主權債務評級繼續證明毫無價值-彭博社

希臘正在贏得債券市場。

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負面信息正在深入人心。

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如果有一種投資與高風險的普遍假設背道而馳，那就是希臘共和國債務，在過去的五年中實現了14%的回報，這是投資級信用評級主權借款人中最高的。。這其中的不尋常之處在於，希臘直到去年10月才被標普全球評級提升到BBB-，或者説是被認為是高級別的最低級別。這表明沒有哪個國家能比希臘更好地證明傳統信用價值評級的無效性，除了將其視為相反指標。惠譽評級公司在去年12月同樣將該國的評級從高收益、高風險狀態提升。穆迪投資者服務出於某種原因仍然認為其財務狀況是垃圾。

儘管評級佔據着所謂安全和穩妥的仲裁者地位，但根據彭博社編制的數據，希臘在過去幾年中籌集的資金成本低於平均投資級評級國家。而且在五月份，十年來首次，它的價格高得足以被認為在債券投資者的集體智慧中類似於A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為是A級借款人，比當時的評級高了五個級別，數據也顯示了其收益率低得足以被認為

命運的逆轉

希臘現在能夠以比評級更高的借款人更低的收益率在債券市場借款

來源：彭博社

目前的10年期希臘債券的收益率比英國 benchmark 債券低50個基點。這裏值得注意的是，英國是AA級別的借款人之一。換句話説，自2016年脱歐公投以來，債券市場明顯確定英國的信用相對於希臘有所惡化，而且英國是全球最大的貿易集團歐盟的成員國之一。英國公投之後，現在大多數英國選民都後悔，這一年之前，有人猜測希臘可能會“脱歐”，這是英國媒體對希臘可能退出歐盟的蔑稱，但最終並未發生。

任何當時關注債券市場的人都會知道，希臘並不渴望必然伴隨着退出歐盟而回歸德拉克馬的命運，因為根據彭博社編制的數據，其債務收益率遠低於2012年其財政危機的高峯期。如果希臘在2012年財政危機的高峯期沒有離開，那麼在2015年也不會這樣做。

希臘不僅抵制了英國媒體以及億萬富翁投資者喬治·索羅斯和前美聯儲主席艾倫·格林斯潘的貶低，後者在2015年分別告訴彭博電視希臘“正在走下坡路”，並且“只是時間問題”它會離開歐盟，這個南歐國家的表現超過了英國，自2016年以來年均國內生產總值增長了6%。然而，如果你預測英國八年後會成為較差的信用，你會被認為是科阿勒莫斯的崇拜者——愚蠢之神。這是因為希臘從2009年的A級逐漸下調到了2015年標普的CCC級，這是標普為那些“目前容易違約”的借款人保留的級別。

那些年被金融危機和隨後的大蕭條所定義——這些事件產生了很多“常識”，最終證明是誤導的。美國債務是第一例。自標準普爾(S&P)首次剝奪美國無暇的AAA評級以來已經過去了12年多。“政治邊緣政策”在國會使全球最大經濟體“不太穩定、不太有效和不太可預測”，當時標普如此説道。相反，投資者大多增加了對美國政府證券的信心。根據彭博社編制的數據，標普降級後的200天內，政府借貸成本下降了0.14個百分點，國債大幅上漲。在隨後的十年中，投資者對美國債務的信心只增加了，因為美國經濟實力增強，一直是全球投資的磁鐵。

除非有人認為美國和希臘的經歷是特殊的，對奧地利、法國、日本、新西蘭，以及最近的芬蘭主權降級的投資者的拒絕是一再重複的。在這些事件中，債券價格在降級後的200天內上漲，收益率下降。在2015年，本應該發生希臘脱歐的一年裏，希臘債券的總回報率（收入加升值）達到了101%，超過了所有資產類別。

希臘繼續是一個不斷給予的禮物，在過去一年、五年和十年中以美元計算，總回報率分別為8%、14%和73%，超過了英國政府的1%、-22%和-19%，根據彭博希臘政府和彭博英國政府指數。總體投資級債務也不怎麼樣，根據彭博綜合指數，回報率分別為2%、3%和16%。

