住房貸款銀行發行量的增加表明更多的供應即將到來 - 彭博社

西班牙巴塞羅那的 XPO Logistics 卡車拖車在公司的分銷中心。

攝影師：Angel Garcia/Bloomberg上週銀行從聯邦住房貸款銀行借款金額有所上升，這預示着隨着一個關鍵的中央銀行資金設施到期，未來將有更多需求。

FHLB 的總債務上週上升，淨發行額為 220 億美元，據花旗集團稱，這表明短期貸款需求已經開始再次上升，儘管還遠遠不及 2023 年 3 月銀行動盪期間的每週發行量。

需求的增加正值美聯儲的銀行期限融資計劃結束之際——該計劃是在去年地區銀行危機期間推出的，旨在緩解金融體系的壓力——該計劃將於 3 月 11 日結束。隨着貸款到期，銀行將尋求替換他們正在失去的現金。至少目前，需求似乎與任何關於紐約社區銀行在美元計價資金市場的風險無關。

“鑑於 BTFP 設施將如期於 3 月逐步退出，銀行將需要流動性回到 FHLB，” 花旗策略師 Shuo Li 在上週五寫給客户的一封信中寫道。

BTFP 讓銀行和信用合作社可以借款長達一年，以美國國債和機構債作為抵押品，價值為面值。直到上個月，這些貸款的利率等於一年期隔夜指數掉期利率加 10 個基點。現在它與準備金餘額利率一致——目前為 5.40%。

對於金融機構來説，這意味着他們更便宜地通過新的融資工具借款，而不是通過收取5.5%利息的貼現窗口或者聯邦住房貸款銀行來借款。

根據美聯儲的數據，國內銀行在一月份失去了約3120億美元的存款。在那段時間裏，銀行借款增加，而聯邦住房貸款銀行的需求保持不變，花旗銀行稱。

銀行焦慮

儘管最近銀行體系的不確定性加劇，但花旗銀行的李認為紐約社區銀行所面臨的挑戰是孤立的。

這家地區性貸款機構令人震驚地報道了與惡化的信貸質量有關的意外損失，並宣佈削減了其股息。但在該銀行發佈了一份顯示存款略有下降但流動性狀況良好的更新後，情況穩定了。

對於李來説，對銀行的商業房地產和多户貸款敞口的不安應該僅限於少數機構。她寫道，銀行普遍具有足夠的能力在美聯儲的BTFP到期後繼續利用聯邦住房貸款銀行。

聯邦住房貸款銀行通常將對每個成員的墊款金額設定在其總資產的20%至60%之間，具體取決於信用狀況。這意味着那些擁有超過總資產20%的FHLB墊款的機構在未來可能會借款空間較小。但在滿足該門檻的銀行中，只有八家銀行的多户和商業房地產貸款敞口超過了其總資產的20%，根據花旗銀行的説法。

“大多數銀行在資本需求增加的情況下，可以從FHLB獲得流動性，”她寫道。

一些美聯儲官員對2023年通脹迅速下降感到驚訝，似乎正在設定降息的新標準：價格壓力更廣泛地回落。

上週，里士滿聯邦儲備銀行行長托馬斯·巴金和波士頓聯邦儲備銀行行長蘇珊·柯林斯都表示，他們不僅希望通脹繼續下降 —— 就像許多其他官員所説的那樣 —— 而且還希望更有意義地擴大到住房和其他服務領域，因為最近的放緩更多地是由商品驅動的。更廣泛地擴大到住房和其他服務領域，因為最近的放緩更多地是由商品驅動的。

“他們在制定新的基準，改變目標嗎？看起來是這樣，”特魯伊斯特諮詢服務公司美國經濟負責人邁克爾·斯科德勒斯説。“他們已經找到足夠的理由來耐心等待。”

美國通縮進一步

核心價格壓力指標預計將出現自2021年4月以來的最小增長

來源：勞工統計局，彭博社

自7月以來，決策者們一直保持利率不變，而美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已經表示，下個月降息是不太可能的，因為官員們希望更有信心地確認通脹是否正在回到他們的2%目標。等待通縮顯著擴大可能會進一步推遲首次降息的時間。

