瑞士堡壘在瑞士信貸之後仍需彌補差距 - 彭博社

之前和之後。

攝影師：彭博社/彭博社一個進步的民主黨人，喜歡打獵，熱愛足球，並相信美國屬於所有人。

攝影師：安東尼·蘇弗爾/星報通過Getty Images

贏得勝利需要的不僅僅是良好的化學反應。

攝影師：斯蒂芬·馬圖倫/Getty Images北美瑞士信貸集團的崩潰令人震驚，但這不應該是一個太大的驚喜。多年的糟糕戰略和管理決策在不斷更換的高管下滋生了一個蟑螂窩的醜聞和損失。

最大的問題是，瑞士銀行是如何被允許慢慢自我毀滅的。為什麼監管機構或股東沒有采取更多措施來改變其方向？至少對於監管機構來説，自其失敗以來一年中出現的答案是，他們缺乏工具。加強瑞士金融市場監管局（Finma）的權力是瑞士保護國家及其金融行業的最緊迫問題。考慮到瑞銀集團作為全球系統性銀行的規模，這對我們其他人來説至關重要。

彭博社觀點阿達尼傳奇的新轉折是絕佳的政治素材您最喜歡的葡萄酒產區將感受到熱度蒂姆·沃爾茲瞭解中國。這對美國有好處哈里斯和沃爾茲需要的不僅僅是化學反應和魅力才能獲勝瑞銀對其長期競爭對手的救助創造了一家銀行，其規模超過了任何其他銀行對其本國經濟的影響。瑞銀擴大的資產負債表在槓桿風險方面的價值為1.695萬億美元——這是一個國際可比的指標。這是瑞士2023年國內生產總值的兩倍多。滙豐控股有限公司在這一指標上的資產負債表價值為英國GDP的83%，而法國巴黎銀行則相當於法國GDP的72%。全球最大的銀行，摩根大通，僅佔美國GDP的17%。

瑞銀對其本國經濟的影響超過其他銀行

與其本國市場年GDP相比的銀行總資產

來源：Trading Economics的GDP；銀行年度報告的資產

注意：資產按監管槓桿風險計算

如果瑞銀真的陷入困境，其龐大的規模將對瑞士造成無法承受的負擔。根據金融穩定委員會（一個國際監管機構），瑞士還有三家國內系統重要性銀行，其規模佔其GDP的15%到37%不等。

這就是為什麼來自多個方面的呼聲要求改善金融市場監管局的資源和權力，包括金融穩定委員會，一個獨立銀行專家小組，為聯邦財政部製作了一份關於瑞士信貸的報告，以及來自金融市場監管局本身的呼聲。瑞銀的高管們也表示支持，並認識到隨着時間的推移，銀行的規模可能會在瑞士及其他地方引起緊張。

毫無疑問，瑞士信貸的倒閉是高管和董事會的錯。它的投資銀行使用了過多的資本，卻獲得了過少的回報，拖累了整個集團的利潤。它持續為投資者毀滅價值。為了通過增長來解決問題，文化變得過於創業，過於願意冒險，以迎合客户的願望，而忽視了銀行自身的利益。“隨着時間的推移，它失去了風險與回報的紀律，”正如瑞銀首席執行官塞爾吉奧·埃爾莫蒂在一次最近的採訪中對挪威主權財富基金負責人尼古拉·坦根所説的。

埃爾莫蒂的批評可能被視為自利：這有助於為瑞銀的收購和裁員及客户的理由辯護。但瑞士信貸的罪狀清單很長。自2012年以來，金融市場監管局進行了43項調查，發出了9次警告，提出了16項刑事指控，並對該銀行或員工進行了14項執法行動。其中11項行動發生在2018年或之後。

監管機構缺乏執行力意味着這些行動幾乎沒有影響。看看阿基戈斯，一個投資基金的失敗，使瑞士信貸揹負了數十億美元的損失。幾位監管機構發現瑞士信貸的風險管理存在嚴重缺陷。美國和英國分別對其處以2.685億美元和8700萬英鎊（1.11億美元）的罰款。金融市場監管局沒有對該銀行處以罰款，因為它無法這樣做。

瑞士監管機構通常也無法公開指責銀行或個人的不當行為。罰款和公開等懲罰性工具在確保紀律行動有效方面發揮着重要作用。靜悄悄的訓斥留在監管機構的辦公室裏，永遠不會對銀行的行為產生同樣的影響。

這些問題可以通過賦予瑞士金融市場監管局（Finma）更多的法律權力以及引入高級管理人員制度來解決，該制度使得每個銀行部門都有一位指定的高管負責風險或行為，類似於英國的做法，許多其他國家也在採納。隨着瑞士議會對失敗事件的詳細報告的產生，它應該考慮進行這些改變。

