在日本獲得1900%收益的投資者想要改變這個國家正在傾聽 - 彭博社

2005年的Stephen Butt。攝影師：Leon Neal近三十年來，Stephen Butt的公司大多保持低調，像沃倫·巴菲特那樣的長期投資者，很少有理由引起注意。

Silchester國際投資者悄悄地購買了一些世界藍籌公司的股票，看着它們價值增長，並累積了超過1900%的回報。這位前摩根士丹利銀行家在這個過程中變得非常富有，但投資界和公眾很少聽到他的這家極其成功的公司。

如今，這家管理着超過400億美元資產的資金管理公司越來越多地發表呼籲變革的言論。

在Silchester最大的市場之一，日本，它敦促公司改善資本配置，並向股東支付更多。Silchester的要求引起了保守的地區銀行和其他受到關注的公司的注意。

Silchester通常不會公開露面，但在極端情況下會這樣做，該公司的代表在向媒體發表罕見評論時表示，它過去也曾在其他公司採取過同樣的做法。

儘管Silchester表示其運營方式沒有改變，但分析師們認為，這家投資者的舉動以及公司的回應是該國股市演變的又一個例子。大約十年前開始的企業治理規則改革使首席執行官更願意接受股東，這也是日經225指數終於超過了1989年曆史高點的一個重要原因。

呼籲回購和增加股息“現在在日本引起了廣泛關注，”東京在線券商Monex Group Inc.的專家總監Jesper Koll表示。“這在某種程度上是典型的日本，解鎖某事需要很長時間，但一旦達成共識，事情就會迅速推進。”

Silchester自1995年以來一直在日本進行投資。它通常在私下向管理團隊施壓，有時也會公開提出要求，比如2007年向東京地方法院提出要求，試圖阻止汽車產品零售商Autobacs Seven Co.出售可轉換債券。當時，法院駁回了這一要求，Autobacs表示。

2022年，Silchester在日本的一些公司提出了一系列股東提案。持有至少1%日本股票至少六個月的股東可以提出在年度股東大會上進行投票的事項。Silchester要求四家地區銀行支付特別股息，其中之一是京都金融集團股份有限公司。

京都金融在其81年曆史中從未收到過股東提案。在決定反對之前，它諮詢了律師和其他專家。自2006年以來持有京都金融股票的Silchester在一份公開聲明中回應，稱該銀行的立場“幼稚且缺乏財務眼光。”

它表示，管理層尋求保留資本是為了自己的舒適，而不是為了股東或銀行的利益。地區銀行應支付其核心銀行業務利潤的一半以及其股權持有的所有股息收入，該投資者表示。

股東們反對了Silchester的提議。

這家資金管理公司去年再次瞄準了京都金融和一家名為大林公司的建築公司。它要求兩家公司支付特別股息，並要求京都金融進行股份回購。股東們再次説不。

現在人們關注的焦點是Silchester是否會在今年的股東大會季提出提議。許多日本公司在6月舉行年度股東大會，預計股東提議將在未來幾周內宣佈。

“我們希望繼續解釋我們的想法並傾聽他們的想法，”京都金融總裁土井信宏在一次採訪中説道。“我認為我們之間的關係不是敵對的。”

大林公司的一位發言人拒絕就其與股東的溝通發表評論。在五月的一份聲明中，該公司表示其董事會反對Silchester的提議，因為這將阻礙大林公司的增長戰略。

但本月早些時候，大林公司的股價在一天內暴漲超過20%，原因是該公司提高了其股本回報率目標和股息預測。

自Silchester宣佈計劃在2022年4月提交其第一個提議以來，京都金融的股價已經翻了一番，這再次表明即使失去投票，公開的監護也是有回報的。根據彭博社編制的數據，這家資金管理公司是該銀行最大的股東，持股比例為6.6%。

Silchester並不是一家激進分子，但它對其投資公司的經營方式非常感興趣，該公司的代表表示。

無論如何，Silchester的日本股票正在快速上漲。日元的暴跌正在提振出口商的利潤。通貨膨脹終於開始顯現。從BlackRock Inc.首席執行官拉里·芬克到巴菲特本人，一些最大的投資者都在前往東京進行朝聖，並對市場進行宣傳。

然而，長期關注日本的觀察者對Silchester的舉動同樣感興趣。

“這是一家深度價值投資者，”東京券商瑞穗證券公司的泛亞洲首席股票策略師Masatoshi Kikuchi説道。“我認為它通常是一種軟性的參與方式，進行私下的參與，”他説。“我猜想Silchester看到了觸發變革的機會。”

