Pimco認為膨脹的赤字將拖累債券“回到未來”-彭博社
Michael Mackenzie
太平洋投資管理公司警告稱，美國財政揮霍可能會將國債市場拖回上世紀80年代，那時債券守夜人要求更高的補償來持有較長期限的債券。
根據Pimco首席非傳統策略投資官Marc Seidner和投資組合經理Pramol Dhawan的説法，通脹率上升和預算預測惡化的組合“可能會開始扭轉長期債券投資者獲得補償的40年下降趨勢”。
“如果我們正在回到未來，回到一個類似以往幾十年的市場，那時較高的期限溢價占主導地位？”他們在週四發表的論文中提出。期限溢價通常被描述為投資者尋求持有長期債務而不是將其轉為短期證券的額外收益，被視為債券持有人對抗通脹和供需衝擊等未預見風險的保護措施，超越了國債收益的其他驅動因素，包括經濟增長和美聯儲政策。
自全球金融危機以來，紐約聯邦儲備銀行對10年期期限溢價的模型平均低於0.5%，並且在相當長的時間內低於零。去年9月，隨着10年期收益率飆升並在接下來的一個月超過5%，這一指標短暫轉為正值，引發了對美國赤字和美聯儲政策利率長期上升的擔憂。
儘管期限溢價仍略為負值，債券投資者對可能再次攀升的情況持謹慎態度，這可能會將10年期收益率推回5%附近，並引發更廣泛的金融市場動盪。
這位總部位於加利福尼亞的資產管理人士警告説：“即使期限溢價回到上世紀90年代末至21世紀初常見的水平——約200個基點——這很可能會成為本時代金融市場的主要特徵”，他補充説，這樣的結果“不僅會影響債券價格，還會影響股票、房地產以及任何根據折現未來現金流價值的資產的價格。”
惠譽去年對美國信用評級的下調引起了投資者對華盛頓支出增加的關注。Pimco警告説，“更多的赤字是板上釘釘的事”，“重要的是市場是政府的約束機制，阻止它們在支出路徑上走得太遠。”
資產管理人士認為，期限溢價上升的主要投資影響之一是更陡的收益曲線。
目前，10年期收益率約為4.25%，低於較短期限和美聯儲的目標利率5.25%至5.5%。這種曲線倒掛通常會在央行放鬆政策後得到糾正，但Pimco並不排除“未來可能出現更大變化的可能性：隨着期限溢價的迴歸，曲線也會得到糾正。”
“有一個非常真實的可能性，即在第一次聯邦儲備委員會降息後，曲線可能會出現起伏，短期收益率下降，中期利率變化不大，而隨着期限溢價捲土重來，長期收益率上升，”該公司得出結論。