拉里·薩默斯認為聯邦儲備委員會最終的削減行動“太過匆忙”- 彭博社
David Westin
令人失望的通貨膨脹數據足以讓華爾街重新思考美聯儲何時能夠降息。
攝影師：Valerie Plesch/Bloomberg歡迎來到《華爾街週刊》新聞簡報，我們將從彭博電視台的對話中為您提供投資思考，與全球華爾街的一些最傑出的人士進行交流。我是大衞·韋斯汀，本週我們與特約撰稿人拉里·薩默斯討論了令人驚訝的消費者價格指數數據，Centerview Partners的理查德·哈斯討論了下一任總統的外交政策挑戰，以及Perella Weinberg的鮑勃·斯蒂爾討論了全球基礎設施。如果您還不是訂閲者，在此處註冊接收此新聞簡報以及來自彭博監控的每日市場分析。
“需要進行一些困難的分析”
高於預期的消費者價格指數數據無疑引起了市場的關注，至少持續了一兩天，哈佛大學的特約撰稿人拉里·薩默斯表示，這些數據也應該引起美聯儲的注意。他説，美聯儲的工作並不容易。“一方面，衰退風險看起來更加遙遠，”薩默斯説道，但“通貨膨脹風險看起來更為真實”，而美聯儲“不能指望低中性利率。”
所有這些都意味着在降息或者——根據薩默斯的説法——甚至再次加息時需要做出一些艱難的決定。
### ‘今年秋天的選舉很重要’
普遍認為，美國人在選擇總統時並不把外交政策放在首要位置。前外交關係委員會主席理查德·哈斯表示，“儘管大多數選民不會根據外交政策來投票，但當選的人將對世界和美國與世界的關係產生巨大影響。”
哈斯表示，也許最大的區別在於他們對盟友的態度。現任總統喬·拜登“把外交政策的核心放在了盟友身上”，哈斯説道，而前總統唐納德·特朗普“把盟友視為累贅，視為免費騎車者。”
作為總統，“特朗普對歐洲並不特別友好”，哈斯説道，這使得歐洲成為第二個任期將產生最大影響的地區之一。
下週，前眾議院多數黨領袖埃裏克·坎特將在*《華爾街週刊》*中談論選舉將對商業和經濟產生何種影響。
‘一種不同類型的基礎設施’
總統德懷特·艾森豪威爾幫助推動了法律，這個法律為我們帶來了我們的州際公路系統，他知道這對於美國陸軍後勤官員在運輸軍事裝備的日子裏是很重要的。但基礎設施正在承擔新的（也許甚至更重要的）角色。Perella Weinberg的Bob Steel一直在為像BlackRock這樣的公司提供建議，以便它們在全球基礎設施投資方面向前邁進。他説我們需要“一種不同類型的基礎設施，以使經濟成功。”
具體來説，Steel認為需要同時為幾種轉變奠定基礎：“正在進行能源轉型，”他説，同時“在全球經濟中，貨物和服務的運輸方式也在發生轉變” —— “數字轉型也是必需的。”在這裏。
政府需要設定政策參數，他説，但業務和市場必須推動執行。
下週，Canyon Partners的Josh Friedman將加入*《華爾街週刊》*，討論基礎設施投資的房地產部分。
檢查一下小精靈們
標普500指數連續五個星期的漲勢被打斷，週五的拋售將指數拖入了紅色。
標普指數創紀錄後撤退
該指數週四收盤時達到了創紀錄的高點，超過了5026點。
來源：彭博社
這是自2024年第一週以來的首次下跌。但標普仍然領先於彭博華爾街周小精靈的年末中位數目標。
再想一想
華爾街現在是勒緊褲腰帶的時候了，這也是它所在的城市。
我們已經聽説了一些地方，比如花旗集團和摩根士丹利正在進行裁員。但紐約市市長埃裏克·亞當斯也需要平衡自己的預算。該市在2025年中期開始的三個財政年度面臨着將近180億美元的赤字。要找到這麼多資金，不可能只是在這裏那裏削減開支，因此市長和他的財政團隊正在與一小羣企業領袖合作，制定一種不同的經營方式。
Perella Weinberg的斯蒂爾是其中一位在幫助的人。赤字有兩個同等的原因：“我們有大量移民和外來移民湧入紐約市，”他説，並且“作為疫情的一部分，有一些服務在支持我們的市民，現在聯邦政府的援助正在減少，但一些服務仍在繼續。” 解決這個問題意味着“我們需要對我們可以減少的領域進行戰略性的考量，以及哪些領域確實必須保持原樣。”
