習近平的講話暗示中國人民銀行可能開始交易政府債券 - 彭博社

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2024-04-02

習近平

來源：彭博社

中國國家主席習近平的一次重新出現的講話表明，決策者可能會開始交易政府債券以調節市場流動性，推動該國走向世界各大主要央行採用的策略。講話來自中國國家主席習近平的講話表明，決策者可能會開始交易政府債券以調節市場流動性，推動該國走向世界各大主要央行採用的策略。聯邦儲備和其他主要中央銀行。

習近平呼籲中國人民銀行“逐步增加購買和出售政府債券”的公開市場操作引發了上週交易員之間的猜測狂潮。這些言論——雖然是在十月發表的，但最近在一本新書和報紙文章中公開——可能暗示了中國央行自2007年以來沒有進行過重大債券購買的政策轉變。

“其他國家的央行通常將政府債券或主權信用作為發行貨幣的基礎，”劉磊説，他是中國政府機構諮詢的國家金融與發展研究院的研究員。“這是中國央行和貨幣體系進入現代化的必經之路。”

央行貸款成為向經濟供應資金的主要途徑

來源：中國人民銀行

注：存款索賠主要包括央行對商業銀行的貸款。政府索賠主要包括央行持有主權債券。

中國領導人模糊的言論最初引發一些交易員的爭論，認為北京可能正在考慮量化寬鬆 — 一種非常規形式的刺激措施，涉及購買主權債券和其他資產以壓低收益率並促進經濟活動。這種策略在兩十多年前首次被日本央行採用，後來在全球金融危機和冠狀病毒大流行之後被美聯儲和其他決策者採用。

中國經濟困境引發了近幾個月來關於世界第二大經濟體是否會考慮採取激進政策來支持某些領域，比如房地產的辯論。中國人民銀行已經在使用定向放貸計劃，一些分析師將其比作量化寬鬆，因為這些計劃擴大了央行的資產負債表。

幾位經濟學家對解讀習近平呼籲政府債券交易為政策上的革命性轉變持保留態度。

首先，習近平明確提到了購買和出售 — 這與量化寬鬆有着明顯區別，後者通常涉及購買和持有政府債券和其他資產，尤其是在大規模上。中國的利率仍然遠高於零，這讓中國人民銀行沒有太多理由考慮這種通常被視為緊急工具的策略，以刺激需求，當短期利率已經趨於平穩時。

中國人民銀行的資產看起來與其他央行大不相同

來源：官方數據

中國人民銀行上週未對彭博新聞傳真請求習近平演講置評做出回應。過去，它曾對量化寬鬆表示反對：前任行長曾指出美國主導的量化寬鬆存在潛在風險，並警告稱資產購買將損害市場，傷害央行聲譽，併產生“道德風險”。

相反，主權債券的交易可能最好被視為中國人民銀行向市場注入流動性並確保利率穩定的另一種工具。

央行已經有幾種方式向經濟提供資金。它可以通過其每月的中期借貸便利向商業銀行注入資金，或者降低銀行需要保留的現金數量。

然而，這些方法存在缺陷。經濟學家認為，減少存款準備金率的空間正在縮小。貸款需要續約。任何對流動性需求的錯誤判斷都可能導致嚴重的資金短缺。

中國人民銀行經濟學家張寧和王濤在週四的一份報告中寫道，中國人民銀行“在管理流動性方面需要更多的靈活性和擴大資產負債表的工具”。他們補充説，由於政府債券市場規模多年來不斷擴大，央行債券交易變得“更加必要和可行”。

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儘管中國最重要的人發出的指示表明央行可能開始購買債券，但任何購買的實際時間仍然存在爭議。

國家金融與發展實驗室的劉表示，央行購買債券可能是一個“非常緩慢的過程”，他補充説，這一轉變仍處於“設計階段”。

其他人表示，即將出台的財政刺激措施可能意味着中國人民銀行在今年某個時候啓動購買行動。這將有助於緩解由計劃中發行的價值1萬億元人民幣（合1380億美元）特殊主權債券引發的債券供應激增所帶來的流動性壓力，根據週四高盛集團的一份報告。經濟學家。

目前還不清楚增加債券購買會如何影響中國的收益率。花旗集團策略師Philip Yin表示，短期內它們可能會下降，因為央行的債務購買“應該有助於改善市場對流動性和消化未來政府債券供應的信心。”

長期效應可能是複雜的。如果中國將更多流動性工具與進一步穩定經濟增長的政策相結合，投資者可能會避開避險資產，轉而選擇更具風險的資產。

幾十年來，中國的經濟增長是驚人的。但現在這個國家正在經歷顯著的放緩，對世界其他國家、公司和您都會產生影響。

無論中國採取何種策略，習近平的評論引起轟動是有原因的：一旦央行決定開始交易政府債券，事情可能會迅速擴大。

例如，日本央行原本打算限制其最初計劃的範圍2001年之前購買的債券數量。當他們在2013年啓動第二輪量化寬鬆時，日本政策制定者將他們的常規債券交易計劃（稱為rinban）納入他們龐大的新資產購買計劃中。

換句話説，有時購買債券作為流動性工具與為刺激經濟而購買債券之間幾乎沒有真正區別。