馬克·扎克伯格的危險生活 - 彭博社
Matt Levine
高風險活動
“柔術是證券欺詐嗎？”我在幾個月前的專欄中問道，因為那是我的調侃方式。具體來説，Meta Platforms Inc.的首席執行官馬克·扎克伯格喜歡練混合武術，偶爾會在練習中受傷。如果他嚴重受傷，可能會對Meta的股價造成不利影響。根據“一切都是證券欺詐”的理論，一些Meta的股東可能會起訴公司，聲稱這種風險沒有得到充分披露。
再次強調，這是我的調侃方式，但在這種情況下我並不是那麼認真。“我真的無法想象如果扎克伯格得了腦震盪，Meta會因此而被起訴，”我寫道。但我接着説：
但是，為什麼Meta還沒有為此添加風險因素呢？不是因為法律要求，我是説，只是因為這對律師們來説會很有趣？在風險因素中加入一句話，比如“我們的首席執行官喜歡去健身房捱打，如果他在臉的錯誤部位被重擊，那麼我們可能無法按計劃執行產品路線圖”？毫無疑問，對Meta的律師來説，寫這句話比他們日常工作中的任何事情都更有趣，即使從技術上講它不那麼重要。
嗯，Meta在上週五提交了其2023年度10-K表格的年度報告，猜猜發生了什麼：
我們目前依賴於關鍵人員的持續服務和表現，包括馬克·扎克伯格。扎克伯格先生和管理層的某些其他成員參與各種高風險活動，如格鬥運動、極限運動和娛樂航空，這些活動存在嚴重受傷和死亡的風險。如果扎克伯格先生因任何原因不可用，可能會對我們的運營產生重大不利影響。
我認為我之前的分析是正確的，律師們可能會額外補充説，出於樂趣，自發地，但我也想認為其中一些人讀了《金錢問題》並説“哦，好主意”。
Meta 的其他地方
這裏還有一個長期以來的俏皮話是“人們擔心股票回購”。人們普遍不喜歡股票回購，原因有很多。其中一個重要原因是人們認為回購會減少創新：公司不是把錢花在研發、新工廠和新產品上，而是把錢返還給股東。
反駁的觀點是，從某種寬泛的意義上説，這筆錢屬於股東，公司應該謹慎對待。如果他們有真正能增加利潤的好主意，當然，可以花錢實施。但公司首席執行官的自然傾向是做更多的事情：CEO們喜歡經營更大的公司，做更多的事情，他們總是想要把公司的錢投資到一些時髦的新想法上，即使這對公司不利。股票回購是CEO傳達“我是股東資金的謹慎管理者”的一種方式；當然，如果我認為它們很好並且能從長遠來看增加利潤，我會投資新想法，但我有很高的標準，如果我找不到足夠符合標準的項目，我會把錢返還給股東，這樣他們可以找到更好的用途。”
顯然，一個人可能會在這方面走得太遠 — 股東在某種意義上是在支付CEO為他們找到好的投資機會，如果CEO總是説“不，我沒什麼，把你的錢拿回去吧”，那也是一種失敗 — 但CEO至少考慮回購而不是把股東的每一美元都花在自己的想法上，這可能是健康的。
人們通常不會因為馬克·扎克伯格對於如何使用股東的錢的想法太少而批評他。我的意思是，他將他的公司從Facebook Inc.改名為Meta Platforms Inc.，作為他不太受歡迎和昂貴的轉向元宇宙的一部分。而Meta現在又昂貴地轉向了人工智能。但它也繼續經營Facebook和Instagram，並且它產生了大量的資金，它可以用這些資金來投入元宇宙和人工智能以及扎克伯格正在籌備的其他項目，同時還可以向股東返還數十億美元。
