在受打擊的中國股票中，交易員青睞“彩票式”交易-彭博社

Claire Jiao

2024-02-15

新加坡的經濟增長速度比最初預期的略為温和，因為製造業活動收縮，服務業增長放緩。

週四貿易和工業部的最終國內生產總值增長率為1.1%，略低於1.2%的初步估算和彭博調查分析師的1.1%中值預測。

第四季度，國內生產總值同比增長2.2%，加快了上一季度的1%。

這個依賴貿易的城市國家受到了美國和中國需求不振的重創，拖累了其製造業和服務業。去年大部分時間出口和工廠活動都在收縮。建築業的繁榮在一定程度上支撐了經濟增長。

最新的增長數據出爐之際，新加坡財政部長Lawrence Wong將於週五發表2024財政年度預算演講。預計新加坡將加大支出，以緩解生活成本上漲，為再就業的失業者提供再培訓，並提升新加坡作為投資目的地的競爭力。

隨着全球貿易的改善，特別是對電子產品需求的復甦，預計新加坡經濟增長今年將加速。較低的通貨膨脹也將支持私人消費。政府維持了對今年經濟增長1%-3%的預測。

然而，貨幣當局將密切關注可能引發供應衝擊並加劇價格壓力的地緣政治緊張局勢。央行在1月份保持政策不變，並表示將繼續警惕通貨膨脹和增長風險。

在中國股市崩盤的殘骸中，一些交易員正在打賭北京官員能夠刺激股市復甦。

他們發現時機搶購與中國股票相關的美國上市交易所交易基金的期權，這些股票受到了新冠封鎖、監管壓力和房地產危機的影響。這表明市場參與者——他們看到從北京到香港的股票從2021年的高點下跌了60%——希望能夠捕捉股票的上漲，以防政府最終成功刺激股市反彈。

野村證券國際董事總經理查理·麥克埃利戈特表示：“這只是購買便宜的彩票，有可能獲得鉅額回報。”他説，中國股票表現得越糟糕，“從風險回報的角度來看，它就越具吸引力。”

鑑於中國領導人渴望制止股市拋售，ETF期權的賭注證明至少有一些投資者正在關注。即使大多數交易員不願直接購買股票，許多人積極迴避它們，期權提供了一種在最大程度上實現利潤的同時最小化潛在損失的方式。

此外，美國的ETF正在交易，而一些當地金融市場正在為農曆新年假期關閉。

由於長期的新冠封鎖、技術和教育等領域的監管打擊以及滾動式的房地產危機削弱了投資者的信心，中國股市在過去三年中一直是世界上表現最糟糕的股市之一。在今年單單這一年裏，香港上市的內地股票指數已經下跌了近7%，儘管在農曆新年後重新開盤的週三，該指數上漲了1.5%。

認購期權交易量——通常表示投資者對某項資產看漲投注的興趣——上週激增至4.2億美元的 iShares 中國大盤ETF，即FXI，為一年多來最高。最近幾周，美國上市的專注於中國的200億美元ETF市場也出現了類似的趨勢，至少部分受到擔心錯過任何潛在復甦的交易員的推動。

隨着習近平政府在國內推行限制做空交易、選擇國家購買國內最大銀行股份，甚至更換了國家證券監管機構的負責人，期權交易活動的增加也得到了推動。政府還表示正在購買國內上市的ETF股份。

儘管在假日淡季期間，認購期權交易量有所下滑，交易員仍在尋找股價擺動的下一個催化劑——即使投資者整體情緒仍然低迷。有時，北京的刺激承諾會帶來市場的短暫漲勢。FXI在最新一輪措施中上漲了4.4%，儘管今年迄今仍下跌了5.7%。

隨着風險（如美國總統大選等）在更長時間內持續存在，購買短期合約的行為增加最為明顯。在FXI的十個持倉量最大的合約中，有九個是到期日在2月和3月的認購期權，允許持有者以22美元至30美元之間的價格購買股份。

例如，Evercore ISI建議客户購買到3月28日到期的FXI認購期權，以利用中國股票的低估值。這使交易員有了一種方式，可以押注在現在到3月期間，即北京將舉行全國人民代表大會會議時，會有更多刺激政策出台。高盛集團也推崇期權交易中國資產。

“認購期權在波動率基礎上並不昂貴，是一個絕佳的投資主題方式，”Evercore的股票、衍生品和定量策略高級董事總經理朱利安·伊曼紐爾表示。“風險有限，理論上回報無限。”

然而，前總統唐納德·特朗普時期美中關係的緊張局勢，正在阻止那些時間跨度更接近美國總統大選的押注。

在另一個備受關注的指標中，FXI的一個月看跌-看漲偏離率在最近幾周內多次出現反轉，押注股市反彈的期權成本高於看跌合約。對TD Cowen的股票衍生品策略負責人周凌來説，這表明交易員一直在使用期權來押注股市的反彈。

他預計交易員要為未來一年中國股市的大幅波動做好準備，指出FXI一年期期權的成本正在創下10年來的最高紀錄，相比之下，跟蹤標普500指數的ETF——SPDR標普500 ETF信託的一年期期權成本則較低。

“購買認購期權是一種在不投入大量資金的情況下獲得暴露的方式，”全球X管理公司新興市場策略負責人馬爾科姆·多森説道。