另一個重大弱點是，Finma無法在看到銀行惡化時通過施加限制來避免危機。它只能在銀行真的瀕臨破產時進行干預。在瑞士信貸（Credit Suisse）事件中，Finma意識到了醜聞、股價崩潰、不可持續的商業模式以及日益頻繁的高管更換，但在管理層拒絕面對現實時卻無法改變其方向。“在銀行的最後幾個月，其管理層表現出頑固，並堅持對銀行未來前景的解釋與監管者的看法相悖，”根據去年九月發佈的專家報告。

報告建議，Finma應該能夠利用一系列市場信息以及壓力測試結果和自身的風險管理評估來判斷一家大型銀行的商業模式、戰略和盈利前景，並在這些因素不符時要求進行調整。

瑞士信貸的另一個問題與其流動性喪失有關，因為存款人紛紛撤離。即使在最後，銀行仍有良好的抵押品可用於籌集資金——不幸的是，這些抵押品在錯誤的地方。很多抵押品在瑞士銀行內部，法律限制阻止其上交給集團控股公司以為國際單位籌集資金。這就是為什麼必須創建額外的無擔保緊急流動性設施，以便在沒有抵押品的情況下向銀行提供現金。

現在，美國、英國和歐洲都在重申其地區的銀行需要確保做好準備，以便在需要時使用流動性設施，因為他們擔心現代世界中銀行擠兑的速度。確保銀行擁有可以在資金損失發生時隨時使用的抵押品是其中一個重要部分。

瑞士信貸走向了災難。瑞士需要保證未來其監管機構能夠做的不僅僅是袖手旁觀。

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自週二副總統卡馬拉·哈里斯介紹明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲作為她的競選搭檔以來，共和黨人已減少了對哈里斯的種族和性別的初步攻擊。相反，他們將目標轉向了沃爾茲傳統男性氣質的標誌。

這並不令人驚訝。任何簡歷中包括足球教練、軍人和精準射手的自由派民主黨人都是對MAGA神話的挑戰，該神話認為自由主義和女權主義威脅傳統男性氣質，因此你最好投票給共和黨，以免被掠奪的亞馬遜人奪走你瀕危的男性身份。

彭博社觀點阿達尼傳奇的新轉折是絕佳的政治素材你最喜歡的葡萄酒產區將感受到壓力蒂姆·沃爾茲瞭解中國。這對美國有好處哈里斯和沃爾茲需要的不僅僅是化學反應和魅力才能獲勝在他們人滿為患的競選 在費城的啓動活動上，哈里斯讚揚了“教練”沃爾茲，尊重他的退伍軍人身份，併為沃爾茲“被譽為國會山上最優秀的射手之一，年復一年贏得兩黨射擊比賽”而感到自豪。

這些傳統的男性特質本身就足夠令人威脅。但是，如果這樣一位射手、州冠軍足球教練和普通人能夠愉快地在一位黑人女性競選總統時充當配角，那麼這對MAGA試圖逆轉21世紀的努力意味着什麼呢？畢竟，如果一位中年、異性戀的白人男性喜歡打獵，他不必生活在失去地位的持續恐懼中，也不需要傳統的性別和種族等級來驗證他的生活選擇，那麼他為什麼需要唐納德·特朗普和JD·範斯呢？

這對一個除了怨恨、憤怒和限制對手自由與民主權力的承諾之外幾乎沒有其他選擇的共和黨候選人來説是一個可怕的問題。這解釋了為什麼範斯立即開始 抹黑沃爾茲的軍事記錄，聲稱——當然沒有證據——沃爾茲在競選國會之前“拋棄”了他的部隊，當時該部隊尚未被派往伊拉克。

“快速船行動”是指針對2004年民主黨總統候選人約翰·凱瑞發起的有組織的 謊言運動。沃爾茲在國民警衞隊的24年並不是凱瑞作為越南快速船船長在戰火中表現出的非凡勇氣的記錄。但與凱瑞的英雄主義一樣，沃爾茲的軍事記錄威脅到了共和黨的刻板印象。快速船的抹黑是被規定的解藥。

沃爾茲的射擊能力也帶來了類似的問題。上個月在CNN的安德森·庫珀面前，沃爾茲對範斯進行了嘲諷。“我保證他無法像我一樣射擊雉雞，”沃爾茲説。

全美步槍協會立法行動研究所的執行董事蘭迪·科祖赫，對《華盛頓郵報》表示，“一頂迷彩帽無法掩蓋卡馬拉·哈里斯和蒂姆·沃爾茲是支持從守法獵人和槍主手中沒收槍支的激進分子的事實。”