因此，上週，Meta宣佈計劃中的股票回購增加了500億美元，以及新的每季度50美分的現金股息。這些舉措的目的是向股東傳達Meta的支出是理性的，對於長期投資存在一定的門檻利率，並且有些項目達到了這一門檻，而其他項目則沒有。Meta的業務不是“拿着這筆大量的資金，找到花掉每一美元的方法”；它的業務比那更有選擇性。彭博新聞報道：
在Meta解僱了大約21,000人並縮小了其優先事項之後，2023年股價幾乎翻了三倍。新的股息和額外的500億美元股票回購可能會贏得更多投資者對扎克伯格在人工智能和元宇宙的長期押注上的耐心。
理想情況下，你既有股票回購和股息，而且也有對人工智能和元宇宙的長期押注。你傳達的信號是“我有用股東的錢做什麼的想法，但我也有標準；我會把我不需要的股東錢返還，但我會把我需要的花在長期投資上。”
我的意思是，另一點是扎克伯格本人擁有大量股份，“有望每年從股息中獲得約7億美元的支付”。我們上週討論過埃隆·馬斯克在特斯拉公司的鉅額薪酬計劃，現在已被法院廢止，特斯拉董事會授予他數十億美元的股票期權，取決於特斯拉市值的巨大增長。值得將馬斯克的薪酬與扎克伯格的進行對比。扎克伯格在Meta公司的基本工資為每年1美元，沒有獎金或股票期權，儘管Meta將約2700萬美元的安保和私人飛機使用費用計入他的薪酬。
馬克·扎克伯格在Meta基本上是不領薪水的。但他繼續在Meta工作。這可能是因為他的財富主要由Meta股票組成，並且他相信在Meta工作會增加這些股票的價值。但對他來説，每年擁有超過1美元的現金用於除了保鏢和私人飛行之外的事情也很方便，因此現在他的持股將每年支付他7億美元的現金。1美元是作為CEO的報酬，7億美元是作為最大股東的報酬。
在廢除馬斯克的薪酬方案時，特拉華州法官凱瑟琳·聖·J·麥考密克（Kathaleen St. J. McCormick）討論了基於股票的高管薪酬的歷史：討論了歷史。
查爾斯·埃爾森教授在此訴訟中提交了一份友情陳述書，有力地論證了“公司高管的股權報酬是為了解決美國公司歷史上特定時期的特定問題而設計的。” 簡而言之，20世紀上半葉見證了從“掠奪者時代”的過渡到Berle-Means公司時代的轉變，公司由“幾乎沒有參與風險的專業經理人”經營。股權鏈接薪酬計劃背後的理論是，“通過管理層、董事和員工的廣泛股權所有權，是組織內持續警惕的最有效動力。” 由於這個原因以及聯邦税法的變化，到了20世紀80年代，“公司面臨加強薪酬與績效之間聯繫的壓力。” 公司開始“更多地使用基於股權的薪酬。”
基於股權的薪酬繼續是降低代理成本、使管理層利益與股東利益一致的有效方式，正如特拉華法律所承認的那樣。但是，如果高管擁有大量現有的股權，有充分理由認為高管的利益已經與股東的利益一致。有許多例子表明，擁有大量現有股權的有遠見的人放棄了全部薪酬：扎克伯格、貝佐斯、蓋茨等世界上如此熟悉以至於不需要名字的人。在每個案例中，CEO的董事會都認識到高管的現有所有權提供了足夠的激勵來發展他們建立的公司。
那麼為什麼不在這裏呢？
現代大型上市公司支付CEO的兩種主要方式：
- CEO是創始人和主要股東，你每年支付她1美元，她通過股權獲得財富。她的利益與股東的利益一致，因為她是最大的股東。1
- CEO是一名受聘的專業人士，沒有太多股權，你給她大量的股票期權，讓她感覺像創始人/所有者，並與股東的利益保持一致。
扎克伯格是第一類的典範，而分紅也是與這種方式兼容的一種資助他的生活方式的方式。當然，馬斯克試圖以兩種方式獲得報酬，這就是讓他陷入麻煩的原因。