最近幾個月通貨膨脹的顯著改善 - 並在週五公佈的修訂數據中得到確認 - 主要反映了能源價格的逆轉，供應鏈的恢復以及二手車和服裝等物品成本的降低。服務業通貨膨脹也有所放緩，得益於勞動力市場湧入大量工人，工資增長得到了緩解，但進展較慢。

除食品和燃料之外的商品消費者價格在2023年僅上漲了0.2%。與此同時，除能源外的服務消費者價格指數上漲了5.3%。

“我對此表示樂觀，但仍在尋找更多確鑿證據表明通貨膨脹的放緩正在擴大並且是可持續的，” Barkin在上週的一次講話中表示。在彭博電視台上，Barkin表示他希望看到這一趨勢在決策者獲得“再過幾個月”的數據後“持續擴大”。

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美聯儲官員將在週二發佈消費者價格指數（CPI）的最新數據，預計1月份CPI將首次在近三年內跌至3%以下。美聯儲首選的核心通脹指標在去年12月的六個月年化基礎上上漲了1.9%，實際上低於美聯儲的2%目標。

商品驅動的美聯儲首選通脹指標回落

來源：經濟分析局，彭博

注：柱形圖表示每個類別的百分點貢獻。

“看起來他們擔心通貨緊縮過多來自商品價格下跌，這種情況可能不會持續，” 美國銀行首席美國經濟學家邁克爾·蓋彭説。

以不同方式解析數據凸顯了一些官員對通貨膨脹前景可能更為謹慎的原因。

達拉斯聯儲制定的一項消除最大價格變動的通貨膨脹指標顯示，去年12月通貨膨脹率為3.3%，明顯高於政府個人消費支出價格指數的2.6%增幅。

亞特蘭大聯儲的消費者價格指數顯示，過去一年中不經常變動的成本（即不經常變動的成本）上漲了高達4.6%，幾乎是疫情前平均水平的兩倍。這一指標通常被視為企業通貨膨脹預期的一個標誌。

“期望所有指標都能良好對齊是一個過高的標準，但看到持續、不斷擴大的進展跡象應該能夠給我提供開始有條不紊地調整我們政策立場所需的信心，” 柯林斯上週表示。

鮑威爾在一月份表示，雖然他的目標是總體通貨膨脹，但合理的假設是隨着時間推移，商品通貨緊縮將趨於平穩，“這意味着服務行業將不得不做出更多貢獻。”

修訂後的圖景

上週五發布的年度CPI修訂確認了去年年底取得的通貨膨脹進展，消除了之前聯邦儲備委員會理事克里斯托弗·沃勒曾提出的擔憂。經濟學家們還注意到了所謂的超核心服務的更加光明前景，這些服務不包括能源和住房。

Powell和他的同事們已經提到了評估國家通貨膨脹軌跡的重要性，儘管他們是基於另一個指數來計算的。

“我們發現了現有通貨緊縮敍事的確認——以及核心服務中更強勁的通貨緊縮動力，特別是住房租金——相當重要，”由彭博經濟學家安娜·王（Anna Wong）領導的經濟學家們在一份筆記中寫道。這將使“決策者對通貨緊縮進展更有信心。”

一些官員擔心過早的寬鬆政策，如果隨之而來的是另一輪加速通貨膨脹，然後是利率上漲，可能會損害公眾信心並扭曲通貨膨脹預期。亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，逆轉將是政策的最糟糕結果。

“你可能會看到通貨膨脹重新加速——這是風險，”畢馬威LLP首席經濟學家黛安·斯沃克（Diane Swonk）説道。“他們正在進行對沖，並且他們覺得他們有足夠的空間來對沖這種風險，因為經濟是如此強勁。”

物流服務提供商XPO Inc.正在努力減少其槓桿，之前它從破產的貨運公司Yellow Corp.購買了資產，並可能考慮以面值回購部分債務，該公司的財務主管表示。

這家總部位於康涅狄格州的公司去年同意從Yellow購買28個服務中心地點，後者在申請破產保護時。XPO在去年12月出售了5.85億美元的垃圾債券和4億美元的定期貸款，用於支付8.7億美元的交易。