科祖赫的“搶槍”説法是荒謬的，因為沃爾茲自己拿着槍去打獵。但沃爾茲支持全美步槍協會反對的流行槍支法規，而他作為一個戴着迷彩帽的獵人這樣做。全美步槍協會和範斯一樣對此沒有答案，因為它的成功依賴於讓看起來像沃爾茲的人害怕那些看起來不同的人。

目標是產生懷疑，認為沃爾茲不真實——或者至少不是一個真實的人。“你得追溯幾十年，才能找到一個真正能展現”隨意、粗獷的白人男性氣質的政治家，寫道時尚作家德里克·蓋伊。他説，沃爾茲“傳達了一種與砍木、騎馬的羅納德·里根相似的力量”。

當然，這並不完全是關於外表。這是關於選民如何回應這些文化信號。匹茲堡大學歷史學家拉拉·普特南研究基層政治，她告訴我，沃爾茲在賓夕法尼亞州的農村和郊區有能力獲得支持。她引用了民主黨人和退伍軍人康納·蘭姆的例子，他在2018年贏得了一個特朗普風格的賓夕法尼亞西部地區的特別選舉。普特南説，對於那些為蘭姆拉票的人來説，“蘭姆的軍事服務是進入考慮門檻的最重要因素。這就是為什麼對沃爾茲的軍事服務進行迅速抹黑的努力如此迅速而全面。那種生活經歷和資歷在這裏是超級有意義的。”

男性氣概的競爭自共和國成立以來就一直在進行。幾十年來，投票中存在性別差距，以及對“媽媽黨”（民主黨）和“爸爸黨”（共和黨）的刻板印象。在1980年代末，猶他州的共和黨參議員奧林·哈奇稱民主黨為“同性戀者的政黨”。

令人驚訝的是，三十多年後，今天聽到一位共和黨政治家發表類似的言論並不令人意外。共和黨，僵化、倒退，沉溺於懶惰的偏見，指向過去。哈里斯，奔向未來，激發了主導MAGA的恐懼。

沃爾茲對特朗普和範斯的威脅恰恰在於他有能力平息這種恐懼。然而，如果哈里斯公開激發，沃爾茲也在微妙地指控。他不害怕女性，不害怕黑人，也不害怕未來。你為什麼害怕呢？

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• 蒂姆·沃爾茲 是個普通人。這正是哈里斯所需要的。：帕特里夏·洛佩茲
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副總統卡馬拉·哈里斯和明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲上週在威斯康星州厄爾克萊爾的集會上吸引了12000人，儘管這兩位候選人只一起競選了幾天，但他們看起來和表現得像老朋友一樣。他們互相交換温暖的微笑、擁抱和擊掌。

哈里斯稱沃爾茲為“教練”，這是對他高中足球教練生涯的親切致敬。沃爾茲表示，哈里斯“讓政治重新充滿了快樂”。

人羣對此反應熱烈。

如此強大的化學反應是罕見的，它推動着成功的競選活動。這種反應也是令人陶醉的，在總統競選開始時很容易吸引選民——在攻擊開始之前，反對派的研究資料發佈，以及競選之路的激烈競爭開始消耗精力之前。

彭博社觀點阿達尼傳奇的新轉折是絕佳的政治素材你最喜歡的葡萄酒產區將感受到壓力蒂姆·沃爾茲瞭解中國。這對美國有好處哈里斯和沃爾茲非常活躍，但中間選民卻不是最嚴峻的考驗尚未到來。

前總統唐納德·特朗普和他的搭檔、參議員JD·範斯的開局比哈里斯和沃爾茲要艱難得多。但共和黨候選人有忠實的追隨者，競爭力強，範斯已經接受了特朗普對污衊和虛假信息的熱情。對沃爾茲在國民警衞隊服役的攻擊在哈里斯選擇他後不久就開始了。特朗普已經質疑哈里斯的種族身份，稱她最近“恰好在方便的時候變成了黑人”，並且還形容她為“低智商”。

哈里斯和沃爾茲的合作關係的真正考驗將是他們在競選過程中如何有效地反擊對手，以及他們如何發展和傳達他們初步的政策路線圖。生育權、就業、移民和可負擔性是本次選舉中激勵選民的議題，尤其是在決定誰贏得白宮的關鍵搖擺州中。選民與候選人之間建立緊密的情感聯繫，往往會超越重要的政策建議，但哈里斯競選團隊的持續信息傳遞仍需在其已經釋放的強大能量上繼續構建。

哈里斯似乎正在對她的信息進行路測——這是一種新穎的方法，但考慮到時間短，這是一個聰明的橋樑。在費城的早期集會上，她用對沃爾茲的長篇介紹來講述他的故事，同時也闡明瞭她自己的政策優先事項。

