Lyft股票因錯別字而暴漲——彭博社
Matt Levine
Lyft 打字錯誤
啊哈哈 糟糕：
Lyft 公司對 2024 年收益率展望發佈了一份重大更正，稱其收益率預計將增加 50 個基點 — 而不是週二早些時候發佈的一份收益展望中寫入的 500 個基點。
“這實際上是一份來自新聞稿的更正，” Lyft 的首席財務官埃琳·布魯爾在與分析師的電話會議中説道。“在我的準備好的講話中，我提到了 50 個基點的收益率擴張。” 該公司的一位發言人將這一更正歸因於文書錯誤。
這一爆炸性的預測可能導致 Lyft 的股票在週二盤後交易中大漲。在投資者電話會議期間，該股票一度飆升了高達 67%，但隨後回吐了漲幅。截至紐約時間下午 5:52，該股票上漲了 20%。
這裏是收益發布，預測 2024 年“調整後的 EBITDA 邊際擴張（按毛收入百分比計算）約為 500 個基點，同比增長” 。那個 500 應該是 50。嗯，算了。
那份收益發布大約在昨天下午紐約時間 4:06 發佈；收益電話會議是在 4:30 進行的；更正的新聞稿大約在下午 5:51 發佈。1 通常這些事情是在盤後進行的 — 嗯，不完全是因為這個原因，但也有點是因為這個原因？你在市場的正常交易時間在下午 4 點結束後發佈新聞稿，投資者有 17.5 小時的時間來思考，直到第二天上午 9:30 市場再次開盤。他們可以慢慢思考收益發布，更新他們的模型，在收益電話會議上提問，並在市場再次開盤之前充分消化新信息並制定價格觀點。如果收益發布中有任何模稜兩可或令人驚訝的地方 — 或者是打字錯誤！ — 公司和投資者有時間澄清，他們可以在第二天以充分了解的觀點進行交易。
除了在交易時間之外，他們也可以在交易時間之後交易，在這裏肯定是這樣。納斯達克報道稱昨天Lyft是交易時間之後最活躍的股票。彭博告訴我，在盈利發佈後，有4500萬股（價值7.13億美元）在交易時間之後交易，大約是Lyft通常一天交易量的三倍。2該股昨天收盤價為12.13美元，交易時間結束時約為14.05美元，今天開盤價為14.98美元。（中午時分，股價更高。）在新聞發佈後，但在電話糾正之前，股價曾高達20.25美元。有2100萬股以15美元以上的價格交易；100萬股以20美元以上的價格交易。如果你在20美元時購買了100萬股，因為打字錯誤，你可能會損失500萬美元。如果你因為打字錯誤以不正確的價格購買了2100萬股，你可能會損失數千萬美元。3
你會起訴嗎？嗯，也許吧。“這裏的一切都是證券欺詐，”我喜歡在這裏説，但我有些誇張。我所説的“這裏的一切都是證券欺詐”，是指各種非傳統的事情——性騷擾，虐待動物，污染，糟糕的密碼——有時被視為證券欺詐。而這很奇怪： “證券欺詐”的核心當然是通過對財務業績或前景撒謊來欺騙人們購買你的股票；將有缺陷的飛機門視為對股東的欺詐是法律的令人不安和創造性的擴展。
與此同時，傳統的證券欺詐已經存在很長時間了，時間足夠長以至於立法者決定，公司不應該因為他們在財務業績或前景方面犯了每一個小錯誤而被起訴，因此對於什麼算作傳統的證券欺詐有所限制。美國證券法明確允許公司對其盈利預測出現錯誤：對於“前瞻性聲明”有一個“安全港”，因此，如果你預測你的息税折舊及攤銷前利潤率將在2024年擴大500個基點，但實際上只擴大了50個基點，你的股東就不能起訴你。
除非你“實際知道”該聲明是虛假的。Lyft知道嗎？一方面，可以推測批准這份盈利發佈的高管們知道他們並不指望利潤率會擴大500個基點。另一方面，可以推測他們沒有注意到這個打字錯誤。我認為他們沒事。
此外，他們在這裏做了正確的事情！他們在市場收盤後發佈了新聞稿，並在市場再次開盤之前迅速公開地糾正了錯誤。這是上市公司的最佳實踐，也是他們能做的最好的事情。 彭博新聞報道：
