債券投資者正在排隊為對抗普京的戰爭提供資金 - 彭博社

一名烏克蘭軍人在利沃夫附近攜帶下一代輕型反坦克武器。

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債券投資者敦促歐盟領導人就國防支出達成一致，並使該集團的萬億歐元債券計劃永久化。爭吵的歐盟領導人們面臨的挑戰之一就是需求不會成為爭執的一部分，他們對是否通過發行聯合債券來增加共享軍事能力意見分歧。渴望擁有AAA評級證券的基金經理表示，他們渴望看到更多的歐洲發行。

投資者指出，這些工具將使支出增加成為對抗俄羅斯的好戰行為變得更加迫切，但不會給個別成員國增加更多債務。對他們來説也有好處，因為歐盟債券的回報高於同等評級的主權債券。

“投資者渴望這些債券，”Barings的投資組合經理Brian Mangwiro説道。

觀看：歐盟面臨一個困境：如何為提升烏克蘭的戰爭努力等關鍵優先事項解鎖更多資金。Max Ramsay報道。

一項整個集團的債務計劃解決方案開始在一些首都被認真對待，因為歐洲安全官員警告稱，如果弗拉基米爾·普京在烏克蘭取得勝利，他可能會轉而瞄準他們的領土，而數十年來的軍事支出不足使整個歐洲大陸處於極度不安全的狀態。

共享借貸上個月被歐盟經濟專員保羅·傑利託尼描述為“處理危機的明智方式”。該計劃得到了一些國家的支持，這些國家的國防工業有望受益，比如法國，以及那些由於靠近俄羅斯而加深了對威脅的認識的國家，比如愛沙尼亞，儘管它面臨來自歐洲更加財政保守的國家的反對。

投資者敦促持保留意見的國家克服這些顧慮的一個原因是，AAA評級的債券備受青睞，尤其是自從去年美國被剝奪了最高評級以來。另一個額外的好處是，由於發行的臨時性質等原因，現有的歐盟債券的收益率略高於同等評級的德國，甚至高於評級較低的法國。

債券買家的熱情在每一次發行中都表現出來。上個月，一筆30億歐元（33億美元）的歐盟債券獲得了810億歐元的訂單——以27倍的覆蓋率，這是歐洲公開發行債務市場有史以來最高的覆蓋率，根據彭博社分析的數據。即使在2020年10月，自標誌性的大流行病債券交易以來，歐盟的首次聯合發行也錄得了2330億歐元的訂單簿，這是債券市場歷史上任何單筆交易的最大訂單。

歐盟已經發行了大約4500億歐元的債券，主要用於資助大流行病恢復基金。該計劃將在2026年之後停止發行新債券，但投資者越來越確信歐盟債券發行應該成為永久性的。

這正是一些財政保守國家持懷疑態度的原因。許多人反對任何不被構想為一次性的事情。這是在大流行期間取得勝利的理由，當一場嚴重危機迫使德國和其他富裕的歐盟國家軟化他們對集中借貸的習慣性反對時。

投資者知道很多事情將取決於未來幾周烏克蘭戰場上發生了什麼，並且正在觀察俄羅斯坦克向歐盟東部邊界推進是否會引發警鐘。蘇黎世保險公司市場策略負責人蓋伊·米勒表示：“不幸的是，歐洲總是需要一場危機才能取得實質性進展。”

德國和荷蘭已經拒絕了建立共同資助國防的建議，到目前為止，自俄羅斯兩年前入侵烏克蘭以來，國防支出的增加主要由成員國自行承擔。這一推動並非沒有爭議，無論在國內還是在歐盟成員國之間就誰做得夠多進行爭論。和誰做得不夠。

本週早些時候，委員會分配了15億歐元的額外歐盟預算資金用於共同支出，但這還遠遠不足以資助驅逐弗拉基米爾·普京出烏克蘭所需的改變 — 更不用説為未來幾年可能發生的對歐洲領土的攻擊做好準備。歐盟工業專員蒂埃裏·布勒頓敦促歐盟考慮支出1000億歐元。

超越預期的回報

任何新的、聯合的國防發行的諷刺之處在於，吸引投資者購買歐盟債券的東西 — 其收益溢價 — 如果他們啓動更大規模的聯合融資計劃，可能會略微降低。 Covid 救助計劃的臨時性質是他們要求更高回報來購買債券的原因之一。

但這可能構成該集團的另一個優勢。截至2034年到期的歐盟 債券 的收益率為2.9%，而同年到期的 德國債券 收益率低於2.2%，而 法國 2033年到期的證券收益率為2.7%。這意味着按照當前債券價格計算，與德國相比，歐盟每增加10億歐元的債務將額外產生約700萬歐元的年度利息成本。

歐盟發行還將減少各個主權國家籌集借款的需求。這一點至關重要，因為根據德國 Ifo 研究所 的數據，在七個歐洲北約國家中，利息支出已經超過國防開支。在債務高企的意大利，利息支出是年度軍事支出的三倍。

“歐盟債券的美妙之處在於，這筆債務不會出現在你的國家統計數據中，不計入馬斯特裏赫特條約或債務剎車或任何其他統計數據，” 德國 LBBW 銀行首席經濟學家 Moritz Kraemer 説道。“因此，原則上，你可以為任何你認為需要的事情獲得資金，而不必承擔懲罰。”

馬斯特裏赫特是一項旨在將預算赤字限制在 GDP 的3%以內的集團條約，而債務剎車是德國憲法中規定的借款上限。

一項由債務資助的歐盟國防計劃“將是一個非常受歡迎的發展——可以説是一個漢密爾頓時刻，”RBC BlueBay資產管理的高級投資組合經理卡斯帕·亨斯（Kaspar Hense）表示，指的是在1790年幫助將美國轉變為一個聯邦國家的財政部長。 “我不擔心沒有需求的問題。”