埃克森、雪佛龍和殼牌為投資者帶來現金噴湧 - 彭博社

埃克森CEO達倫·伍茲，堅持計劃。

攝影師：彭博社/彭博社大型石油公司取得了令人矚目的收益。埃克森美孚公司、雪佛龍公司和殼牌公司在去年第四季度默默無聞地兑現了他們的承諾：啓動新的油氣項目；削減成本；向股東返還大量資金。這成為了這個以繁榮與蕭條著稱的行業的一個典範。全球能源行業的這三家公司去年向股東返還了超過800億美元，較2022年的780億美元有所增加，儘管油氣價格下跌，煉油利潤降低，交易機會減少。這股現金湧流使這些公司成為股市上最大的股息支付者之一，僅次於大型科技公司。以股息和股票回購為基礎，埃克森和雪佛龍去年是標普500指數中排名前十的支付者之一 S&P 500指數中排名前十的支付者之一。排名前十的其他兩家工業公司分別是藥品巨頭強生公司和軍工巨頭RTX公司。現在，大型石油公司需要將這一壯舉變成一個持續發生的事件—— 而不依賴於另一場能源危機的幫助。財務技能，而不是地緣政治動盪，將是關鍵。因此，堅持吸引了一些此前對大型石油公司感到失望的投資者：專注於資本利用率。平均而言，這三家公司的這一指標在2023年連續第二年保持兩位數水平。但讓我們面對現實，這個行業需要在可預見的未來每個季度都做到這一點。投資者的懷疑體現在它們的市場估值中。以埃克森為例。按照價格對賬面價值的比率，它的交易僅為兩倍，遠低於2000年代初期的三到四倍，根據彭博社的數據。雪佛龍和殼牌的交易水平甚至更低。而且大型石油公司在華爾街的盟友並不多，倫敦金融城的盟友更是寥寥無幾。在氣候危機時代，化石燃料公司需要向股東撒錢，只為了保持投資者的支持。從聽起來的情況來看，行業首席執行官們已經明白了。上週，他們在發佈收益後的電話會議上提到“計劃”這個詞31次——根據彭博社的數據，這是25年來提到次數第四多的。埃克森CEO達倫·伍茲是典型的代表。他迅速告訴股東，埃克森將“按計劃前進”；它已經“在計劃中”；在某些領域，“超前於我們的計劃”。那麼，計劃究竟是什麼？在我看來，這是一個三方面的努力。首先，善用資產。石油行業最簡單的賺錢方式就是儘可能地讓油田、煉油廠或化工廠運行時間接近100%。停機是不好的生意。這並不意味着在安全方面妥協。相反，預防性維護可以節省避免更昂貴故障的費用。善用資產還有更廣泛的含義：按計劃交付新項目。其次，嚴格控制資本支出。在過去兩年裏，大型石油公司在削減資本支出方面做得很好，與2000年代的鼎盛時期相比有所減少。然而，最近，資本支出略高於指導水平。埃克森是一個主要罪魁禍首。該公司辯稱它花費更多是因為看到了巨大的機會。也許是這樣，但投資者以前聽到過這樣的話——結果並不好。埃佛科公司的分析師斯蒂芬·理查森提出了一個適用於所有大型石油公司的良好方法。這與冷戰時期的核裁軍口號相似：投資者應該相信公司的支出，但也要驗證承諾的回報是否得到了實現。第三，運營支出需要繼續下降，如果可能的話，提前完成。眾所周知，運營支出比資本支出受到的關注要少得多。然而，它更為重要，因為任何節約往往是持久的。問題在於從日常支出中節省資金並不容易，這涉及到像告訴員工只用黑白打印，而不是彩色打印這樣的平淡措施。儘管這樣做並不令人愉悦，但它將為支付股東保留自由現金，特別是如果2024年和2025年油氣價格進一步下跌的話。對於埃克森和雪佛龍來説，運營支出的控制將更為重要，因為它們都在消化大規模收購（分別是先鋒自然資源公司和赫斯公司），而這些收購的協同效應在很大程度上取決於減少重疊的日常支出。未來12或24個月的事情並不引人注目。它與每個季度成為一台無聊的現金機器有關。

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