“Lyft顯然做對了一件事——迅速果斷地糾正了錯誤，”海恩斯布恩公司法律事務所專門從事證券訴訟的合夥人布拉德·福斯特説。“事實是人們會犯錯誤，而錯誤並不構成證券欺詐。”
嗯，有時候是這樣，但不是像這樣。Lyft 無法阻止股東在交易時間之後交易，但從某種意義上來説，這不是它的責任。如果你想在新聞發佈後立刻在盤後市場交易，輸錯字的風險就在你自己身上。
ESG 作為低利率現象
我上個月寫道，ESG（環境、社會和治理）投資可能是低利率現象。當利率為零時，折現率就會降低，在某種意義上，2050 年發生的事情和明天發生的事情一樣重要。如果一家公司的 2050 年利潤和其 2024 年利潤一樣重要，那麼它應該花很多時間想象 2050 年的世界，努力讓那個世界變得更好，並使自己能夠在 2050 年盈利。現在減少温室氣體排放會花費現金，但這可能會使你在 2050 年更加盈利，用 1 美元的利潤換取 2050 年的 2 美元利潤是完全合理的。4
然後利率上升了，現在公司只想要下個季度的利潤，對 2050 年發生的事情不太在意，因此 ESG 不僅在政界，而且在公司和股東中也變得不那麼受歡迎。這裏有一篇《華爾街日報》文章標題為“美國 ESG 招聘熱潮開始降温”：
公司正在重新考慮對ESG計劃的優先級以及對追求高ESG評分的回應，以應對投資者對投資回報要求更快的壓力，[高管搜索公司員工喬] 都賓説。他説：“在推動有意義的環境和碳減排計劃方面，財務回報還有很長的路要走，”並補充説能源轉型是必要的。“這個問題並沒有消失。它只是重新定價，這推動了招聘趨勢。”
一些首席財務官正在將更多資源投入到產生更高短期回報的業務領域，導致ESG團隊規模較小，或者人們將ESG納入自己的角色，而不是完全專門從事ESG的職位。
如果ESG*“正在重新定價”，這是好事還是壞事？如果你對ESG投資的看法是它基本上是利他主義，那麼你會感到惱火，因為投資者假裝幾年前關心地球，現在只關心利潤。*
但公平地説，投資者從來沒有真正這麼説過。ESG投資的明確理由一直是，以ESG為重點的投資者希望最大化長期回報，並將ESG因素視為其價值最大化投資過程的一部分。“氣候變化將導致世界淘汰化石燃料，因此我們希望限制我們的化石燃料投資，併購買準備好進行轉型的公司，”這是典型的論點。許多人從來沒有相信過這一點，美國的共和黨政客們進行了乏味的爭論，聲稱覺醒的ESG投資者正在將他們的價值觀強加給公司，而投資者則説“不，我們只是在履行負責任的受託人責任。”但投資者一直説他們認為ESG因素是最大化回報的一種方式。
而且如果那是真的，那麼你會期望投資者在他們的模型中有一些關於“這家公司在綠色能源轉型中會做得如何”的字段，而模型會為這個字段賦予一些價值，這個價值會取決於折現率。隨着利率上升，價值下降，真正利用ESG來最大化價值的ESG投資者會更少關心氣候變化，更多關心短期價值。而事實就是如此。ESG受投資原因驅動而非覺醒主義的證據在於它因利率而重新定價。5
這對ESG招聘熱潮來説是個壞消息，不過這裏有一些好消息來自彭博社：“投資者之間有了對他們投資的公司以及他們自己的氣候承諾的影響的緊迫性。”“範圍3排放是公司客户和供應鏈產生的排放”，“將範圍3數據與投資組合分析和投資決策整合在一起‘通常受到’範圍3會計複雜性的阻礙。”如果你是一名投資者，希望在投資決策中使用範圍3數據，那就是個壞消息，但我猜如果你是一名尋找工作的ESG專業人士，那就是個好消息。在金融服務領域，複雜性對業務有好處。
2 and 20
我對對沖基金行業的粗略模型大致是這樣的：
- 經典的老派對沖基金由一位充滿魅力的經理運作，她似乎擅長挑選投資。投資者給她錢，她選擇投資，希望它們升值，然後她收取資產的2%和利潤的20%作為費用。她似乎提供了“阿爾法”，也就是説，她的投資通常表現優於她的基準，但沒有人對她為實現這些回報所承擔的風險進行嚴格的審查，或者對她的投資者是否得到了適當的補償。
