日元套利交易到底有多大？ - 彭博社

東京發生的事情對紐約很重要。

攝影師：大田清志/彭博社在貨幣市場上，反對波動性的投注已成為一種盈利機器。以至於華爾街公司表示，客户正在放棄與之相反的賭注。

這在每日7.5萬億美元的外匯市場中是一個巨大的變化。交易員歷史上用來進行交易的波動大部分已經消失，因為一種新型的算法交易員押注市場將保持平靜。對於美國銀行、納特威斯特集團和瑞銀集團的貨幣衍生品負責人來説，這正在創造一個不斷為任何支持越來越小波動的人提供利潤的循環。

這標誌着一種短期波動性趨勢正在重塑從股票到商品的市場，並使一些人質疑這種平靜的環境是否是新的現實。當然，風險在於計算機驅動的基金可能是錯誤的，下一個市場波動就在眼前。

“系統性波動性出售基金的出現和主導地位有點自我實現，”倫敦納特威斯特市場的貨幣期權交易負責人亨利·德賴斯代爾説。“如果這個策略成功，更多的人進入這個領域，市場變得相當擁擠，越來越多的參與者在越來越低的水平上出售波動性。”

以Loomis Sayles & Co.的另類風險溢價基金為例，該基金利用機器學習來針對波動市場中的低效和行為偏差。它在過去一年中回報了15%，並繼續為較低的波動性進行佈局。

“這些策略可以非常有利可圖，”波士頓公司的系統投資策略負責人Harish Sundaresh説。不過，他警告説，不要認為輕鬆賺錢的機會會持續超過五年。“這幾乎就像是在蒸汽壓路機面前撿便士的交易。”

押注平靜

波動性出售已經使摩根大通的全球外匯波動 指數 跌至三年來的最低水平。即使是以戲劇性著稱的新興市場貨幣也變得安靜。

傳統上，資產管理者會利用這個機會購買便宜的對沖以應對更大的波動，但現在他們認為沒有理由去獲取該 保護。大型對沖基金也在撤出市場。

“我們失去了一些大型的波動性買家，”瑞銀全球外匯和貴金屬衍生品交易負責人Mathieu Reaud説。“將這些策略貨幣化非常困難。”

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市場平靜的另一個原因是，主要中央銀行預計將在今年降息，這推動貨幣朝着類似的方向發展。

“如果你相信大多數中央銀行會採取相同的行動，那麼外匯波動就沒有自然的推動力，”美國銀行全球G-10普通外匯期權負責人朱利安·韋斯説。“我們正處於一個外匯現貨價格幾乎不動的惡性循環中，導致對方向性宏觀交易的需求減少。”

更平穩的貨幣確實有好處。這對政策制定者和跨國公司進行規劃是有幫助的。這對套利交易也是有利的，這是一種在低收益貨幣中借款以資助高收益貨幣頭寸的策略。

但總體而言，這使得在貨幣波動中賺錢的環境變得更加困難。自2007年以來，超過80%的專業外匯基金已經退出，因為後危機監管的收緊和行業電子化的影響正在顯現。

多資產系統化交易者迎來強勁開局

前10名量化對沖基金年初至今回報4%，2023年實現的收益佔60%

來源：法興銀行的NEIXMARP指數

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當然，當每個人都湧向交易的一方時，風險就會出現。四年前，波動性指標也遭到重創，交易者在思考是否還有未來可以押注於價格波動。然後疫情爆發，波動性飆升至過去金融危機所見的水平。

虛假的安全感？

“短波動策略可以像引力一樣，穩定市場並提供一種虛假的安全感，”法興銀行跨資產量化研究負責人桑德琳·昂加里説。“只需一個重大事件就能讓這一切停止。”

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然而，市場似乎並不擔心即將到來的風險，例如美國和英國的降息或選舉。一年期波動性的衡量標準在歐元、英鎊和日元方面處於多年低點。

歐洲最大的資產管理公司安盛（Amundi SA）表示，低波動性將持續。它正在使用期權，如果歐元和人民幣在有限範圍內交易，將會獲利。

安盛全球外匯負責人安德烈亞斯·科寧（Andreas Koenig）表示：“我們可能再過一年，波動性也不會上升。我目前看不到任何觸發因素。”

當兩種熱門交易，例如購買美國大型科技股和賣出日元，同時解開時，投資者自然會認為它們之間有某種關聯。

現在擔心的是，日元融資的套利交易的解開會破壞投資者對美國科技和人工智能相關公司的過度投資。畢竟，自7月初以來，日元上漲11%與納斯達克100指數的最大回撤13%是同步的。