倫敦證券交易所為何陷入困境？低交易量和IPO荒 - 彭博報道

倫敦證券交易所集團股份有限公司在倫敦金融城的辦公大廳。攝影師：Hollie Adams/Bloomberg自首相瑪格麗特·撒切爾在1980年代釋放了一波私有化浪潮以來，倫敦證券交易所一直是英國自由市場經濟的象徵。這裏是主導全球產業的公司的所在地，包括阿斯利康股份有限公司、殼牌股份有限公司和滙豐控股股份有限公司，富時100指數是一個國際基準。然而，近年來交易量大幅下滑，一些英國公司選擇在其他市場上市。這似乎符合一個經濟受到低生產率、投資不足以及脱歐衝擊制約的國家的敍事。然而，還有其他更復雜的因素在起作用。

1. 發生了什麼問題？

2023年，公司僅在倫敦證券交易所籌集了10億美元，是自2009年以來最少的。即使在全球首次公開募股的乾旱背景下，這種表現也是引人注目的。尤其令人痛心的是，倫敦未能獲得英國最重要科技公司之一劍橋（英格蘭）總部的芯片設計公司Arm Holdings Plc.的上市。儘管政府部長們進行了激烈的遊説，並提出放鬆英國上市規則的建議，Arm的日本母公司SoftBank Group Corp.選擇了紐約進行其迴歸公開市場的上市。彭博社2月26日報道稱，中國大眾時尚品牌巨頭Shein正在考慮將其首次公開募股從紐約轉移到倫敦，因為在紐約面臨着艱鉅的監管障礙。分析師表示，這種前景充滿不確定性，而在倫敦上市將引發爭議，因為人們對Shein快時尚業務模式的道德和可持續性存在擔憂。

英國的IPO自2009年以來經歷了最糟糕的一年

去年僅有大約10億美元通過IPO在英國籌集

來源：彭博社

注：所有數字均為全年數據

2. 情況有多糟糕？

活動量從全球金融危機前的高峯急劇下降，FTSE全股指數的平均每日交易量從2007年同月的近150億英鎊下降到2024年2月的約34億英鎊（43億美元）。投資者傾向於為流動性較差的股票支付較少的價格，因為當他們出售時面臨更大的損失風險。根據前瞻市盈率，截至2月底，MSCI英國股指的交易價格比其美國對應指數低46%。

3. 為什麼倫敦對IPO變得不那麼吸引人？

除了相對較低的估值之外，倫敦作為IPO活動中心的吸引力受到來自私募股權的替代融資過剩的削弱。一些備受關注的上市公司股票表現糟糕，包括Deliveroo Plc、Dr Martens Plc和Ithaca Energy Plc。與此同時，有關公司離開倫敦前往其他交易所的頭條新聞損害了倫敦作為IPO場所的形象。

• 2月份，倫敦不斷萎縮的股市在英國製藥公司Indivior Plc表示可能將其主要上市地點轉移到美國後遭遇新的挫折。
• 同月，TUI AG股東投票決定從倫敦證券交易所摘牌，並主要將交易轉移到德國，因為英國上市公司數量減少。
• 包裝行業的一項價值200億美元的合併使倫敦有可能失去另一家頂級公司Smurfit Kappa Group Plc，從其基準指數中刪除。
• 愛爾蘭建築材料公司CRH Plc於2023年9月將其主要上市地點從倫敦轉移到紐約。
• 2023年5月，英國金融科技公司Revolut的聯合創始人告訴倫敦時報，他們不考慮在英國上市，因為該國的監管環境讓他們望而卻步，倫敦的吸引力正在下降。
• 2022年，礦業公司BHP Group Ltd.將其主要上市地點轉移到悉尼，結束了與倫敦的雙重安排，這一安排可以追溯到該公司20年前的一次合併。
• 同樣在2022年，劍橋生物技術公司Abcam Plc，價值約33億美元，將其主要上市地點從倫敦轉移到美國納斯達克。
• 2021年，供應管道和供暖產品的公司Ferguson Plc在作為富時100公司交易數年後轉向美國。

4. 倫敦排名第幾？

倫敦證券交易所正被競爭對手的交易所擠壓。根據彭博編制的數據，倫敦上市股票的總市值從2007年的4.3萬億美元下降到2024年2月的約3萬億美元。與此同時，美國股票的價值在同一時期幾乎翻了三倍，達到了53萬億美元。巴黎在2022年超過倫敦成為歐洲最大的股票市場。倫敦在全球僅排名第七，也落後於美國、中國、日本、香港和印度，這是對一個歷史超過200年的機構的強有力現實檢驗。這種衰退早在脱歐和冠狀病毒大流行之前就開始了，因為更深層次的生產率危機將英國的經濟表現推入了相對於其他七國集團發達國家的緩慢車道。

### 5. 誰該負責？

在21世紀初，英國政府出台了新規定，要求退休基金經理更加公開其投資情況以及他們計劃如何滿足未來的養老金義務。其中一個結果是，資金從更具風險的股票（直到那時是養老金行業首選的投資）轉向更安全的政府債券。在接下來的十年裏，數百萬持有所謂的確定福利養老金計劃的工人退休。養老金經理加大了對政府債券的投資，以犧牲股票，以便更好地匹配他們的長期責任與那些退休人員。此外，基金保留的少量股票配置越來越多地投資於其他市場的股票，以試圖實現投資組合的多樣化。根據英國國家統計局的數據，英國養老金基金在2022年持有英國上市股票的比例為1.6%，而1992年約為32%。

養老基金在市場中的份額變小

來源：ONS

6. Brexit是一個因素嗎？

很難直接建立聯繫。 明顯的是， Brexit迫使銀行加強在巴黎、阿姆斯特丹或法蘭克福等競爭對手金融中心的存在。 倫敦不再被視為歐洲首選的上市地點，一些公司選擇了阿姆斯特丹，受到更有利的監管環境的吸引。 2023年，英國首都在歐洲IPO收益中的份額下降到7.1％，是全球金融危機以來最低的。

7. 英國正在採取什麼行動？

去年12月，英國金融監管機構 公佈了最新的簡化上市制度計劃，並重振對倫敦股市的興趣。 金融行為監管局確認將用一套“簡化的資格和持續要求”取代標準和高級上市規則。 監管機構還堅持讓公司進行更多活動而不需要股東投票的計劃。 財政大臣傑里米·亨特還在考慮一些想法，包括創建一個用於投資英國股票的免税儲蓄賬户 — 所謂的英國ISA — 以及 要求養老基金披露其對不同英國資產類別的配置。

參考資料

• 關於英國技術性 衰退、脱歐後改革倫敦金融城計劃以及公共部門 罷工的QuickTake解釋。
• 更多關於Arm的 IPO決定，為什麼英國養老基金一直在 逃離 倫敦股市，華爾街如何 吸引 富時公司，以及倫敦公司警告“ 歷史低點”。
• 經濟學人關於英國 不景氣的股市以及 倫敦IPO的報告。
• 《泰晤士報》關於Revolut批評英國作為營商地點的文章。