在高風險活動中的其他地方
特斯拉公司上週也提交了其10-K，而特斯拉沒有人有足夠的大膽和幽默感來寫一個有關埃隆·馬斯克的有趣風險因素。2但這裏有一篇華爾街日報的文章，標題是“把埃隆·馬斯克與特斯拉的一些董事聯繫在一起的金錢和毒品”：
特斯拉和SpaceX的一些現任或前任董事與他一起參加派對，去度假，參加內華達州的藝術和音樂節“燃燒人”，在奢華的奧斯汀Proper酒店，馬斯克近年來與特斯拉董事喬·蓋比亞（Joe Gebbia）等人蔘加社交聚會，蓋比亞是Airbnb的聯合創始人，也是他的朋友，馬斯克通過鼻噴霧瓶多次娛樂性地使用了氯胺酮，據熟悉藥物使用和派對的人士透露。
其他董事，格拉西亞斯、尤爾韋特森和金巴爾·馬斯克，據目擊藥物使用的人和知情人士透露，他們也與他一起使用了毒品。
一些知情人士表示，馬斯克和董事們的藥物使用量已經引起了關注。
在馬斯克營造的文化中，一些朋友，包括董事，在他們看來，有一種期望與他一起使用毒品的預期，因為他們認為拒絕可能會惹惱這位億萬富翁，而他們賺了很多錢，一些人説。更重要的是，他們不想冒失去與馬斯克親近所帶來的社交資本的風險，對一些人來説，這感覺就像是靠近國王。
看，我上過高中，我知道被期望與人一起使用毒品的感覺。但現在我已經長大了？馬斯克各公司的董事們也都是成年人吧？他們是相當富有成功的成年人，他們的工作理論上要求他們行使獨立判斷，並有時對馬斯克的想法提出異議？天啊，如果特斯拉的董事們覺得拒絕與馬斯克一起使用毒品會讓他們感到太尷尬，想象一下如果他們拒絕支付他500億美元會有多尷尬！
半可假設抵押貸款
我們已經 談過幾次關於可假設抵押貸款，這是當前美國房地產市場主要問題的明顯解決方案。問題在於每個擁有房屋的人都有3%的抵押貸款，但如果你想購買這房屋，你將得到7%的抵押貸款。他們負擔得起住在房子裏並支付3%，但你負擔不起購買房屋並支付7%。如果你能購買房屋並接管他們的3%抵押貸款，你會這樣做。但你大多數情況下做不到。留在房屋並支付3%，但你無法購買房屋並支付7%。如果你能購買房屋並接管他們的3%抵押貸款，你會這樣做。但你大多數情況下做不到。
你大多數情況下做不到，因為美國大多數抵押貸款在條款上並不可假設。這是有道理的。正常的美國抵押貸款是一種30年固定利率貸款，可以在不懲罰的情況下提前償還。如果銀行以5%的利率借給你錢，然後利率下降到3%，你會以3%再融資並償還原來的5%貸款：銀行將無法保留其原始的，現在高於市場的貸款。但如果利率上升到7%，你不必在30年內償還銀行：銀行被困在其原始的，現在低於市場的貸款中。當利率下降時，你有重新定價的選擇；銀行在利率上升時沒有重新定價的選擇。
這對銀行來説是個壞消息，但這一事實得到緩解：你可能不會等待30年才償還貸款：你可能賣掉你的房子，出於某種非金融原因（你有孩子需要更大的房子；你的孩子長大了，你不需要那麼大的房子），然後你將不得不償還貸款。銀行被困在其低於市場的貸款中，但不是永遠；即使現在抵押貸款利率為7%，仍然有人去償還他們的3%抵押貸款。如果他們不這樣做，銀行將會陷入困境。3
如果抵押貸款總是可以自動轉讓的話，那麼當你賣房子時，你會讓買家承擔你的抵押貸款，那個3%的抵押貸款將會繼續存在30年，銀行將被困在這個問題上，這對銀行來説更糟糕，所以他們會從一開始就對你的抵押貸款收取更多的費用。
