普渡大學市政交易威脅持有者超過20%的損失 - 彭博社

普渡大學鍋爐工隊在3月24日印第安納波利斯進行的NCAA男子籃球錦標賽第二輪比賽中反彈了一球，對手是猶他州農工大學阿吉斯隊。攝影師：安迪·萊昂斯/蓋蒂圖片社普渡大學鍋爐工隊的球迷們在上週末NCAA三月瘋狂錦標賽中，這支排名第一的大學籃球隊擊敗了格蘭布靈州和猶他州農工大學後，陶醉在勝利之中。

然而，在債券市場上，情況卻大不相同，該大學債券投資者將面臨損失，因為普渡大學準備行使一項鮮為人知的條款，在債券到期前召回證券。

這所擁有27億美元捐贈基金和AAA信用評級的大學，將在本週進行一項價值7200萬美元的債券發行，用較低收益的免税債券替換十多年前發行的建設美國債券。普渡大學希望以接近面值或每美元100美分的價格回購這些債券。但這些債務最近的交易價格已經高於這個水平。

以2021年12月購買了這所頂級大學債券的投資者為例，他們以每美元130.4美分的價格購買了這些債券。該買家理論上可能在一項本來安全的投資中蒙受超過20%的損失。甚至最近的投資者也將受到影響-到2035年到期的債務最近以每美元105.5美分的價格交易。

Nicole Michienzi，普渡大學資本市場高級總監，拒絕置評。

普渡大學的情況只是市政市場中的幾個例子之一，這些例子讓投資者感到，嗯，沸騰。

爭議源於市政和學校為削減債券借款成本而努力，這些債券是作為奧巴馬時代計劃的一部分出售的，旨在通過基礎設施支出刺激經濟，以應對大蕭條後的經濟衰退。聯邦政府本應補貼所謂的“建設美國債券”利息成本的35%，但在2013年的預算削減期間取消了這一補貼。

多年後，出售建設美國債券的市政發行人正在通過利用交易中包含的條款進行再融資。例如，普渡大學的2010年交易的招股説明書稱，如果發生“非常事件”，學院可以對債券進行贖回。文件中指出，這樣的事件將是税法出現“重大不利變化”，美國財政部減少35%的補貼。

‘非常’事件

在最近的一項法院裁決之後，再融資開始出現，該裁決支持了裁定減少補貼符合“非常事件”的論點。市政機構的主要律師事務所奧裏克表示，美國聯邦索賠法院關於印第安納州一家電力機構債券的裁決支持了削減預算導致重大不利變化的結論。

“最近結束的一起法庭案件為發行人提供了有利的指導，”奧利克律師在二月份的報告中説道。“儘管每個案件都必須審查具體語言，但我們認為大多數情況下發行人可以進行非凡的可選贖回。”

美國建設債券佔據了應税市政債務的一大部分

按類別計算的未償還應税債券總額，以十億計

來源：巴克萊銀行，SIFMA

幾乎所有尚未償還的1000億美元的美國建設債券中都包含了非凡的贖回條款。

與此同時，市政市場最近的強勁表現使得出售免税證券看起來更具吸引力。與應税債券相比，收益率已經大幅下降。自二月以來，許多市政當局已開始通過新的免税債券進行債券再融資，正如普渡大學正在做的那樣。

其他政府持有的美國建設債券總額更高，這使得投資者的風險更大。加利福尼亞大學在本月早些時候進行了10億美元債券發行，投資者對此提出了反對意見。債券持有人聘請了一家律師事務所來爭議這筆交易。

普渡大學的美國建設債券用於校園項目，如學生健身和健康中心。根據學校於3月20日提交的文件，尚有約6000萬美元的本金未償還，並將作為非凡贖回的一部分進行贖回。