全球市場：英鎊資產提供了隱藏的有利位置 - 彭博社

英鎊強勢。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg

小聲説，英國作為一個投資目的地的吸引力，用英國人的典型含蓄來説，還算不錯。隨着18個月前的英國國債危機的市場集體記憶逐漸消退，英鎊資產不僅看起來相對便宜，甚至可能表現更好。

最大的賣點在於，經過通貨膨脹調整後，英國國債收益率有望首次自全球金融危機以來急劇轉為正值。英國10年期收益率接近三個月來的高點，並且高於德國、法國、意大利甚至希臘的收益率。上週JPMorgan Chase & Co.發佈的機構投資者調查顯示，英國債券基金的看漲情緒是十多年來最強烈的，超過84%的基金持有淨多頭頭寸。這與JPM對美國國債客户的調查形成鮮明對比，顯示出自2011年以來中性定位達到最高水平。

Bloomberg觀點市場趕羊羣現象無處不在，不僅僅是美國英國從脱歐中一無所獲？不要低估反智能手機戰士銀行重新涉足信用衍生品。保持冷靜。美國境內的投資者可能會考慮海外分散投資。根據2月中旬美國銀行的調查，連續16周資金流入全球債券基金創下紀錄。基金經理應該考慮除了僅僅持有美元的替代方案，自疫情爆發以來一直是主要交易，但可能即將失去動力。

高收益者

英國國債的收益率高於歐洲其他主權債券市場

來源：彭博社

在贖回之前，英國國債供應今年可能會增長近10%，達到2600億英鎊（3300億美元）。由於英國央行不再將其7350億英鎊持有的到期國債的收益再投資，並主動出售一些較長期限的債券，這是英國收益率仍然相對較高的有效原因。但是，2022年9月英國國債崩盤留下的傷痕使得任何風格的英國政府再也不太可能嘗試實施無資金支持的減税計劃，這使市場在財政揮霍方面具有一定程度的免疫力。

英鎊公司債券利差比歐元債券寬，也與美國同類債券相比較有優勢。外國公司發行人正在利用投資者對發行以英鎊計價債券的興趣增加，今年迄今為止共有48筆新交易籌集了320億英鎊。值得注意的是，德國房地產公司Vonovia SE於一月份首次發行的英鎊債券受到了異常強勁的需求。對於英鎊信用，國內也有一股順風，因為英國養老基金正在將其最終工資退休計劃的責任轉移給專業保險公司。這些收購機構更青睞公司債券相對於政府證券提供的更高回報。

縮小差距

英鎊信用利差正在收窄，與歐元等低收益債券拉近

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近年來，英鎊資產並未在表現上提供太多超額收益，但與其他地方相比，英國看起來又有點有趣了，因為可以預期相對其他地方的積極回報。英國在2023年下半年陷入衰退，但今年的前景稍微明朗一些。德國房地產市場的壓力將削弱歐元區最大經濟體，而歐洲央行更擔心遏制通脹而不是刺激增長。這種組合可能會促使一些資產配置從歐元區政府債務中轉移。

此外，英鎊是今年對抗強大美元的最強大貨幣。而彭博智庫首席G10外匯策略師奧德麗·奇爾德-弗里曼預計英鎊將升至1.30至1.35美元的範圍，而目前約為1.26美元。

英鎊表現

英鎊今年對所有主要貨幣除美元外均有所增值

來源：彭博社

英國股票投資者在過去一年中虧損，但至少這意味着他們幾乎不可能被視為昂貴。富時100指數的主要交易價格為10倍，不到標普500指數的一半；按照市淨率計算，它略高於美國指數的三分之一。此外，有關英國股市衰落的傳言似乎有些誇大，新加坡快時尚零售商Shein據説正在考慮在倫敦上市 —— 按照傳言的價值為900億美元，這將是倫敦市場的紀錄。

英國經濟背景正變得越來越有利。增長應在未來幾個季度反彈，儘管幅度不大。預計英國通脹將從4月份開始跌破英國央行的2%目標，能源價格下降，商店價格通脹迅速下降。彭博經濟學預計消費者價格將在今年大部分時間保持疲弱。

英國股市看起來便宜，政府債券提供超過4%的收益率，高質量公司債券可獲得超過5%的收益，英鎊看起來將會走強。英鎊資產提供了一個低壓力的選擇，等待直到今年晚些時候央行開始降息 —屆時全球資產配置者將需要重新審視他們的投資組合。

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