所以美國的抵押貸款通常不是自動轉讓的。如果你打電話給你的銀行説“嘿，我知道我技術上不能把這筆抵押貸款轉讓給其他人，但如果你為我做個例外呢”，他們會説“絕對不行”。
與此同時，一些美國的抵押貸款是根據其條款可以轉讓的。但我剛才説的對這些抵押貸款也適用。所以如果你打電話給你的貸款人説“嘿，我查了一下，結果發現我的抵押貸款在法律上是可以轉讓的，而且我有買家，所以我想把我的抵押貸款轉讓給買家，你能幫我嗎”，他們會説“是的，當然，我們很樂意幫助，因為這是我們的法律義務”，然後他們會掛斷電話。在《華爾街日報》上，本·艾森和妮可·弗裏德曼報道：
數百萬購房者可以通過購買現有的低利率抵押貸款來避免高利率——理論上。但在實踐中，這樣做充滿了障礙。
在利率高企的情況下，“假設”已成為使購房更加負擔得起的一種熱門方式。但買家、賣家以及他們的顧問表示，處理這些假設的服務商正在拖延這一過程。申請可能要等很長時間才會被拒絕。
這種缺乏緊迫感與通常情況下，貸款人通常會竭盡全力儘快完成的新抵押貸款形成鮮明對比。與發放新貸款相比，抵押貸款公司在處理轉讓的過程中賺的錢要少得多。
是的，新貸款對出借人有利，而假設對出借人不利，所以速度會慢一些。
內幕交易
我在這裏經常寫關於內幕交易的事情，足夠讓我熟悉這種模式：
- 某人得到內幕消息，得知即將發生的一筆併購交易。
- 某人去找他的經紀人，試圖購買儘可能多的目標公司短期、虛值看漲期權。
- 經紀人會説：“你以前從未交易過期權，請閲讀有關期權風險的披露並回答這些問題，以便我們確定你是否足夠精通期權交易。”
- 某人會説：“我現在就需要這些期權！！！”
通常他會得到這些期權，儘管一些內幕交易者會因為經紀人的拖延而放棄一部分或者少槓桿的交易。
但在我多年的內幕交易寫作中，我不記得有人對經紀人説“不，你不明白，我是內幕交易者，這是一筆確定的交易，我不需要閲讀期權披露文件。”4 一方面，我想這可能會滿足經紀人的直接擔憂（她可能會被視為向顧客出售他不理解的期權而被指責）。另一方面，這將引起一些更大的擔憂，比如（1）顧客通過使用內幕信息購買期權來欺騙經紀人，5 或者（2）經紀人可能必須向當局報告顧客的內幕交易行為。
2023年4月28日，在阿拉巴馬大學棒球隊對陣路易斯安那州立大學（LSU）的比賽前，[阿拉巴馬教練布拉德] 博漢農通過Signal加密消息應用向一名參與體育賭博活動的賭徒發送了幾條電子消息。這些電子消息表明，阿拉巴馬棒球運動員（學生運動員1），當晚對陣LSU比賽的預定先發投手，因受傷將不會出場……
在收到博漢農的電子消息後不久，這名賭徒試圖在辛辛那提的大美國球場的BetMGM體育書店下注10萬美元支持LSU棒球隊，但體育書店工作人員限制了賭徒下注1.5萬美元。賭徒隨後試圖進行其他涉及2023年4月28日阿拉巴馬對陣LSU棒球比賽的下注，但由於可疑活動，體育書店工作人員拒絕了這些下注。這些可疑活動包括賭徒堅持要下注並告訴體育書店工作人員這次下注“肯定會贏”，“如果你們知道我知道的話就好了”。可疑活動還包括賭徒向體育書店工作人員展示了博漢農的消息，並解釋説這些消息是博漢農在比賽前通知賭徒阿拉巴馬在比賽前撤換了先發投手，而在博漢農通知LSU之前。
我喜歡他認為體育書員工擔心他，所以他告訴他們“不，你看，我在欺騙你。”毫無幫助！
事情發生了
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