牛津大學畢業生巴特在上世紀90年代曾在倫敦摩根士丹利的資產管理部門工作，擔任過首席投資官等職務。

他於1994年與來自美國銀行的前同事創立了Silchester，以一座古雅的英國村莊命名，並採取了與在摩根士丹利時類似的投資方式——購買其認為被低估的美國以外公司的股份。它贏得了來自捐贈基金、養老基金和富裕家庭的資產管理委託。據一位熟悉此事的人透露，即使在今天，Silchester的大多數客户也是美國人，他要求不透露身份以討論私人信息。

“我們喜歡他們唯一專注於管理一種策略的事實，”當時是漢蒙德聯合公司的高級研究分析師邁克爾·賓茲在2008年為德克薩斯理工大學撰寫的一份關於Silchester的分析簡報中寫道。“通過專注於國際股票投資，他們能夠在這一資產類別中發展無與倫比的專業知識。”

日本是巴特和他的同事在摩根士丹利覆蓋的國家之一，當他們成立Silchester時，該公司的早期支持者之一是日本壽險公司朝日人壽保險公司。如今，Silchester持有數十家日本股票的股份。其最大的持股包括汽車製造商本田汽車股份有限公司、廣告公司電通集團株式會社以及金融公司，如三井信託控股株式會社和野村控股株式會社。

大約六年前，巴特罕見地揭示了他的投資影響。

身穿灰色西裝，攜帶一塊綠松石手帕，他在倫敦向座無虛席的觀眾講授了已故價值投資者本傑明·格雷厄姆的遺產。

“格雷厄姆的著作對於任何認真的投資者來説都是一座寶藏，”巴特在由英國CFA協會分部組織的活動簡報中説道。

“他闡明瞭持久的原則，”現年73歲的巴特在2018年的演講中説道。“並不清楚有多少變化。”

1994年12月31日在Silchester的國際股票計劃上投資100美元，在截至12月底之前，不考慮投資管理費用，價值將達到2031美元。根據彭博社看到的數據，這是1931%的增長，年均增長率為10.9%，超過了MSCI EAFE指數，該指數涵蓋了歐洲、澳大利亞、以色列和遠東發達市場的股票。

根據彭博社的估計，巴特及其家人通過持有Silchester母公司的多數股權，價值至少7.5億美元。這使他成為英國最富有的基金經理之一，與Brevan Howard資產管理公司聯合創始人艾倫·霍華德和BlueCrest Capital Management聯合創始人邁克爾·普拉特並駕齊驅。Silchester的代表拒絕就估值發表評論。

巴特和他的妻子卡羅琳成立了卡萊瓦基金會，這是一個支持牛津大學的醫學研究和國家歷史博物館以及其他機構的學術研究的慈善機構。

閲讀更多：
日本股市開啓新篇章，日經指數重返1989年的高點
日本股東提案創下紀錄，追求回報
對日本回報施壓的對沖基金得到東京證券交易所的幫助
黑石的芬克在日本看到了20世紀80年代奇蹟的影子

並非所有Silchester的投注都取得了成功。

這位投資者在2018年成為瑞士信貸的主要股東，三年後仍持有股份，當時這家陷入困境的瑞士銀行的股價已經暴跌。瑞士信貸去年被瑞士聯合銀行收購。Silchester也是瑞士資產管理公司GAM Holding AG的最大股東之一，該公司在過去十年暴跌了98%。

Silchester在日本地區銀行方面的投注表現得更好。投資者一直在購買這些股票，期望日本很快結束八年的負利率，這將提升銀行的收益。

日本股價上漲的另一個因素是東京證券交易所推動那些低於賬面價值交易的公司感到羞恥，據CLSA Ltd的策略師尼古拉斯·史密斯稱，這“完美地概括了時代精神”，並激勵了一系列股份回購。

78家Topix銀行指數中除了兩家外，其餘所有銀行的交易價值都低於其淨資產價值。京都金融在11月宣佈回購高達130億日元（8820萬美元）的股票。SBI證券公司的分析師魯木清島稱之為一個驚喜。

然而，一些觀察家並不確定日本高管是否真正改變了他們對公司經營方式的看法。

“日本資產管理公司的參與活動更多了，”東京楽天証券的基金分析師篠田翔子説。“但我聽説日本公司的管理層仍未完全理解它們。”

Silchester本身表示對日本的公司治理改革感到鼓舞，但還有很多工作要做。

“這裏曾經太過平靜了，”京都金融的土井説。“我們有很多東西要向投資者學習。”