商品被捲入全球短期波動交易 - 彭博社

一些金屬，如鋅和鋁，在能源危機導致供應損失後出現暴漲後遭受打擊。

攝影師：Christopher Pike/Bloomberg交易員正在押注原材料價格的波動性，抵消了商品行業以往的典型的繁榮與蕭條歷史。

無論是因為OPEC+減產和充裕的產能而被牢牢困在一定範圍內的石油市場，還是銅價在激增的可再生能源需求和傳統消費領域的壓力之間掙扎，近幾個月來一直有許多因素使全球大宗商品價格停滯不前。天然氣的波動性已經回到歐洲供應危機之前的水平。

這構成了全球市場中另一個最主導的交易之一，即押注大幅波動的交易。隨着股市走高和數十億美元流入交易所交易基金押注持續平靜，宏觀波動性一直在下降。

然而，在大宗商品中出現如此長時間的停滯是不尋常的。從新冠疫情到俄羅斯入侵烏克蘭，近年來發生了一系列事件，導致價格劇烈波動，給全球最大的原材料交易商帶來了豐厚的利潤。

“很明顯，至少在大宗商品方面，我們不是一個動量年份，”Tiberius Group AG的投資組合經理Jo Harmendjian説。“唯一能讓你賺錢的是找到能在沒有事件發生時賺錢的結構，通過明智地賣出波動率來進行套利交易。”

押注價格穩定的風險在高度波動的世界中變得更加危險，因為俄羅斯繼續入侵，也門胡塞叛軍襲擊紅海船隻，全球經濟的大部分今年都將進行投票。週三銅市的急劇上漲提醒了那些押注市場仍存在供應風險的人所面臨的風險。

押注市場波動性通常意味着出售不會有價值的期權合約。這個過程與成為保險提供者非常相似 —— 交易員會保留對方支付的保費，如果合約沒有賠付，但如果有賠付，他們就會面臨巨大的損失。

一些金屬，如鋅和鋁，在能源危機導致供應損失後曾經暴漲，現在受到工業需求急劇下滑的打擊。鋅的隱含波動率處於三年低點，而鋁接近四年低點。天然氣波動性在歐洲下降，價格回落，這要歸功於温和的冬季和充足的庫存。

金屬市場中的磨合區間交易對一些使用期權押注去年大幅上漲的對沖基金來説是痛苦的，而短波動性交易的日益普及反映了投資者在無動於衷的市場中尋求回報策略的轉變。

風險生意

但是，短波動性頭寸的積累也存在風險，因為當交易員爭相解開這些頭寸時，它們可能會加劇大宗商品市場的下一步走勢。

大宗商品波動率的主要下滑，隨後在2018年出現的激增，導致一個相對較小的基金在面臨可能超過1.5億美元的損失時清算。

市場的平靜有一些顯著的例外。黃金波動性一直在攀升，價格創下歷史新高，可可市場面臨嚴重短缺，也造成了大幅價格波動。

但在其他地方，大宗商品正在反映全球市場上看到的趨勢。

歐洲天然氣期權的波動率已經降至上次在2021年12月看到的水平 —— 俄羅斯入侵烏克蘭引發市場危機之前數月。經濟增長疲軟也起到了作用，削弱了德國等主要工業熱點地區的能源需求。

然而，該地區在失去大部分俄羅斯管道燃料進口後，仍然容易受到意外供應中斷的影響。

在石油市場上，停滯的跡象是明顯的。布倫特原油期貨剛剛經歷了兩年半以來最窄的周價格區間。波動性最近降至自2020年1月以來的最低水平，最近在倫敦石油聚會上，交易員們對未來價格大幅波動缺乏堅定信念。

“宏觀波動率的降低確實導致了石油隱含波動率的降低，但過去幾周價格一直區間波動可能是最主要的原因，”Optiver石油期權主管Anurag Maheshwari説。“系統性波動性賣出策略也主導了交易流向。”