- 現代對沖基金是一個多經理多策略基金，它無情地提取併科學地衡量阿爾法，僱傭許多專業組合經理，並迫使他們保持因子中性，這樣他們的回報不是來自廣泛的市場或行業波動，而是來自精確選擇要做多和要做空的投資。它根據他們的技能分配資本，如果他們虧錢就切斷資金，它將所有這些槓桿化，並提供一系列穩定的不相關回報，深謀遠慮的機構投資者喜愛。這些深謀遠慮的機構投資者給予對沖基金大量資金，以便它可以僱傭更多的組合經理，並支付資產的7%和利潤的20%作為費用。
- 如今，老派模式正在衰落，而多策略模式正在崛起。
第三點的一個指標是，如果老派對沖基金不得不降低費用來競爭投資者的資金，而多經理基金可以繼續提高費用，同時仍然吸引資金。另一個指標是，即使老派基金不斷降低費用，而多經理基金不斷提高費用，資金仍然持續流向多經理基金而不是老派基金。而且《金融時報》報道：
投資者願意將更多資金配置到對沖基金行業昂貴的大型經理身上，這推高了平均費用，這是十年來的首次上漲。
根據法國巴黎銀行對238家對沖基金投資者進行的調查，2014年至2023年間，管理費和績效費每年都在下降，除了2020年和2021年，當時法國銀行沒有記錄數據，因為投資者從這個行業撤資，原因是回報經常令人失望。
然而，調查顯示，今年的年度績效費從2023年的16.91%上升到了17.82%，達到了2016年以來的最高水平。管理費從去年的1.46%增加到了1.54%。
對沖基金歷來以“2和20”的費用模式而聞名，投資者每年支付2%的管理費和任何績效收益的20%。實際上，投資者很少支付如此高的費用，尤其是對於規模較小的中型對沖基金。
2024年費用的增加反映了全球投資者如何將數十億美元配置到模仿肯·格里芬的Citadel和伊茲·英格蘭德的Millennium等多經理對沖基金上，這些基金已經成為該行業的主導。
大致而言，平均費用下降是因為舊的對沖基金模式對投資者不太具吸引力；平均費用上升是因為新模式更具吸引力。
賭注
昨天，我寫了關於愚蠢的體育和與體育相關的特許賭注，以及它們容易受到操縱的內容，人們給我發來了很多有趣的例子，我現在想和你分享：
- 贏得超級碗的球員傳統上會在他們的教練身上倒Gatorade。這一切都會被電視直播，而且每年都會有一個關於Gatorade顏色的投注市場。“可疑的投注引發了對超級碗Gatorade顏色賠率的質疑”，這是昨天《紐約郵報》的一個了不起的標題：這篇報道。比賽前的一兩天有很多人在紫色上下注，結果果然是紫色，這引發了對內幕交易或操縱的質疑。“是否有一些幕後人員進行內幕交易尚不得而知，但這個受歡迎的市場的日子可能已經不多了。”我想知道49人是否準備了不同顏色的Gatorade，如果你要選出比賽的贏家才能在這個市場上得到正確的結果？
- 也許最著名的案例是在2017年薩頓聯隊在足總盃對陣阿森納的比賽中，一家英國體育書籍提供了“8比1的賠率，認為[薩頓聯隊]替補門將韋恩·肖在比賽進行時會吃完一整個餡餅。”他確實做到了，但被罰款375英鎊，並被停賽兩個月。“餡餅門”就是這樣被稱呼的。
- 我們談到了一個在TikTok上假裝自己是今年超級碗脱衣舞者的傢伙，儘管他很明顯是在開玩笑。顯然這是一個老掉牙的玩笑；這裏有一個人在2021年超級碗上脱衣舞，然後聲稱他下了5萬美元的賭注，説會有人脱衣舞。沒有人相信他：“任何一個理智的體育書籍都不會接受那麼高的5萬美元的限額。沒有一個地方會接受，”一家體育書籍説道。如果你想下100美元賭注説超級碗會有人脱衣舞，體育書籍會接受你的賭注。但如果你想下5萬美元的賭注説超級碗會有人脱衣舞，那麼體育書籍會非常清楚地知道你打算在超級碗上脱衣舞，它不會接受你的賭注。
