中國小鵬航空科技公司籌集1.5億美元用於飛行汽車生產 - 彭博社
Edward Bolingbroke, Elizabeth Stanton
小鵬的AeroHT概念電動垂直起降飛行器在四月的北京車展上展示。攝影師：沈其來/彭博社債券交易員正在加大對國債的做空押注，併購買衍生品以防止拋售，準備應對美聯儲可能降低市場對今年降息預期的風險。
儘管美國中央銀行幾乎可以肯定將在週三維持利率不變，但交易數據顯示，市場對其新預測將顯示出更大謹慎以放鬆貨幣政策的擔憂正在加劇。
12月的預測顯示，政策制定者預計在2024年將進行三次四分之一點的降息，但自那以來，經濟持續展現出驚人的強勁，通脹也保持在美聯儲的目標之上。
“債券市場正在為週三美聯儲的鷹派信息做好準備，”Sit Investment Associates的高級投資組合經理Bryce Doty在給客户的報告中表示。
週三債券收益率變化不大，今年以來已上漲，使投資者面臨新的損失，因為市場對美聯儲將大幅放鬆政策的預期減弱。在去年12月底，期貨交易員幾乎確定中央銀行將在週三的會議上開始降息，並預計到年底總共會有大約六次這樣的舉措。
交易員們隨後重新評估了前景，預計2024年大約會有三次降息，這與美聯儲12月的所謂點陣圖預測相符。但最新發布的預測可能顯示政策制定者預計降息次數會更少，這可能引發另一輪拋售。
湯姆·西蒙斯，傑富瑞公司的高級經濟學家，表示他預計政策制定者的中位數預測將在年底將基準利率定在大約4.88%，這意味着僅有兩次25個基點的降息。他表示，這將解決今年金融條件放鬆的一些問題，股市的反彈就是證據。
“如果美聯儲保持利率預測不變，他們將面臨再次推動金融條件進一步放鬆的風險，這將與他們將通脹降回2%的努力相悖，”他在給客户的報告中説道。
然而，關於利率將在今年晚些時候下降的猜測仍然廣泛存在，國債市場也仍然有一些看漲的跡象。例如，摩根大通最新的客户調查顯示，儘管短期押注有所增加，但長期頭寸也有所上升，現在達到了自1月29日以來的最高水平。
但在週一，兩年期國債收益率達到了今年的最高水平，上升至4.75%，儘管週二略有回落。美國銀行的利率策略主管馬克·卡巴納週二估計，如果美聯儲的新點陣圖顯示今年僅有兩次降息，兩年期收益率將再上升10個基點。
期權市場顯示投資者正在為此類風險進行佈局。週一，兩年期國債期貨的未平倉合約大幅增加，與新短期頭寸的建立一致，同時還大規模購買了五年期國債期權，預計現金收益率將在週五上升至4.45%。週二大約在4.3%。
交易者們還通過與擔保隔夜融資利率相關的期權，針對鷹派轉變進行保護，這與中央銀行的政策路徑密切相關。在國債期權的曲線更遠端，也出現了對更高收益的對沖活動。
以下是最新押注的快照。
新空頭，長頭寸被平倉
過去一週的未平倉合約數據顯示，10年期國債期貨中新增了大量空頭頭寸，特別是在3月13日，當時每基點增加了約300萬美元的風險。在此之前，大量的多頭頭寸似乎在期貨的拋售中被平倉。上週10年期國債期貨的未平倉合約整體淨變化約為+43,000份。
空頭增加
上週未平倉合約在合約價格下行的壓力下有所上升
來源：CME，彭博社
現金中性頭寸減少
摩根大通最新發布的國債客户調查顯示情況較為複雜。數據顯示，在截至3月18日的一週內，中性頭寸下降，而多頭和空頭頭寸均有所上升。此外，絕對多頭頭寸現在是自1月29日以來的最高水平。
摩根大通國債全客户頭寸調查
絕對客户多頭上升至自1月以來的最高水平
來源：摩根大通，彭博社
數據涵蓋截至3月18日的一週
看跌偏差延續
在上週國債收益率回升的情況下，針對更大拋售的保護成本上升至自2月底以來的最高水平，在長期債券期貨中表現尤為明顯。在國債期權中，資金流動反映出對更高收益的保護需求增加，最近的一筆突出交易包括一項週期權，目標是到週五將5年期收益率提高至4.45%。週二發佈的未平倉合約數據顯示該頭寸為新風險。
### 資產管理者去槓桿化
CFTC 數據截至 3 月 12 日的一週顯示，資產管理者淨多頭清算約為 183,000 份 10 年期票據期貨等價物，繼續從國債期貨中去槓桿化的趨勢，並可能轉向信用市場。資產管理者在國債期貨中的淨多頭頭寸現在處於自 7 月以來的最低水平，以 10 年期票據期貨等價物顯示。
### SOFR 期權最活躍
過去一週，最大的三個行權價的未平倉合約增加受益於一個大型的 SOFR Jun24 94.9375/94.875/94.8125/94.75 看跌鴛鴦買家，該頭寸將從 6 月政策會議的降息定價中受益。過去一週還對 SOFR Jun24 94.875/94.9375/95.00/95.0625 看漲鴛鴦有需求。最大的清算發生在 95.50 行權價，受到上週 SOFR Dec24 結構內行權價調整的支持。
最活躍的 SOFR 期權行權價
SOFR 期權行權價的前 5 名與後 5 名每週淨變化
來源：彭博社，CME
數據涵蓋過去一週各行權價的未平倉合約變化
SOFR期權熱圖
到2024年12月的SOFR期權中，最活躍的行權價是95.50，儘管在過去一週內出現了大量平倉。在4.5%的行權價中，仍然有大量的2024年6月看跌期權。其他活躍的行權價包括95.00、95.25和94.875，這些行權價的2024年6月看跌期權的未平倉合約也相當可觀。
SOFR期權未平倉合約
截至2024年12月的SOFR期權未平倉合約情況
來源：CME，彭博社
小鵬Aeroht，中國電動車製造商Xpeng Inc.的一個單位，籌集了1.5億美元用於在廣州開發和生產一款擬議中的飛行汽車。
在一份聲明中，該公司表示，它還已開始下一輪融資，以準備在中國城市建設製造設施。