高盛和摩根士丹利押注印度股票，華爾街從中國轉向印度-彭博社

華爾街巨頭們認可印度將成為未來十年的主要投資目的地。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg全球市場正在發生重大轉變，投資者正在從中國搖搖欲墜的經濟中撤出數十億美元資金，這是在押注中國將成為世界最大增長故事兩十年後的一次重大轉變。

大部分資金現在正流向印度，像 高盛集團 和摩根士丹利這樣的華爾街巨頭認可南亞國家將成為未來十年的主要投資目的地。

這種勢頭引發了一場淘金熱。擁有620億美元資產的對沖基金 Marshall Wace 將印度定位為其旗艦對沖基金中僅次於美國的最大淨多頭押注。總部位於蘇黎世的Vontobel Holding AG的一個部門已將印度作為其最大的新興市場持倉，而珍妮斯·亨德森集團正在探索基金公司收購。甚至 日本 傳統上保守的零售投資者也在接受印度，並減少對中國的敞口。

投資者正在密切關注亞洲兩個最大強國截然不同的發展軌跡。作為世界上 增長最快 的主要經濟體，印度在總理納倫德拉·莫迪的領導下大力發展基礎設施，以期將全球資本和供應鏈從北京轉移過來。另一方面，中國正在應對長期的經濟困境和與西方主導秩序的日益加劇的分歧。

“人們對印度感興趣有幾個原因——一個簡單的原因是它不是中國，”新加坡M&G投資的亞洲股票投資組合經理Vikas Pershad説道。“這裏有一個真正的長期增長故事。”

亞洲巨頭分道揚鑣

印度股票遠遠領先於中國同行

來源：彭博社

注：截至2023年1月31日的標準化數據

儘管對印度的樂觀情緒並不新鮮，但投資者現在更有可能看到一個類似於過去中國的市場：一個巨大、充滿活力的經濟體，以新穎的方式向全球資金開放。沒有人期望一帆風順。該國人口仍然主要是貧困人口，股票市場昂貴，債券市場封閉。但大多數人仍在進行交叉計算，認為押注印度的風險更大。

歷史表明，印度的經濟增長和其股票市場價值密切相關。如果該國繼續以7%的速度增長，市場規模可以預期平均至少以這個速度增長。在過去的20年裏，國內生產總值和市值同步從5000億美元增長到3.5萬億美元。

傑富瑞集團有限責任公司全球環境、社會和治理實踐負責人Aniket Shah表示，最近一次關於印度的投資者電話會議是該公司參與度最高的之一。

“人們真的在努力弄清楚印度發生了什麼，”他説。

在總理納倫德拉·莫迪的領導下，印度大大擴大了基礎設施，以吸引全球資本和供應鏈遠離北京。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg### 追隨資金

資本流動反映了熱情。在美國交易所交易基金市場，購買印度股票的主要基金在2023年最後一個季度創下了創紀錄的資金流入，而四大中國基金合計看到了近8億美元的資金流出。根據EPFR的數據，自2022年以來，主動債券基金在印度投入了每從中國撤回的1美元中的50美分。

1月中旬，印度短暫超過香港，成為世界第四大股票市場。對一些投資者來説，這個南亞國家只會走得更高。摩根士丹利預測，印度股市將在2030年成為第三大股票市場。儘管中國的份額已經縮水至創紀錄的24.8%，但其在MSCI新興市場股票基準中的權重達到了歷史最高的18%。

“就指數權重而言，中國會更低，印度會更大，”新加坡銀行瑞士銀行亞洲研究主管馬克·馬修斯説道。該行去年推出了其有史以來第一隻印度基金。“這是一個方向。”

全球資產配置輪換

領先的印度ETF總資產超過中國對應基金

來源：彭博社

新投資者

傳統上偏愛美國的日本散户投資者也開始對印度產生興趣。他們的五隻印度重點互惠基金現在在資金流入方面位居前20位。最大規模的野村印度股票基金的資產達到了四年來的最高水平。

包括馬歇爾·韋斯在內的對沖基金指出，印度強勁的增長和相對政治穩定是保持對持續增長領域樂觀的原因，即使整體市場仍然具有昂貴的估值。

Karma Capital，這家為挪威中央銀行等機構在印度管理資金的公司表示，美國投資者特別渴望進入並瞭解更多關於這個市場的信息。該基金的首席執行官拉吉尼什·吉爾德哈爾回憶起一位客户對幾個關於印度的問題作出了異常迅速的回應。