- 在非體育領域，我寫道，“人們對預測市場的擔憂之一是它們可能引發事件……如果你可以下注恐怖襲擊，恐怖主義可能會變得有利可圖，這是一個糟糕的結果。”一位讀者提醒我，美國國防高級研究計劃局在200年代初確實嘗試過一個預測市場，但“在2003年8月被關閉，因為多位美國參議員譴責它是一個刺殺和恐怖主義市場。”這裏有維基百科的鏈接。
在非體育領域，哥倫比亞法學院的傑弗裏·戈登給我發了封郵件，談到了實際內幕交易，就像高管利用內部信息交易公司股票的那種：
合法化內幕交易的負面影響不在於由於更多內幕交易的存在而導致買賣價差的擴大，而在於內部人員——管理者——有誘惑去以能產生更多可供交易的“信息”的方式來經營公司，例如選擇更具波動性的經營風格或資本結構。因此，內幕交易會降低配置效率，因為它扭曲了管理者以價值最大化方式經營公司的激勵。這是你後來提到的帶到公司環境中的裸奔者觀點。
如果你是一家公司的首席執行官，內幕交易是合法的，你會……嗯，你會大量購買股票，發佈新聞稿稱“我們的利潤率明年將擴大500個基點”，股價會飆升，然後你會拋售股票，再發布另一則新聞稿稱“糟糕，打錯字了”。你會讓股票儘可能波動，因為你可以通過預測/引起股價波動並在其之前交易來賺更多錢，而不是通過良好經營公司來賺錢。
黑幫內幕交易
我對內幕交易的一般看法是你不應該這樣做，但我知道我的受眾。不是要過分奉承你，但你可能有比內幕交易更好的賺錢方式，這些方式不會讓你有很高的概率進監獄。如果你有一份成功、賺錢的、合法的職業，為什麼要通過參與內幕交易來毀掉它呢？內幕交易是一種執法似乎相當有效的犯罪。
我確實有一個極其不合法的建議例外，即如果你不是來自金融服務行業，而是來自犯罪行業，那麼好吧，為什麼不呢。比如，如果你的業務是拿着撬棍出現在卡車公司，威脅他們給你他們收入的10%，也許你應該轉行到拿着撬棍出現在Phebe’s，威脅初級投資銀行家給你併購目標的名字。內幕交易比許多合法金融工程形式更具風險，收益也更低，但比許多犯罪形式更安全、更有利可圖。
無論如何，這裏有這個：
英國金融調查人員逮捕了三名倫敦居民，涉嫌內幕交易和洗錢，加大了對可能與有組織犯罪有關聯的調查力度。
英國金融行為監管局週三表示，該機構在二月份的兩天內與警方進行了一次“重大行動”，並對四名嫌疑人進行了訊問，其中一人未被逮捕。監管機構表示，他們從倫敦住所中查獲了數字設備。
這一公告與英國金融行為監管局在另一份通知中發出警告的同時發佈，該通知稱有組織犯罪的交易構成了其在股票市場上發現的可疑交易活動的“重要組成部分”。…
在通知中，英國金融行為監管局警告併購諮詢公司應警惕被團伙成員接觸的交易商。監管機構警告稱，初級員工很可能成為目標，公司應限制他們在交易方面的社交媒體引用。
我假設幫派的方式不太像“告訴我一個併購目標的名字，否則我就打斷你的腿”，而更像是和初級銀行家交朋友，贏得他們的信任，讓他們更多地參與內幕交易。但我真的不知道。看起來，如果你要從事有組織的犯罪，找到股票交易中的非法優勢肯定是其中比較安全、比較好、比較賺錢的方式之一。
事情發生了
辦公室價值暴跌的殘酷現實來了。華爾街如何贏得對委內瑞拉制裁的戰鬥。軟銀的願景基金調整了大膽的投資，變得“膽小”了。美國提議要求投資顧問建立反洗錢控制措施。一家微型對沖基金正成為能源巨頭BP的眼中釘。貝索斯在四個交易日內出售了價值40億美元的亞馬遜股票。渣打正在考慮分拆公司和投資銀行。意大利聯合信貸在創紀錄的一年之後將獎金池提高了16%。一家小型大學捐贈基金正在擊敗常春藤聯盟。網絡安全初創公司Armis收購了一家為黑客設置“蜜罐”的公司。馬克·戈頓和羅伯特·肯尼迪·朱尼爾。我每天吃生雞肉100天 — 直到我住院。
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