日本三菱UFJ銀行（8306 JP）為結束負利率做好交易策略準備 - 彭博社

上田和夫

攝影師：太田清/Bloomberg東京金融市場上一個令人困擾的問題是 —— 日本央行何時退出負利率？該國最大銀行預計這一舉措將在兩週內出台，並相應調整了自己的立場。

三菱UFJ金融集團株式會社的觀點比利率互換市場更加明確，後者認為日本央行行長上田和夫本月改變政策的可能性約為50%。一旦他改變政策，將對佔據1,096萬億日元（7.3萬億美元）的政府債券市場和國家貨幣產生重大影響。

“我認為有必要在三月結束負利率，而不是四月，”三菱UFJ金融集團株式會社全球市場業務主管關博之在接受採訪時表示。他認為，日本央行很可能會在最遲10月將政策利率提高至0.25%，以“確保未來的政策靈活性”，這是自2007年以來首次在3月19日的下次會議上提高利率後的額外加息。

他説，他對日本央行行動的展望是基於央行官員公開講話中透露的線索，以及今年政治和其他事件，這些事件可能決定貨幣政策選項。

隔夜指數掉期交易商看到3月加息的機會約為53%，到4月時上升至80%的概率。

掉期尚未完全反映出日本央行3月的舉措

來源：彭博社

關於日本央行結束負利率並開始在儲備上支付0.1%利率後，關於日本政府債券市場將會出現“結構性變化”，Seki表示。這可能會引發對日本國債的需求下降，推低價格並推高收益率。

日本三菱日聯金融集團（MUFG）通過投資基金和隔夜指數掉期持有對日本國債的空頭頭寸，以期待日本央行的舉措，Seki表示。

“我們已經在以一種方式管理，以增強我們對日元利率上升的容忍度，”他説。

在短期和中期利率開始上升後，MUFG將增加掉期接收方頭寸，因為隔夜指數掉期相對於債券被低估，他説。Seki補充説，一旦10年期隔夜指數掉期至少達到1.1%，或者5年期OIS至少達到0.6%，該銀行計劃這樣做。

他還表示，如果證券的過度估值得到糾正，他們的收益率趨於與相應的掉期利率趨同，他們還計劃“認真”開始投資於日本國債，他説。根據Seki的説法，10年期國債的收益率可能會趨向於1.0%以上，5年期的收益率可能會趨向於0.6%以上。

Seki預計日本央行不僅會加息。

在2016年引入負利率政策時，日本央行採用了三層系統，其中在央行儲備中的餘額上分別適用0.1%、0%和-0.1%的利率。

Seki表示，日本央行可能會取消負利率制度，而0.1%的利率可能會適用於央行儲備的所有資金。

此外，日本央行的政策目標也可能會改為無擔保隔夜撥款利率，預計將從目前的-0.1-0%上升到0-0.1%的範圍。

Seki預計，日本央行將在政策變化後保持其收益率曲線控制一段時間，以遏制過度波動。

他説：“我認為上限參考點不會被取消。它可能會更靈活地保留。”

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日本央行的利率上調將與其他主要央行降息的預期形成鮮明對比。

在美聯儲於2022年初發起激進的加息行動後，日元對美元貶值至約150，這與日本的政策利率形成了明顯分歧。

Seki表示，預計美聯儲的降息不會阻止日本央行朝着相反的方向前進，只要美國經濟避免急劇放緩，而美聯儲的行動是預防性的。

他還表示，隨着美國國債的反向收益曲線持續下去，該銀行在外國債券投資方面仍然保持謹慎。

他説，日本央行超寬鬆貨幣政策的結束也“預計將制約財政紀律的放鬆”，這是指公眾擔心央行多年來大規模購買國債已經使政府的赤字支出變得太容易。