“我們週五發送了一些東西，在週一早上回來之前，她就已經回覆了，這意味着她在週末工作，”他説。

印度政府債券市場在7年內翻了一番

來源：印度結算公司

2023年的數據是截至10月底

舊的競爭關係

印度已經利用與中國這個長達數十年的競爭對手的權力動態變化。

如果中國被視為對西方全球秩序的威脅，那麼印度被視為一個潛在的制衡力量 —— 一個國家越來越有能力主張自己作為北京的可行製造業替代品。像美國這樣的國家認為有必要與印度建立牢固的商業關係，儘管他們批評了該國的税收政策。印度 現在佔據 全球iPhone產量的7%以上，並投入數萬億盧比用於基礎設施升級。

這些努力是莫迪計劃將印度打造成世界新的增長引擎的一部分。政府將在未來財政年度將基礎設施支出提高11%，達到11.1萬億盧比（1340億美元），財政部長尼爾瑪拉·西塔拉曼在她的臨時預算演講中上週表示。

印度現在佔iPhone全球產量的7%以上。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg“隨着公共資本支出和基礎設施倡議的增加，投資週期正在加速，” 摩根士丹利投資管理解決方案和多資產團隊副首席投資官Jitania Kandhari説。

印度還在建立一個龐大的技術生態系統，旨在吸引更多人進入數字市場。Alphabet Inc.的 Google Pay 計劃與印度的基於移動的支付系統合作，該系統每月產生數十億筆交易，以擴大服務範圍至國外。

“這是印度有數以億計的人首次擁有銀行賬户和信貸准入，” 盧米斯塞爾斯公司的基金經理Ashish Chugh説。“這必然會吸引全球公司來到印度，也會吸引全球投資者。”

定價完美

仍然存在一些障礙。狂熱情緒使印度股票成為全球最昂貴的之一。受歡迎的S&P BSE Sensex指數從2020年3月的低點幾乎翻了兩番，而盈利僅增長了約一倍。該指數的未來盈利超過20倍，比2010年至2020年期間的平均水平高出27%。

高估值和北京最近對市場的支持舉措促使一些投資者考慮改變策略。根據彭博社編制的數據，全球基金在1月份從當地股市撤出了超過31億美元，這是一年來的最大月度總額。

“印度市場已經定價了巨大的成功，”Somerset Capital Management的基金經理馬克·威廉姆斯説道。“但問題是有多少是沒有定價進去的。印度市場肯定存在着風險，可能會在未來幾年橫盤震盪。”

標普BSE Sensex指數從2020年3月的低點幾乎翻了兩番，而盈利只增長了大約一倍。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg投資者們在經歷了連續八年的本地股票年度漲幅之後，正準備迎接一輪調整。預計莫迪將在今年的全國選舉中贏得第三個任期，尤其是在他的政黨最近在邦級選舉中取得全面勝利後，預示着現行政策將繼續下去。但執政黨的削弱可能會在短期內震動市場。

“從邦級選舉結果來看，看起來政府應該會保持連續性。但永遠不要説永遠，”Matthews International Capital Management LLC的投資組合經理皮尤什·米塔爾説道。

莫迪的社會議程，批評者稱其偏袒印度的印度教徒多數派，也威脅着一個擁有2億多宗教少數派的國家的穩定。將印度的潛力轉化為造福所有公民的經濟現實是一項艱鉅的任務，尤其是在一個擁有廣泛的文化差異和多語言民主制度的國家。

“印度還有很長的路要走，”FIM Partners Ltd的宏觀策略負責人查爾斯·羅伯遜説道。“潛在的最高增長仍然低於中國所取得的成就。”

印度政府開發了GIFT城——這是印度西部的一個自由市場試點項目，旨在成為一個不受規則和税收限制的全球金融中心。攝影師：Sam Panthaky/AFP/Getty Images### 大局觀

即使存在這些風險，印度的支持者表示他們是為了長期投資。他們表示，由於人均收入仍然較低，該國正在為多年的擴張和新的市場機會奠定基礎。

“醜聞、社會分化和政治噪音總是有可能發生，”紐約梅隆投資管理公司亞洲宏觀和投資策略負責人Aninda Mitra説道。“儘管如此，如果你相信經濟有望在未來十年達到8萬億美元以上，那麼這種波動是值得的。”

股票獲得增長利益

印度的市值與其國內生產總值密切相關

來源：世界銀行，彭博社

印度曾經封閉的金融市場將繼續開放。隨着外國所有權略高於2%，該國1.2萬億美元的主權債券市場將於6月被納入摩根大通公司全球債券指數。滙豐資產管理公司表示，這一舉措可能在未來幾年吸引高達1000億美元的資金流入。