簡單地在各個方面削減成本相對容易（儘管痛苦）。但這幾乎總是錯誤的。每個組織在某些方面花費過多，在其他方面花費過少。挑戰在於找出哪些是哪些。這就是Steel的“戰略”發揮作用的地方。
我在ABC新聞任期的最後階段就處理過這個問題，因為收視率和收入的長期下降意味着我們必須削減25%的成本。更加困難的是，我們要確保我們向觀眾傳遞的內容質量不會受到影響。我們審視了我們所做的每一個部分，並改變了許多基本原則——比如增加現場直播鏡頭，減少錄像，在新聞採集和製作的一些複雜方式中更多地依賴數字快捷方式。我們在短時間內進行了削減（以便事情儘快平息），我相信，我們的觀眾沒有得到比我們更差的服務。這是殘酷的，但是母公司華特迪士尼公司通過提供人們選擇離開並獲得慷慨的買斷金，使得情況稍微好了一些。
毫無疑問：這對我們中的任何人來説都不是一次愉快的經歷。但如果我們要保持一個充滿活力的企業前行，別無選擇。這或許是我們選出的代表在聯邦預算和福利方面考慮的事情。
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設立以從華爾街末日中獲利的交易所交易基金正面臨着自己的末日浩劫。
出人意料的美國經濟彈性和創紀錄的股市已經給一類旨在抵禦所謂的黑天鵝事件的ETF帶來了巨大損失，這些事件是意外的災難，比如2008年的信貸崩盤，會導致市場暴跌。
簡化尾部風險策略ETF（代號CYA）上週五宣佈，自從2021年9月成立以來已經虧損了99.8%，並決定清算。其資產已經從1.1億美元減少到約200萬美元，即使進行了1比20的股票逆向拆分，它仍然陷入了低價股的狀態。管理該基金的Simplify Asset Management拒絕就此決定發表評論。
一個類似的基金，Cambria Tail Risk ETF（TAIL），表現並不好：自2017年成立以來，損失了46%，資產從近5億美元的高點下降到了9000萬美元。
有一段時間，這樣的策略似乎會取得成功，世界被疫情關閉，烏克蘭戰爭，通貨膨脹激增以及曾經被視為幾乎註定將導致美國陷入衰退的利率上漲。但股市卻違背了預期，標普500指數從2022年的低點反彈了40%以上。這給那些購買保險策略的ETF帶來了巨大損失，因為它們月復一月地有效地購買了針對從未發生的災難的保險。
“當市場處於上升軌道時，尾部風險策略表現不佳，”晨星研究服務公司的首席評級官Jeffrey Ptak説道。“這在某種程度上是可以預料的。”
ETF可以採用多種策略，儘管它們經常購買標普500指數深度虛值的認購期權，這樣一旦市場大幅下跌，它們就可以盈利出售，或者購買認沽期權，從芝加哥期權交易所波動指數（Vix）的大幅上漲中獲利。Simplify Tail Risk基金採用了兩者的混合策略。
但當這些事件不發生時，衍生合約最終會在到期時變得毫無價值，基金將損失它們支付的一切。Janus Velocity Tail Risk Hedged Large Cap ETF也在2018年清算。另一個名為Fat Tail Risk ETF的基金在2022年也隨之清算。
簡化尾部風險基金在去年年底遭受重創，當時美國債券和股票都出現了上漲，人們對美聯儲已經完成加息並且經濟仍然完好無損感到樂觀。
這種尾部風險對沖可以在市場急劇、突然收縮時獲得鉅額回報，比如2020年3月疫情引發的市場震盪，或者2008年雷曼兄弟的倒閉。而這些基金通常會在災難發生之前承擔損失，然後獲得鉅額回報。
康布里亞投資管理公司首席執行官Meb Faber表示，相對於其他基金，他們的尾部風險基金表現良好，因為在牛市中“損失較少”。他表示，隨着風險情緒消退和股票高估值再次受到審視，他預計對該基金的興趣將會增加。
“如果市場出現下跌趨勢，”他説，“我們將看到大量資金流入TAIL基金。”