收益獵手迴歸，債券熱潮吸引風險承擔者前往非洲-彭博社

內羅畢的康格米區。

攝影師：Michele Spatari/Bloomberg對垃圾評級主權債券的需求激增，引發了與新興市場中一些最瘋狂的追求收益時期相比的討論，但也伴隨着重大的警告。

非洲最近的債務發行顯示，隨着美國降息預期使基準收益率回落，投資者正在搶購風險更高的債券。

肯尼亞在標普全球評級中被評為投資級以下五級，獲得了超過2月12日發行的15億美元債券三倍以上的訂單。一週前，貝寧的美元債券超額認購了六倍以上。象牙海岸在一月份發行歐元債券時也有類似的情況。整個撒哈拉以南地區的發行總額已經超過高盛集團對整個年度450億美元的預測。

“我們上次看到類似這樣的收益追逐潮是在2018年中期左右”，美國經濟研究所高級經濟學家彼得·C·厄爾表示。與此同時，“多年來看到的對新興市場不加區分的競標者可能已經消失，”他説。

在大流行病爆發之前的幾年裏，新興和前沿借款人吸引了渴望購買債券的買家，因為一波波的央行購買和刺激措施使近16萬億美元的債務收益率變負。中亞最貧困的國家塔吉克斯坦在這方面成為典範，2017年首次發行5億美元債券吸引了超過30億美元的競標。

閲讀更多： 在新興市場，沒有石油、沒有信用記錄也不是問題

2020年和2021年的新冠疫情封鎖期間，隨着經濟陷入困境，一系列違約事件接踵而至。根據惠譽評級，自2020年以來已經發生了14起不同的違約事件，涉及9個不同的主權國家。相比之下，前兩個十年中有13個不同國家發生了19起違約事件。

加納是2021年3月最後一批出售債券的發行國之一，在投資者變得謹慎之前，一年多一點時間後就違約了。

根據Earle和其他新興市場專家的説法，這一次不太可能出現違約循環。隨着美聯儲最終放鬆政策，對高收益發行人更加有利。

“關鍵的不同之處在於美國利率的走向，”倫敦FIM Partners UK Ltd.宏觀策略負責人查理·羅伯遜説。“如果市場願意展期債務，債務負擔是可以承受的，上個月的發行顯示非洲也能夠展期。”

來源：Refinitiv，Capital Economics尼日利亞、安哥拉和薩爾瓦多的債券將於2025年到期，根據摩根士丹利分析師的説法，它們是“主要競爭者”下一次發行債券的候選。他們寫道：“外部因素正在朝着正確的方向發展。”“如果它們能夠發行債券，這將是有利於信用的。”

與此同時，投資者仍在適應發達市場收益率的上升。鑑於較安全債券的回報率，他們不得不在新興和前沿資產中更加謹慎地選擇，重點關注那些控制支出或在改革方面取得進展的國家。

投資者並不是“只要收益足夠高就買任何東西”的心態，而是“只買基本面良好且收益高的東西”，GimmeCredit的高級新興市場分析師Franck Bekaert説。

收聽 • 5分鐘19秒

新興市場正在發生什麼：高收益債務狂潮（播客）

國際貨幣基金組織和世界銀行等多邊借貸機構的行動也降低了風險。

總部位於華盛頓的IMF在2020年至2022年間向該地區提供了超過500億美元的資金，這比自上世紀90年代以來的任何10年期間發放的金額都多。

閲讀更多： 美國、中國討論避免新興市場違約計劃

這種支持還可以通過在債券上創造稀缺溢價來幫助借款人降低借款成本，這是瑞銀資產管理新興市場主管Shamaila Khan的觀點。

“我們可能會看到更多來自高收益國家的發行，”她説。“但考慮到來自有利條件來源的額外資金的可用性，發行量將明顯低於歷史水平。”

值得關注的內容：

• 以色列和尼日利亞將公佈利率決定。這將是尼日利亞自9月份Olayemi Cardoso接任央行行長以來的首次利率決定
• 匈牙利議會可能在春季會議期間批准瑞典的北約加入。
• 智利、俄羅斯和墨西哥將發佈失業數據
• 巴西、印度、捷克共和國和土耳其將公佈增長數據，而斯里蘭卡、巴基斯坦和南非將更新貿易情況
• 俄羅斯總統普京將向國家聯邦大會發表年度講話。
• 投資者還將關注中國官方採購經理人指數，財新製造業採購經理人指數