Pimco增加債券投資，認為美聯儲將降息幅度低於全球同行 - 彭博社

現在是債券市場押注的時機，認為在未來幾年內，美聯儲降息幅度將低於其他主要央行，太平洋投資管理公司的安德魯·鮑爾斯説。全球利率交易員目前預計，在這段時間內，大多數發達國家的政策寬鬆程度將大致相同，美聯儲、加拿大央行和英國央行各自降息約150個基點，而歐洲央行和新西蘭儲備銀行可能會再多一點。

但太平洋投資管理公司正在調整策略，預計各國政策路徑將分道揚鑣，美聯儲可能會降息幅度較小。這在很大程度上是因為各國房貸市場存在關鍵差異。簡而言之，固定利率抵押貸款在美國更為普遍，這使得借款人能夠在疫情早期鎖定歷史低利率，從而減輕了美國在美聯儲積極緊縮週期下的壓力。

這家資產管理公司的142億美元國際債券基金專注於在美國以外的地區進行更多寬鬆政策，這些地區更傾向於採用浮動利率房貸，這意味着未來兩年中更高的借款成本將更嚴重地拖累經濟增長和通脹。

“在一些國家中的共同主題是，房貸市場更容易更快地傳導”利率上漲的影響到經濟中，該公司全球固定收益首席投資官鮑爾斯説。

他和聯合投資組合經理Sachin Gupta上週在倫敦接受採訪時表示，他們更青睞英國、澳大利亞、新西蘭、加拿大和歐洲的債務，而不是美國的債務，並且一直在增加這種交易，可以涉及短端利率或10年期限。Pimco總資產管理規模達1.9萬億美元。

高度信心

“在美國和其他主權市場之間進行這些相對價值交易非常有意義，”Balls説道。“這一直運作得相當不錯，”“我可以説信心水平肯定比以往更高。”

Pimco國際債券基金今年截至4月1日已經上漲了1.3%，超過了其基準和大多數同行，彭博社編制的數據顯示。這隻基金由Balls和Gupta與Lorenzo Pagani共同管理，也在過去一年表現優異。

交易員們已經受傷，試圖預測央行何時會轉向寬鬆政策，因為頑固的通脹導致當局保持利率居高不下。去年底，市場曾押注2024年將有六次美聯儲降息。快進到現在，投資者甚至懷疑美聯儲是否能夠兑現其年底前降息三次的預期。

目前，全球市場普遍認為6月是央行寬鬆週期的潛在起點。

據Pimco看來，鑑於不同的經濟前景，這種共識看起來很脆弱。

在某種程度上，市場正在根據“美國曲線”定價，Gupta説。“一大堆國家正在定價為150到170個基點的降息，基本上是相同的，同時增長方面存在脆弱性。”

全球貨幣寬鬆週期

投資者正在為主要市場上的相似降息金額定價

來源：彭博社

在美國，亞特蘭大聯儲估計經濟以2.8%的年度速度增長。Gupta説，與歐洲的半個百分點或更弱相比。

通脹情況對央行和債券定位至關重要。隨着認為美聯儲可能在六月降息的概率在堅實數據後略有減弱，本週初國債出現拋售。交易員已經將今年美國的降息預期調低到略低於美聯儲目前對總計75個基點的估計。

在週五市場關閉時發表講話時，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾重申，官員們需要更大的信心，即通脹正在減緩，然後他們才會開始降息。

就降息而言，“在短期內，美國似乎更有可能交付不足，而其他地方，看起來他們可能會交付過多，”Balls説。

“美國仍然需要看到活動放緩，而在世界其他地方，我們已經看到了這種放緩，”他説。

Pimco最新發布的“週期展望”週三發佈，由經濟學家蒂凡尼·威爾丁和鮑爾斯撰寫，重申了美國的特殊性和不同的央行政策路徑，同時確認了債券和抵押貸款收益率的吸引力。

Pimco對未來6到12個月的其他觀點包括：

• “預計債券和股票之間的負相關關係的更正常模式將重新確立，如果衰退風險定價再次上升，固定收益有可能表現優異。”
• 中期債券“提供有吸引力的收益率以及潛在的價格上漲空間。”
• 曲線的中部也“在當前央行從目前的高位降息時，現金收益率有望下降時，具有吸引力”
• Pimco對美國曲線的“長端持有輕倉位，擔憂財政政策和國債供應。”
• 英國債券“具有吸引力，考慮到當前估值、改善的通脹形勢以及英國央行可能會比市場當前定價預期的更多降息。”
• 在加拿大，“風險平衡傾向於央行更多地放寬政策，與當前市場定價相比，考慮到通脹前景的改善。”
• 他們“更喜歡美元而不是歐元和其他歐洲貨幣，如瑞士法郎和瑞典克朗，預計美國經濟將繼續表現卓越。”