躋身巔峯

近年來，希臘政府債券的回報率已經超過了英國和投資級債務

來源：彭博社

投資級債務回報包括主權債務、企業債務和其他類型的固定收益證券

正如柏拉圖可能會對主權評級所説的那樣，“最富有的人是對最少內容滿足的人。”

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對於重新包裝現有現象，千禧一代及其Z世代的朋友們承認他們有“金錢錯覺” — 即使真實情況並無大礙，他們在財務狀況上仍感到不安全。根據最近的一項 信用卡業務研究，大約43%的Z世代和41%的千禧一代表示他們患有財務錯覺。儘管這聽起來像是TikTok引發的又一種焦慮，但金錢錯覺是一個真正的問題，可能導致人們做出糟糕或不明智的決定。

根植於恐懼而非事實的財務觀念並不新鮮。我們那些屬於“最偉大一代”的祖父母會認識到大蕭條時期的匱乏心態。

匱乏心態是一種合理的世界觀方式。在財務緊張的成長環境中會對一個人對金錢的思考和互動產生終身影響。金錢錯覺的問題在於它可能扭曲一個並非生活經歷是匱乏而是穩定的人的思維。

這並不是在暗示所有的Z世代和千禧一代都是在經濟穩定的家庭中長大，並且一直過着舒適的中產階級生活。這兩代人都在年輕的時候經歷了“一生一次”或“定義一代”的事件。因此也許並不奇怪，超過40%的這兩代人報告稱他們有金錢錯覺，48%的Z世代表示他們在金錢上感到落後，而59%的千禧一代也有同樣的感受。

與以往的幾代人相比，這兩代人的一個主要變化是對信息的持續獲取，無論是新聞還是社交媒體。特別是Z世代從未生活在一個沒有全天候新聞循環或社交平台和搜索引擎讓你能夠立即核實任何信息的世界中。Z世代中最年長的成員在蘋果推出第一款iPhone時只有10歲。而最年長的千禧一代則已經26歲了——就我個人而言，我剛剛高中畢業。

千禧一代和Z世代一直聽到我們有多艱難。買房有多難，有多昂貴。撫養孩子和找到兒童保育有多貴。曾經被視為年輕有為人才的大公司現在正在裁員。這些頭條很容易掩蓋了美國經濟目前相當健康的現實。

年輕人面臨的挑戰是真實的。但這可能導致一個不健康的心理暗示，認為另一隻鞋隨時可能落地；另一個大流行病可能會出現，迫使你靠儲蓄生活數月，或者你永遠無法在還學生貸款的同時買房，更不用説有一天能夠生孩子了。更不用説，我們的父母可能通過他們在我們成長過程中展示的金錢行為模式來鞏固這些恐懼。

社交媒體上的圖片進一步加劇了焦慮，展示了人們炫耀奢侈消費品、坐頭等艙去昂貴的目的地旅行，以及在眾所周知難以預訂的餐廳用餐。年輕消費者被這樣的內容淹沒。生活在大城市會讓你每天都接觸到財富的展示。你可以在街上看到愛馬仕的包，或者注意到正宗的Supreme衞衣或卡地亞愛情手鐲。

很容易理解為什麼45%的千禧一代和Z一代在信用卡Karma的調查中表示他們痴迷於變得富有。當你對自己的未來做出悲觀評估時，很難想象你的財務狀況會在你的生活和職業的正常過程中得到改善。

然而，與其一直處於不安的狀態，不如通過算一算需要多少錢才能讓自己睡得更安穩來讓自己踏實。專注於“變得富有”這樣模糊的目標與把數字放在紙上並制定時間表相比並不有用。

任何承認自己經歷財務錯覺的人已經承認他們對自己財務狀況的看法並不一定基於事實。這是一個良好的第一步。但現實是，這種心態沒有簡單的治療方法，可能會持續一生。財務治療，或者聘請經過深思熟慮的財務規劃師可能會有所幫助。但有些人可能會考慮更激進的舉措，不再關注最初引發他們不必要焦慮的社交媒體。

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