清潔能源：金融工程可以幫助歐洲實現綠色發展 - 彭博社

激勵很重要。

攝影師：Nathan Laine/Bloomberg歐盟打賭一些金融工程可以幫助吸引數萬億急需的綠色投資，同時保護消費者免受俄羅斯入侵烏克蘭後導致的價格激增的影響。

這是一個很好的主意，只有一個問題：目前設計的金融衍生品會誤導這些投資，並使價格比現在更加波動。

為了實現到2050年零碳排放的目標，歐洲將需要大量新的風電場、太陽能電池組和其他清潔能源。如今，這些項目通常在沒有政府補貼的情況下就能盈利。但由於一個現金流問題，這些必要的投資不會自行發生：可再生能源公司通常需要進行大額的前期投資，這意味着借款並進行定期的債務償還，而這些償還可能難以應對高度變化的收入。如果沒有一種可靠的方式來對沖這種違約風險——金融市場目前還沒有提供——私人貸款人就不會放貸。

為了解決這個問題，政府越來越傾向於一種被稱為雙向差價合同的衍生品。在這些合同下，每個項目都有一個目標價格，由競爭性拍賣確定。當市場價格低於目標價格時，政府補足差價。當市場價格高於目標價格時，生產商向政府支付多餘的部分。截至2022年，至少已經為40吉瓦的可再生能源容量達成了這樣的交易，據彭博新能源財經稱，這佔歐盟安裝總量的約8%，而2016年還是零。

歐洲的新電力衍生品

差價合約覆蓋了越來越多的可再生能源

來源：彭博新能源金融

如果歐盟按照自己的意願，這樣的合約很快將會普及。作為更廣泛的電力市場改革的一部分，它正在強制要求在幾年內，所有新的政府可再生能源交易必須採用它們或類似的東西。這可能是有益的：通過確保穩定的收入，這些合約使可再生能源投資能夠以相對有利的條件獲得融資。此外，在電力價格高企的時期，它們還會產生政府可以用來幫助貧困人口的資金——這一特點應該可以保護項目免受不可預測和沒收性的“暴利税”。

只有一個關鍵的缺陷。這些合約通常根據實際提供的電量來計算支付，而生產者可以影響這個變量。在價格低時產生更多電力，或者在價格高時減少供應，可以最大化政府的淨支付。這鼓勵了各種不良行為，比如在需求高峯期安排維護，或者不投資於低速風力渦輪機和太陽能面板，這些設備可以在其他設備無法產生電力時產生。在一個極端的案例中，英國的一家公司在2022年能源危機期間關閉了一台生物質發電機，從而節省了數億英鎊。這樣的合約覆蓋的容量越大，潛在的混亂可能就越大。

解決方案：支付應基於合同各方無法控制的數量進行計算 —— 其他金融市場在一段時間前就已經想出了。 找到了。 專家們已經 證明瞭如何將這樣的客觀基準 應用到可再生能源上。例如，天氣模型可以估計給定太陽能陣列或風電場在任何時刻應該產生多少電（類似於電力交易商已經做的，以獲得 利潤）。這仍將為生產者和政府提供有效的對沖，同時保持市場激勵不變。生產者可以通過高價多賣或低價少賣而獲益。投資決策將受到消費者需求的驅動。

那麼，為什麼政府還沒有使用這樣的合同呢？慈善的解釋是慣性：它們停留在過去，當時的主要挑戰是建設容量，而可再生能源如果沒有補貼就不具競爭力。現在，它們需要更新自己的假設，以適應綠色轉型的現實和目標。

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