一家規模為1.5萬億美元的“ESG”債務市場已開始流失客户-彭博社

攝影師：Angel Garcia/Bloomberg在全球第二大ESG債務市場，公司客户開始撤離。

額外的監管要求、較少的財務激勵以及被指責綠色洗白的風險正在嚇跑那些幾年前還急於將環境、社會或治理標籤附加到他們融資中的客户，據接近市場的銀行家和律師稱。

問題產品是所謂的可持續性相關貸款，據彭博新能源財經（BloombergNEF）估計，這個市場價值1.5萬億美元，僅次於綠色債券的全球市場規模。受監管較少的影響，借款人和融資方相對自由地制定了自己的SLL標準。但隨着金融監管機構開始在ESG標籤周圍設置防護欄，一個更廣泛的市場撤退似乎正在進行中。

彭博綠色鈾礦公司重新開採被遺忘的礦山，因核燃料價格飆升加利福尼亞暴風雪造成交通擁堵，而德克薩斯州繼續燃燒西部美國將在週末遭受暴風雪和野火襲擊Olympian Motors為厭倦屏幕的司機制造極簡主義電動汽車去年，SLL發行量下降了56%至2030億美元，據彭博編制的數據顯示。儘管2023年是債務市場的艱難一年，但SLL的下降幾乎是綠色貸款下降幅度的兩倍。而且，綠色貸款銷售在2024年已經大幅回升，而SLL發行量持續下降，今年迄今已經下降了74%，彭博的數據顯示。

Rachel Richardson，倫敦律師事務所Macfarlanes的ESG主管，表示今年可能是可持續發展相關貸款市場上“借款人和貸款人都面臨一些關鍵時刻”的一年。

Rachel Richardson來源：Macfarlanes“當涉及到三四年前的可持續發展相關貸款（SLL）再融資時，借款人和貸款人都需要認真考慮市場當時的情況——當時市場處於完全初期階段——以及現在市場的情況，” Richardson説道。然後問題就變成了“他們是否仍然適合通過SLL借款。”

導致SLL發行量下降的一個關鍵因素是歐盟規定要求公司記錄其ESG聲明的執行情況，據彭博社採訪的一位銀行家透露，這位銀行家要求不透露姓名以討論私人決策。企業可持續性報告指令現在要求在歐盟開展業務的公司提供大量數據，以支持他們所做的幾乎每一項可持續性聲明。

儘管CSRD並非是為了監管SLL而制定的，但銀行客户越來越多地將該指令視為不鼓勵進入SLL市場的因素，因為存在被指責綠色洗白的風險，這位銀行家表示。

這是ESG交易中最不透明領域出現問題的最新跡象。去年，金融行為監管局發出了一份嚴厲警告，針對SLL市場，稱其可能成為“綠色洗白指控的對象。”

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發行人面臨的另一個不利因素是SLL綠色溢價的虛擬消失 — — 即ESG借款人曾經享受的溢價或較低的票面利率 — — 根據彭博社採訪的銀行家，一個SLL借款人曾經能夠節省的10個基點現在已經被與SLL相關的年度審計成本大大侵蝕，一位銀行家解釋道。

“一些人會覺得SLL不再合適”，部分原因是“他們不想承擔第二方意見和保證的額外成本”，理查森説。

實際上，幾年前將可持續性標籤附加到循環信貸設施的許多客户現在似乎正在將這些RCF轉為普通貸款，根據彭博社採訪的一位銀行家之一。

另一位SLL銀行家談到了客户中出現的一個增長趨勢，即不遵守所謂的約會條款。根據這些條款，同意普通貸款在可持續性目標更容易實現時變為SLL的借款人實際上沒有遵守這些協議，該銀行家説。這個SLL市場的這一潛在角落的規模尚不明確，但相當可觀，該銀行家説。

什麼是可持續發展貸款：

SLL是一種貸款 — — 大多以循環信貸設施的形式存在 — — 要求借款人履行被表達為所謂關鍵績效指標的可持續性要求。SLL在結構上類似於可持續發展債券，但由於它們往往是借款人和他們的銀行家之間的雙邊協議，因此公開文件要少得多。

借款人經常公開吹噓他們能夠做SLL作為證明他們的可持續性聲明是合法的。銀行傾向於將這類產品納入其整體可持續融資目標中，儘管越來越多的放貸人已經停止這樣做，因為他們擔心被指責綠色洗白，彭博社此前報道過。

這些產品仍未受到監管，但去年貸款市場協會發布了更新的自願指導原則，敦促進行SLL的借款人和銀行家僅使用“相關、核心和實質性”的KPI，並確保KPI也是“可衡量和可量化的”。它還主張使用外部驗證。該指導僅適用於2023年3月9日之後達成的SLL交易。

可持續發展相關貸款市場大約七年前出現，當時ESG正在演變成一個必不可少的標籤，推動了資本市場的繁榮。幾乎沒有具體的ESG法規，將該標籤添加到產品中是一項低風險的事業。

根據BloombergNEF提供的數據，2018年至2021年間，可持續發展相關貸款市場飆升了超過960%，達到每年5160億美元的交易額。同一時期，必須遵守所謂的款項使用條款的綠色債券增長了較為温和的250%，達到每年6400億美元左右的交易額。

2021年更全面的ESG投資法規的出台奠定了一些SLL繁榮的基礎。隨着疫情結束引發通貨膨脹、利率上升以及烏克蘭戰爭加劇的能源需求激增，可持續發展相關產品迎來了全新的現實。

根據麥法蘭律師事務所的理查森（Richardson）所説，四年前進行的一些SLL交易實際上“在ESG角度上相當薄弱”。因此，SLL市場現在正在“審視什麼是可以接受的”，她説。