量化動量交易在加密貨幣市場再次變得炙手可熱，伴隨着急劇的逆轉 - 彭博社

對於加密貨幣的忠實支持者來説，購買並持有比特幣是唯一的交易遊戲 — 僅今年新投資就提供了約50% 的回報。

然而，對於量化對沖基金投資者和一些學術研究人員來説，有一種更好的方法來抓住這種波動資產的漲勢，同時也從巨大的回撤中獲利：簡單地遵循人羣的智慧 — 或愚蠢。

從全球最大的上市對沖基金管理公司 Man Group Plc，到劍橋大學等學者，越來越多的研究表明，趨勢跟蹤的量化策略特別適合並且能夠從比特幣價格的明顯波動中獲利。像 20 億美元的 Florin Court Capital LLC 這樣的量化基金自 2017 年以來一直在實施這種策略，而加密貨幣的暴露已經提升了他們的跨資產趨勢跟蹤交易。對於零售交易者，一隻新推出的 ETF 提供了更廣泛的接觸比特幣波動的策略。

“無論速度如何，動量型策略的風險調整回報歷史上一直優於買入並持有的策略，”Man AHL 的合夥人兼高級客户投資組合經理 Tarek Abou Zeid 表示。“趨勢跟蹤就是提取行為偏見。在加密貨幣中，你會看到過度，你會看到 FOMO，你會看到恐慌 — 這些都可以通過那些系統化策略捕捉到。”

趨勢跟蹤模型顯示比特幣表現強勁

自2017年以來，長短趨勢策略在將波動率縮放至10%時勝過買入持有投資

來源：Man AHL

Man Group旗下的Man AHL部門的研究人員發現，比特幣和以太坊的代理長短趨勢策略自2017年以來在將波動率縮放至10%時勝過了買入持有投資。該策略在上漲期間捕捉收益，並在趨勢為負時建立空頭頭寸。

Man Group的資產管理規模在2023年底達到了創紀錄的1675億美元，此前該公司曾表示，公司交易加密貨幣是其現有策略的一部分。量化投資巨頭AQR Capital Management LLC也公開表示，公司在趨勢跟蹤策略中交易加密貨幣期貨。專門從事異國和另類市場的Florin Court自2017年開始交易加密貨幣後，正在享受今年迄今為止對基金表現的強勁提振。

“加密貨幣正是我們的強項，大多數情況下表現類似於一些更具波動性的大宗商品市場，”Florin Court Capital的創始人Doug Greenig説道。“您需要良好的趨勢模型和系統風險控制。”

Greenig表示，他採取了保守的方法，避免了在加密貨幣中臭名昭著的非監管交易所和其他重大交易對手風險。相對較小的加密貨幣數據集是量化交易中更廣泛實施的障礙之一。“空間中最大的擔憂是非市場風險，”Greenig補充道。

曼氏集團使用的模型依賴於2016-2017年開始的數據，當時機構投資者在這一領域變得更加活躍。比特幣期貨在2017年底推出。

學術研究為加密貨幣趨勢跟蹤提供了更多證據。澳大利亞蒙納士大學的研究人員在2023年發現，趨勢跟蹤策略廣泛優於對比特幣和以太幣的持續投資，較短的回溯期比較長的回溯期更具盈利性。另一份來自劍橋大學及其他機構研究人員的論文發現，在2011年至2019年間，類似策略獲得了“穩定且有吸引力的回報”。

趨勢走向主流

該產品在比特幣期貨和期限為一至三個月的國債之間動態分配。當價格上漲時，ETF增加對比特幣期貨的敞口，當價格下跌時減少分配，而不會做空。

“比特幣仍然受到顯著的波動和大幅回撤的影響，”全球X ETFs產品開發負責人Adam Sze表示。“BTRN在明確且穩定的上行或下行動量環境中效果最佳。”

在測試比特幣和以太坊時，趨勢跟蹤顯示出良好的結果，但量化交易員對在加密貨幣領域的其他地方實施這些類型的系統技術仍然持謹慎態度。穩定幣旨在與美元等資產一對一跟蹤，這是明顯的例子。高度投機的，通常是新奇代幣的memecoins也是如此，它們的波動性可能比比特幣和以太坊更高。

“對於將傳統的動量模型應用於掛鈎貨幣 - 穩定幣，應該非常謹慎，”Man AHL的合夥人兼投資組合經理Andre Rzym説。“我對你可能稱之為memecoins的東西也持謹慎態度 - 它們展現出的價格動態可能不適合傳統的動量模型。”