市場一週：全球資產經歷劇烈波動，大幅虧損逆轉 - 彭博社
Tasos Vossos
一個與銀行的附加一級資本相似的深奧保險債券市場正在升温，投資者紛紛購買債務，因為監管截止日期使得今年供應激增的可能性很大。
荷蘭保險公司ASR Nederland NV今天的限制一級票據銷售需求旺盛，獲得超過24億歐元（26億美元）的訂單，為5億歐元的債券收緊了收益率， 據一位不願透露姓名的知情人士透露，因為他們沒有被授權對此進行發言。這是今年在主要貨幣中發行的第三個RT1——發行速度最快——並且跟隨了嚴重超額認購的AXA SA和NN Group NV的交易。AXA的15億歐元銷售也創下了有史以來最大的RT1發行記錄。
這些銷售受到投資者的歡迎，因為RT1提供比更安全類型的債務更高的收益，同時仍然有保險公司強大資本結構的保障。而且，需求背景正值歐洲保險公司面臨數百億美元的舊債券即將失去符合金融危機後規則的合規性之際。
“機構投資者對保險債務表現出巨大的需求，最近的RT1和高級票據發行被多次超額認購，”Morningstar DBRS全球保險評級的董事總經理Marcos Alvarez説。“對保險債務的強勁需求將會持續，”他説。
風險保險債券行業反彈加速
來源：彭博社
注意：2024年的數據包括5億歐元的ASR債務；由歐洲（不包括瑞士）的公司發行的限制性一級票據
出售新RT1的緊迫性源於在名為“償付能力II”的規則生效後，給予歐洲保險公司一個寬限期的結束。這些旨在增強保險公司穩健性的法規，使舊類型的次級債券不再符合資本資格，截止日期為2025年底。它還促使2017年RT1票據的創建，作為一種資本緩衝，類似於銀行的AT1。
AXA和NN集團在RT1銷售後啓動了回購或行使了舊債券的提前償還選項。ASR也在尋求回購十年前發行的債券。
與銀行的同類產品類似，RT1是永久性的，利息支付可以被取消，持有人必須在監管資本低於某個閾值（通常低於75%）時，通過本金減記或轉換為股權來承擔損失。儘管如此，RT1仍然處於AT1的陰影之中，根據彭博社彙編的數據，其市場規模約為AT1的十分之一。它們也缺乏引人注目的事件，例如一年前瑞士信貸債券的170億美元清算。
根據Federated Hermes信用團隊金融部門負責人Filippo Alloatti的説法，對於購買AT1的金融行業信用投資者來説，保險公司的RT1可以作為一種多樣化的投資，因為當銀行同行陷入困境時，它們可能波動較小。
與此同時，保險公司有額外的動力去發行，因為他們的一些老式債券的結構使得利息支付逐步增加，TwentyFour資產管理公司的投資組合經理Jakub Lichwa表示。“逐步增加的債券在過去基本上總是被贖回，”他説。
當然，保險公司可以在監管限制內混合不同類型的次級債務，因此不太可能用RT1替代每一張老式票據。去年，在一輪早期的祖父條款債券替換中，保險公司則出售了二級債券。二級債券在優先級上高於RT1。
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儘管如此，RT1供應的精彩一年正在逐漸成形。
“今年，我們見證了歐洲金融機構重新進入市場的有利環境，”晨星的Alvarez説。償付能力II的過渡“是一個關鍵事件，將推動更多歐洲保險公司採取積極措施。”
這一切開始得相當無辜，在市場上，當高飛的科技股開始回吐幾乎所有華爾街都認為過於高漲的漲幅時。
大約一個月後，這場創傷擴展到包括新興國家貨幣到日本股票的一切——然後幾乎同樣迅速地緩解——許多擔心經濟的人希望市場能保持在這個位置。