印度還在加大全球化印度盧比的努力，儘管規模比中國的人民幣擴張要小得多。然而，如果與政府開發的GIFT城結合起來，這一潛力是存在的——GIFT城是印度西部的一個自由市場試點項目，旨在成為一個不受規則和税收限制的全球金融中心。這一前景與1980年深圳作為特區開放的情景相似。

對印度的信心源於這些舉措的長期影響，而不一定源於對該國股票和債券的近期展望，這是印度資本增長基金的投資經理高拉夫·納賴恩的觀點。

他説：“我們不再需要向人們推銷‘印度故事’，而是有人意識到積極變化而‘投資印度’。”

據知情人士透露，中國正在收緊對國內機構投資者以及一些離岸單位的交易限制，以應對股市的深度暴跌。股市暴跌。

據知情人士稱，官員本週對一些券商與客户之間的跨境總回報掉期設定了上限，限制了中國投資者做空香港股票的渠道。同時，一些利用該渠道為其離岸單位購買內地股票的中國券商被告知不得減少其頭寸，知情人士稱。

與此同時，一些量化對沖基金從本週一開始被禁止下達賣出訂單，而另一些被禁止減少其槓桿市場中性基金的股票頭寸。據知情人士透露，這些下注，即所謂的直接市場準入策略，被認為加劇了最近小盤股的拋售。

中國正試圖在週五股市暴跌至五年低點後穩定市場。最新舉措進一步增加了決策者們為結束為期三年的暴跌所採取的零碎步驟，這已經抹去了約7萬億美元的價值，並削弱了世界第二大經濟體的信心。

中國證監會在週一的一份聲明中表示，他們最近發現了多起股市操縱和“惡意做空”的案件。監管機構發誓將迅速採取行動，制止妨礙穩定股市運作和傷害投資者的非法行為。

上海和深圳證券交易所的代表未回應置評請求。

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疲弱的經濟數據、與美國的持續地緣政治緊張局勢、惡化的房地產危機以及對金融行業的不透明打擊都對投資者情緒造成了壓力。在最新的支持承諾未提供細節後，股東面臨的保證金追加和強制清算正成為關鍵壓力點。

股票抵押品風險防範措施的證券監管機構表示，週一下午股市出現了反彈。在此之前，滬深300指數下跌了2.1%，但最終收盤上漲了0.7%。小盤股指數雖有所回升，但仍然收盤大幅下跌。

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香港恒生指數今年已下跌了9%，連續四年虧損，而在岸基準滬深300指數下跌了近7%，並且接近2019年以來的最低水平。

22V Research紐約的中國經濟學家Michael Hirson表示，限制賣出的措施可能會在短期內提供一些緩解，但可能會適得其反，因為投資者擔心自己無法退出市場。他補充説，北京可能會進行大規模的股票購買，儘管這將是昂貴的，而且目前尚不清楚這個問題是否已經緊迫到他們必須這樣做的地步。

他説：“最終結果可能是他們可能會採取權宜之計，希望賣出行為自行結束。”

最近，許多量化基金交易的中小市值中國股票受到了特別的拋售壓力。週一，小公司的CSI 1000指數下跌了6%，進入了第七個連續下跌交易日。

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最新的限制措施增加了限制做空交易的步驟，投資者通過這種方式押注股票下跌。中國上週停止了借出某些股票用於做空交易。根據這些措施，戰略投資者不得在約定的封閉期內借出股票。

彭博社早些時候報道，國有的中信證券股份有限公司在所謂的窗口指導後停止向個人投資者借出股票，並提高了機構客户的要求。

“中國證監會幾乎無法扭轉市場局面，”紐約Evercore ISI的中國研究董事Neo Wang表示，並補充説，他們很少會採取禁止做空交易的舉措。

這些措施可能無法説服那些一再被政府零散刺激方式所失望的交易者。投資者擔心技術性賣出壓力引發的保證金調用和滾雪球衍生品加劇了市場的下跌。

與此同時，政府智庫的學者劉宇輝在一份報告中被引述稱，國家應儘快設立股票穩定基金，以提振市場信心，目標是將其規模擴大到10萬億元（1.4萬億美元）或更多。

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另外，證監會在週一的一份聲明中表示，將引導券商調整保證金水平，並保持“靈活”的清算線，以減輕股市壓力並限制強制清算。

另一跡象顯示，一些投資者已經變得多麼沮喪，數十萬人湧向美國大使館在社交媒體上討論長頸鹿保護的帖子，傾吐他們對經濟和股市下跌的不滿。中國的互聯網用户經常很難找到一個地方來表達他們對經濟或政府表現的不滿，因為官方的國家機構或媒體賬號通常要麼禁用評論功能，要麼只顯示精選的反饋。