Capital One在與監管機構就Discover交易問題上面臨艱鉅任務 - 彭博社

攝影師：彭博社/彭博社當 Capital One Financial Corp. 在二月宣佈同意收購 Discover Financial Services 時，投資者擔心這筆交易可能無法通過監管機構的審查。在與高管通話時，第一個問題就是：“顯然，對於這類規模的交易來説，監管背景相當嚴格。我只是好奇：是什麼讓你們放心前進，你們是否已經與監管機構進行了初步對話？”

回答是含糊的。“我們相信我們已經做好了獲批准備，但當然，我們不能討論與監管機構的對話內容，”Capital One 的創始人、董事長、首席執行官和總裁 Richard Fairbank 回答道。

彭博觀點你的新電動汽車可能需要來一杯咖啡和人工智能Shein 和 Temu 正在推動石油市場，而不是通用汽車和豐田印度最具創新力的城市正面臨缺水問題美元更像是裝甲師而不是貨幣他的法律團隊在一份長達 582 頁的“跨機構銀行合併法申請”中詳細闡述了他們的案件。這給懷疑的競爭執法人員留下了許多問題。

提交申請只是銀行必須跳過的眾多障礙之一。這份文件是寄給美國國家銀行監督局（OCC）的，但這次合併還需要得到美聯儲和 Discover 所在的特拉華州州銀行專員的批准。司法部也有發言權。

然而，Capital One目前已經提出了將用來説服監管機構的論點，面對去年一系列銀行倒閉後政治審查加劇的情況，這些監管機構受到2021年總統令的要求，“防止市場過度集中”。在過去18個月裏，該行業有兩筆交易被撤銷——State Street Corp.擬議的對Brown Brothers Harriman & Co.的收購和TD Bank Group擬議的對First Horizon Corp.的購買——所有人都在關注這一點。

作為一個合併集團，Capital One和Discover在三個市場領域取得了領先地位：銀行業、信用卡發行和支付處理。

銀行業是最不具爭議性的。“合併後的公司將持有不到全國總調整存款的3%，大約是美國三大銀行中每家的存款的三分之一到四分之一，”報告指出。在特拉華州有一個小問題，Capital One和Discover將共同控制該州64.9%的存款，但這是因為它們的互聯網銀行設在那裏；基於這一點禁止交易將是對看起來在數字世界中日益過時的州存款上限的嚴格解釋。

在信用卡發行方面，報告指出銀行在全國購買量中的市場份額為13.6%，貸款量為19%。這些是讓決策者感到緊張的職位。然而，Capital One指出，美國國家銀行監督管理局（OCC）和美聯儲此前曾將信用卡市場描述為“競爭激烈，而非集中”，而司法部承認“沒有人爭議髮卡市場不集中”。它認為自十多年前發表這些聲明以來，幾乎沒有什麼變化；即使在交易後，該行業的Herfindahl-Hirschman指數（HHI）——市場集中度的常用衡量標準——在未償信用卡餘額方面仍將低於2010年的水平。

決策者可能並不那麼確定。上個月，在《華爾街日報》發表的專欄文章中，美國參議員伊麗莎白·沃倫認為，“當涉及擠壓消費者時，規模很重要。”她引用了最近消費者金融保護局（CFPB）的調查，得出結論稱較大的信用卡公司比較小的公司收取更高的利率。

就CFPB而言，該機構還將倡導對特定領域內的競爭定位進行更深入的分析。在由彼得森國際經濟研究所主辦的三月活動上，機構主任羅希特·喬普拉強調了信用卡發行中的一系列子市場，包括返現卡、獎勵卡、里程卡、次級卡、無年費卡，他將檢查競爭強度。

OCC的申請中沒有提到次級貸款，但有評論員將銀行對次級信用卡餘額的綜合份額估計為約40%，並估計該交易將使市場的HHI超過1,800，這一水平足以根據當前的執法標準將交易定性為違法。

預見到這種風險可能是Capital One將其交易定位為挑戰Visa Inc.和Mastercard Inc.雙頭壟斷的原因 - 政策制定者長期以來一直抨擊這一點。持續近20年的反壟斷鬥爭最終在上週達成協議，雙方同意限制信用卡刷卡費。Discover在支付網絡市場上佔有一席之地，但規模較小。申請中指出：“Visa的份額已經增加了比Discover的整個份額更多的數量。”它指出Discover的網絡一直在長期下滑，但通過Capital One的投資，再加上通過Discover網絡路由其交易量所帶來的規模優勢，這筆交易提供了“維持和發展Discover支付網絡以及在美國支付網絡中去集中化和增加競爭的最可行機會。”

然而，説服政策制定者這是他們最可行的機會可能需要更多努力。“市場中缺乏競爭的解決方案不是減少市場中的競爭，”反壟斷助理檢察長喬納森·坎特在彼得森研究所活動上説。“我稱之為‘三勝於四’的論點，”喬普拉接着説。“我沒有太多這種情況的例子真正奏效過…我們經常聽到所謂的好處，但它們並不是與合併實際相關的，它們只是與業務策略的變化相關。你可以在不擁有他們的情況下在下游或上游開始使用其他人。”

這個過程可能會很漫長。Capital One 預計將在今年年底或2025年完成。由於 Discover 股票交易價格比其出價低13%，投資者並不認為這是一個成交的交易。Richard Fairbank 的法律團隊可能還有更多工作要做。

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