在厄爾克萊爾，她進一步走出了與喬·拜登總統的重要分歧。她説，儘管經濟已經復甦，“日常物品的價格仍然太高。你知道，我也知道。當我成為總統時，降低價格將是第一天的優先事項。”

從我居住的明尼蘇達州聖保羅開車到厄爾克萊爾大約需要90分鐘。在一個晴朗無雲的日子裏，隨着我接近這個擁有約70,000人口和一所大學校園的城市，交通和人羣變得越來越擁擠。由於附近的雙子城，它提供了通往主要媒體市場的便利通道。

哈里斯的集會感覺更像是一場慶祝活動。當一隻禿頭鷹在空中被發現時，人羣爆發出持續的歡呼，儘管酷熱、擁擠和缺乏陰涼，他們仍無法抑制自己的熱情。

當沃爾茲走上舞台時，他似乎一時被人羣的反應所震撼，但很快恢復了。“你好，厄爾克萊爾！”他笑着説，並且在提到明尼蘇達州和威斯康星州之間的共同紐帶時指出，“有一個能夠正確發音的候選人不是很好嗎？”他只在一次演講中暫停，當時一位觀眾似乎暈倒了。他完全進入了中西部父親的模式，停止了一切，直到幫助到來。“喝水，大家；外面很熱，”他提醒人羣。“關心我們的鄰居，這就是我們，”他補充道。“這不是嘲笑或叫名字。”

威斯康星州州長託尼·埃弗斯出來將哈里斯和沃爾茲與其他著名搭檔進行比較，其中一些只有中西部人才能理解。埃弗斯説，這兩個人就像 “波爾卡舞和尤克爾牌”（威斯康星的特色），像“老式雞尾酒和炸魚”（更 威斯康星 的特色），以及“香腸和啤酒。”

當地工會企業提供了咖啡和甜甜圈，當地志願者分發了數千瓶水，而威斯康星獨立民謠樂隊Bon Iver演奏了一首以南北戰爭時期廢奴歌曲“自由的戰鬥號角”結束的曲目。當哈里斯走上舞台，伴隨着她的競選主題曲碧昂絲的“自由”，人羣歡呼雀躍。

哈里斯承諾將運用她的檢察官技能“對抗那些進行非法漲價的公司。”她表示，降低處方藥價格、恢復製造業崗位以及重建中產階級“將是我總統任期內的一個決定性目標。”

她警告説，針對“艱苦爭取和艱難獲得的自由的全面攻擊”已經在投票權、環境、抵禦槍支暴力的安全以及“公開自豪地愛你所愛的人”的能力上顯現出來。她以她的標誌性議題結束：“女性有權對自己的身體做出決定，而不讓政府告訴她該怎麼做。”

這種簡潔、尖鋭的信息傳達——在拜登最後的競選日常常難以實現——深得聽眾的心。“我們不會回頭，”他們高喊道。

當她在星期五降落在亞利桑那州的鳳凰城，準備在一個容納20,000人的滿座體育場發表演講時，她已經獲得了來自美國拉丁裔公民聯盟（LULAC）的關鍵支持。

LULAC是美國曆史最悠久、規模最大的拉丁裔組織，自1929年成立以來首次打破傳統，支持了一位候選人：哈里斯。在那裏，她討論了移民問題，推動了一項雖然不是開創性的但可行的提案，結合了更安全的邊界和獲得公民身份的途徑。

在亞利桑那州播出的廣告突出了她作為移民父母堅韌女兒的故事。她曾在麥當勞工作。“韌性”這個詞在自豪於克服逆境的拉丁裔移民社區中具有重要意義，也體現了她對文化的瞭解。

對於一個在一個月前被一些民主黨官員懷疑能否勝任的人來説，這是一段漫長的旅程。

65歲的黛安·史密斯告訴我，她從愛荷華州的家開車超過300英里到歐克萊爾，參加她的第一次政治集會。她説她渴望親眼見到哈里斯和沃爾茲。儘管因數小時的肩並肩站立而感到疲憊，她仍然自稱“上癮”。她説：“看到那種理想主義和快樂真是令人興奮。我幾乎忘記了政治中存在這樣的東西。”

理想主義和快樂在政治中可以走得很遠，但它們並不是一切。

哈里斯仍然避開廣泛的新聞發佈會，這對於成熟的候選人來説可能是一種聰明的競選策略。但無論是公平還是不公平，人們對她的期望會更高。堅定的進步派、中間派民主黨人、獨立選民，以及或許可以説服的“特朗普好奇”選民，可能都渴望體面和有魅力的領導，但他們也渴望並應得實質內容。

當選民決定他們想要了解更多關於他們正在駛向的政治港灣時，哈里斯必須做好準備。

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