巴西種植者破產，給價值70億美元的農業信貸繁榮帶來打擊 - 彭博社
Clarice Couto, Giovanna Bellotti Azevedo, Rachel Gamarski
一台Case IH聯合收割機正在巴西利亞附近的農場收割大豆。
攝影師：Andressa Anholete/Bloomberg農業強國巴西正在接連收穫豐收。然而，種植者破產率驚人地高，給快速增長的價值70億美元的農業商業融資市場的投資者帶來打擊。
玉米和大豆價格暴跌導致違約，削弱了所謂的Fiagros的回報，這些是巴西投資基金，由農業應收款項（如利息、股息和土地租金支付）支持。包括加拉帕戈斯農業應收款項和SFI農業投資在內的基金在農民未能按時償還部分信貸設施的情況下跌破了其基礎資產的價值。
對於一個在過去十年裏迅速擴張的國家來説，這是一個出人意料的轉變——巴西在2013年首次超過美國成為世界最大的大豆出口國，並在去年才登上玉米最大出口國的寶座。根據信用數據提供商Serasa Experian的數據，申請破產保護的種植者數量在2023年增加了六倍。
“巴西農業部門出現了一波破產潮，這令人非常擔憂，”負責嘉吉公司巴西業務的保羅·索薩説，“這給融資方帶來了不確定性。近年來，大量新資金湧入該行業，這是一個風險。”
Fiagros於2021年首次引入，並受到尋求高回報和接觸拉丁美洲最快增長部門的零售投資者的青睞。根據資本市場協會的數據，這些投資基金在1月份的管理資金超過340億雷亞爾（70億美元），比去年同期增長了43%。Anbima。
巴西的農業繁榮部分得益於這些新工具的資助。在Fiagros出現之前，該行業在很大程度上被排除在資本市場之外，依靠銀行和貿易公司的資金支持。新資金幫助種植者以創紀錄的速度擴大大豆種植面積 —— 根據巴西國家供應公司或Conab的數據，自2019年以來，平均每年增加460萬英畝。
違約上升
現在，一連串的違約事件引發了對這些基金健康狀況的擔憂，並危及通過債務證券化擴大資本獲取途徑的努力。如果越來越多的農民申請破產，這也可能對巴西經濟構成風險，該國已日益依賴農業。
包括Itau BBA SA在內的大型銀行正在跟蹤短期到期債務的客户，以重新協商到期日並避免違約。
“2024年將是更具挑戰性的一年，”Itau的農業業務主管Pedro Fernandes在接受採訪時表示。“一些農民將不得不推遲償還債務。”
巴西農業基金迅速擴張
所謂Fiagros持有的資產在過去一年中增長了43%。
來源：Anbima
自2022年中以來，農產品價格一直在下降，因為全球供應充裕抵消了俄羅斯入侵烏克蘭造成的貿易中斷。彭博社的一個關鍵農產品價格指數去年下跌了近16%，是十年來最大的跌幅。在巴西，價格下跌得更厲害，玉米和大豆的價格比芝加哥期貨價格低很多。
申請破產保護的農業公司包括位於戈亞斯州的大豆和玉米生產商Elisa Agro Sustentavel Ltda。該公司是一個集團的一部分，向包括加拉帕戈斯在內的投資者出售了2.93億雷亞爾的本地債券，稱為CRAs。在巴伊亞州和巴拉那州種植大約22.2萬英畝作物的Grupo Castilhos也未能按時支付CRAs。
Elisa Agro表示正在與債權人和顧問合作，尋找一個“可行”的重組計劃。Grupo Castilhos未回覆置評請求。
破產的種植者數量去年為127家，相對較少，但11章破產申請的加速速度“令人擔憂”，Serasa Experian的農業業務主管Marcelo Pimenta表示。這些數字只是冰山一角，因為農民通常會延遲付款、重組債務並在尋求破產保護之前違約。
利潤擠壓
利潤擠壓也傷害了其他行業：去年拖拉機和其他農業機械的銷售下降了20%，是近十年來的最大跌幅，這對莊稼人和CNH Industrial NV等公司來説是一個打擊。殺蟲劑製造商FMC Corp.和種子生產商Corteva Inc.也受到了重創。
AgroGalaxy Participacoes SA，一家農業投入品經銷商，在過去一年中價值下跌了近80%，銷售額下降，拖欠率上升。這家由Aqua Capital支持的公司在二月份表示，由於槓桿率超過與債權人約定的水平，正在尋求豁免。豁免。
閲讀更多：Fiagro行業“增長過快，存在着治理問題，過度暴露於農村生產者，”標普全球評級的分析師Leandro Albuquerque表示。大多數支持這些投資的應收賬款發行人沒有評級，也不向投資者提供任何公開信息。
Agropecuaria Tres Irmaos Bergamasco Ltda.在去年十二月申請破產保護，同意向購買其到期日為2027年的3,600萬雷亞爾的CRAs的投資者支付驚人的年利率12.3%，再加上通貨膨脹。這相比之下，巴西公司至少有3億美元未償債務的256只以美元計價的債券籃子的平均票面利率為7.26%。該公司未回覆置評請求。
“Fiagros選擇了負債較高、難以承受經濟衰退的發行人，”資產管理公司Suno Asset的首席投資官維托爾·杜阿爾特説。他表示，任何收益下降都會使他們難以償還債務。
資本緊張
加拉帕戈斯表示，其Fiagro已經面臨破產申請和違約，貸款人變得更加謹慎。
“貸款很可能會受到限制，到期日會變短，資本會變得更昂貴，”聖保羅基金的合夥人卡洛斯·豐塞卡説。“但農業行業是穩固的。我們有很多優秀的生產者和企業家。我相信這個問題很快會得到解決。”
對於卡吉爾的索薩來説，風險在於急需的信貸可能會消失。
“資本很容易受到驚嚇，任何威脅都可能導致其尋找更平靜的水域，”他説。“農業企業的營運資金就像氧氣一樣重要。”