BOJ的上田在經濟衰退期間試圖推行加息銷售 - 彭博社

Daniel Moss, Gearoid Reidy

匆忙的人？

攝影師：Kiyoshi Ota/Bloomberg日本銀行行長上田和夫上週發表的一句顯而易見的話——一個物價上漲2%的國家實際上正在經歷通貨膨脹——背後的含義遠不止如此。這種措辭表明，世界上最後一個存活的負利率實驗即將結束。

從某些角度來看，日本此時為歷史性政策轉變奠定基礎並不是最吉利的時刻。經濟處於衰退狀態，通貨膨脹在疫情後出現的激增後正在逐漸回落。官員們的回應並不像教科書中描述的那樣；他們似乎決心在未來幾個月內提高利率，這在大多數經濟體中是司空見慣的事，但在日本卻是個例外。

Bloomberg觀點印度的電動汽車革命是自下而上推動的債券王子之死揭示了中國神秘融資關閉政治只會助長糟糕的經濟番茄醬架售假電力日本銀行似乎是一個公開預售內部已基本敲定的加息的機構。鼓勵上田採取行動並不需要強勁的經濟數據；而是要看數字是否令人失望到足以阻止這一步驟。最近的數據似乎未達到後者的門檻。該銀行如何管理這種名義上微不足道但象徵意義豐富的轉變——從零以下到零左右——可能會定義上田的領導能力。順利過渡將贏得他的讚譽。而更為顛簸的情況將引發對日本是否能夠接近其七國集團同行的貨幣立場的質疑。

在之前的一個虛假黎明中，2000年，上田幾乎是日本央行利率決策委員會中唯一一個希望等待再提高主要利率的人。他並不與他那些不那麼鴿派的同事在經濟狀況上有分歧；經過了漫長的10年之後，情況正在好轉。他只是沒有同樣的信念，認為現在是放棄零利率的時刻。稍等一會兒，他勸告道，徒勞無功。事後看來，上田的判斷是正確的，因為很快經濟放緩導致了令人尷尬的180度轉向。

在週四的國會上被問及日本是正在經歷通貨膨脹還是更為有害的通貨緊縮時，上田支持前者。他説：“我們預計這種趨勢會延續到去年，所以從這個意義上説，我們處於通貨膨脹狀態，而不是通貨緊縮。”他在講話結束時已經走開，背對着麥克風。就在日經225股票平均指數創下歷史新高幾分鐘後，這番言論最初被市場上許多人忽視了。

從某種程度上來説，這番言論並不引人注目，因為自2022年4月以來，消費者價格上漲的速度一直達到或超過日本央行設定的2%的目標。週二公佈的數據顯示，通脹率恰好降至目標水平。這足以讓投資者將兩年期政府債券的收益率推高至2011年以來的最高水平。

決策者一直不願宣佈通貨緊縮已經結束，或者風險已經解除。不到四個月前，菅義偉首相宣佈了“全面經濟措施”來徹底擺脱這一禍害。政府和日本銀行通常稱經濟已經進入“不再能被稱為通貨緊縮”的狀態。有趣的是，部長們還沒有進行勝利巡禮。

彷彿與通貨緊縮這個詞進行鬥爭對這一代人來説是如此具有形成性，揮手告別和應對長時間逗留一樣令人痛苦。這使得上田肯定通貨膨脹已經到來成為一件大事。在同一次在議員面前的露面中，他談到了通貨膨脹和工資上漲相輔相成的“良性循環”。

提出加息的理由變得更加容易，因為這一舉措絕不會像美國、歐元區、英國、澳大利亞、韓國或印度發生的情況那樣。日本強調政策將是寬鬆的，當描述從-0.1%到零或略高一點的微調時，這是一個輕描淡寫的説法。在一篇最近的演講中，日本銀行副行長內田伸一指出市場對未來兩年內加息50個基點的預期。他小心翼翼地不贊成這些賭注，但也沒有説它們是錯誤的。

日本銀行確實將很多希望寄託在當前一輪僱主和工會之間的工資談判上。每個人都在問的問題是，預期的工資增長是否代表了一個永久性的變化，特別是在勞動力規模縮小的情況下，或者僅僅是為了彌補已經迅速降温的通貨膨脹而給工人的一種異常情況。

隨着股指最新擺脱泡沫時代及其後果的遺產，過於樂觀是很容易的。但上田的窗口可能不會長時間敞開。經濟衰退的到來引發了一個問題：日本央行希望通過更緊的政策實現什麼目標？經濟並沒有過熱的風險，1月的通脹實際上會低於銀行的目標，如果沒有一個技術上的怪癖，使外國旅行套餐的成本提高了63%。上田在2000年持不同意見，認為加息為時過早，事實證明他是對的。這一次他卻在趕時間。

日本央行行長可能只是想擺脱負利率，這是從黑田東彥那裏繼承來的一個非常不受歡迎的立場。上田已經採取了重要措施來削弱收益曲線控制，這是他前任時代的另一個標誌。如果他的目標是擺脱這些累贅，看看會發生什麼，上田幾乎已經做到了。很少有零如此具有抱負。

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