美國股市波動性賭注引發恐慌，如同“波動末日”-彭博社

交易員在美國紐約證券交易所（NYSE）的交易大廳工作。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg在美國股市長期平靜之後的六年，波動率市場的一次著名崩盤引發了華爾街對於一種新的押注股市波動性的交易繁榮的擔憂，最新的彭博市場實況（Bloomberg Markets Live）脈搏調查顯示。

在這個最新的持續股市平靜的時代，數十億美元湧入了通過出售期權來提高回報的策略。

這些所謂的做空波動率交易是一種危險的收入獲取方式，根據377位MLIV Pulse調查受訪者中的71%的觀點。59%的人擔心當前的繁榮可能對市場構成威脅。即使在那些表示他們使用做空波動率策略的人中，超過一半的人認為這是一種危險的提高回報的方式。

做空波動率交易是危險的

我們問：你對做空波動率交易有什麼看法？

來源：Bloomberg MLIV Pulse調查，調查時間為2月5日至9日，共有377名受訪者。

這些擔憂可能源於2018年2月的事件，當時標普500指數下跌引發了芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）的激增，這是衡量預期股票價格波動的指標。

這一事件被稱為“波動災難”，在這一長達數年的相對平靜期間，押注波動率的交易所建立的數十億美元資產被一夜之間抹去。最著名的是VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term note（代號XIV），其資產在一個交易日內從19億美元縮水到6300萬美元。

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如今，這樣的VIX相關產品已經不復存在了。但是短期波動交易通過各種渠道繼續存在，通常利用的是依賴平穩股票表現的衍生品策略。根據野村證券國際編制的數據，期權出售基金的資產已經從四年前的1920億美元翻了一番，達到了1920億美元。

“我們對這類策略的擔憂在於，投資者往往會因為其有吸引力的收益率而傾向於它們，而並沒有完全理解或欣賞到是什麼推動了這種收益率，” EP財富顧問的投資組合經理亞當·菲利普斯説道。“將這些基金誤認為是對某一資產類別的純粹投資的投資者可能會讓自己陷入失望之中。”

可以肯定的是，如今的短期波動空間的動態與2018年大不相同，當時的賭注更加槓桿化，更容易受到突然的市場下跌的影響。與其直接押注股票市場的平靜將會持續下去，如今最流行的短期波動交易涉及看漲期權的賣出或備兑。這樣的策略通常旨在減輕損失，同時放棄一些上行空間。

“賣出看漲期權當然會抑制隱含波動率，但並不存在系統性風險，”野村跨資產策略師查理·麥克埃利戈特説道。“市場目前並沒有適當的定位動態來允許‘暴跌’的情況發生。”

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短期波動複雜化，隨着VIX（也稱為華爾街的恐慌指數）向低於疫情爆發前的水平下滑。隨着標普500指數創下歷史新高，美國經濟數據好於預期，目前VIX交易接近13，去年平均水平為17，三十多年曆史平均水平約為20。

MLIV Pulse調查對象認為，在股票估值高企、通脹持續、地緣政治脆弱的環境下，VIX難以進一步下行。完成調查的一半受訪者認為VIX今年平均水平將接近20或更高，45%的人認為接近15。

由於VIX往往與標普500指數呈反向運動，這些答案強烈暗示着即將到來的股市下跌。

MLIV Pulse的貢獻者（主要來自美國或歐洲）在如何防範這種情況上存在分歧。或許並不奇怪的是，一半參與短期波動交易的人傾向於使用衍生品策略，如購買標普500看跌期權或VIX看漲期權來對沖下行風險。而他們的同行更傾向於國債。

如何最好地防範股市下跌？

來源：彭博MLIV Pulse調查，2022年2月5日至9日，共有377名受訪者。

RBC Capital Markets衍生品策略師Amy Wu Silverman對於購買期權作為對沖潛在股票損失的人有一個簡單的建議：祝你好運。

“2022年對於期權保護策略來説是徹底的失敗。2023年是一個無為的市場 —— 沒有任何期權策略真正表現優異，”她説。“當然，每個人都記得2008年或2018年，但這兩年之間有很多平靜的年份。如果科技行業持續狂熱，市場就不可能出現大幅下跌。”

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