特朗普傳媒的創始人正在爭鬥 - 彭博社
Matt Levine
特朗普 SPAC
或許唐納德·特朗普應該發行一個加密代幣，稱之為“DJT”，四處宣傳“這是我的加密代幣，唐納德·特朗普”，自留90%，讓它交易。喜歡特朗普的人會購買，價格會上漲，他的股份將價值數十億美元，他可以出售代幣為自己籌集資金。就是一個直接的memecoin。我想問題可能在於特朗普有很多年長的、不太懂加密貨幣的粉絲，這不是一個有效的向他們籌款的方式。
彭博觀點忘記佛羅里達人。那佛羅里達女人呢？亞馬遜的AI商店看起來太神奇了。而它們確實如此。凱特琳·克拉克對陣安吉爾·里斯是WNBA的禮物佛羅里達曾是墮胎的避風港。那些日子已經不多了。但你可以接近這一點 —— 吸引更傳統的投資者羣體 —— 通過發行一隻股票，名為 DJT，特朗普已經這樣做了。DJT —— 特朗普媒體與技術集團公司的股票代碼 —— 是一隻模因股票，截至昨日收盤，市值約為70億美元。這是他，唐納德·特朗普的股票代幣，他擁有約58%的股份。喜歡特朗普的人購買了它，價格上漲，他的股份價值數十億美元，最終他將能夠出售股份為自己籌集資金，儘管存在六個月的限售期。
一個小的技術問題是，你可能不能僅僅這樣做。你不能僅僅發行一隻股票，説“這是我的名字的股票，去買吧！”你不能創辦一家公司並將其上市，僅僅是為了純粹成為一隻模因股票。我無法給你一個真正清晰的解釋為什麼不行。我不知道美國證券法中是否有任何規定類似於“如果你為一家上市公司籌集資金，它必須做點什麼，或者至少試一試。”只是，你懂的。如果你説“我要創辦一家以我的名字命名的公司，就這樣”，承銷商可能不願與你合作，律師在起草招股説明書時會感到困惑，最終美國證券交易委員會將不得不批准招股説明書，並找到理由不批准。
但是，再次，你可以無限接近。你可以拿一個微小的經營業務，包裝成一個迷因股票，然後出售。最著名的例子——雖然不完全是迷因股票，但足夠接近——是新澤西的一家熟食店，營收為$13,976，市值卻達到$20億。或者，我是這樣説的：有一家熟食店，它的營收為$13,976，是一家上市公司唯一的經營業務，而這家上市公司的市值卻達到$20億。但並不是説“人們為那家熟食店支付了$20億”。這家股票以$20億交易，出於其他原因，而且碰巧還有一家熟食店。這家熟食店幾乎與股票無關，但也不完全無關：如果沒有熟食店——如果上市公司無法發佈一些關於某些業務和財務報表的文件——那就不會有股票。股票的價格與熟食店無關，但股票的存在需要這家熟食店。
同樣，DJT（股票）是一個價值$70億的代幣，而特朗普媒體技術集團（公司）規模相當小；去年它虧損了5800萬美元，營收為400萬美元。1（“和一份頂級Substack新聞通訊一樣賺錢，”我這樣説，“但運營成本要高得多。”）但如果你拿一個帶有特朗普名字和所有權的小企業包裝成股票，你就可以製造一個大型迷因股票。
我們前幾天討論過這個問題，但這會引發很多奇怪的公司問題。考慮一下熟食店。你期望經營熟食店能賺多少工資？回答這個問題的一種方法是考慮其他年收入為14,000美元的熟食店老闆賺多少錢。（不多！）另一種回答這個問題的方法是考慮其他20億美元公開公司的首席執行官賺多少錢。（更多！）同樣的情況也適用於DJT/TMTG：它的高管應該像年收入為4百萬美元的公司的高管那樣獲得報酬，還是像市值為70億美元的公司的高管那樣獲得報酬？2
或者這裏有一則來自Bloomberg的Jef Feeley關於爭奪戰利品的故事：
唐納德·特朗普起訴了他新成立的上市公司特朗普媒體與技術集團公司的兩位聯合創始人，聲稱他們不當地設立了公司，不應該獲得其中的股票。
在關於誰該獲得這家備受矚目但陷入困境的模因股票的最新法律衝突中，特朗普聲稱安迪·利廷斯基和韋斯·莫斯違反了有關公司設立的協議，不應該獲得他們目前價值為6.06億美元的8.6%股份。
這項訴訟是在3月24日在佛羅里達州法院提起的，此前尚未有報道，此前這兩人在特朗普前總統在特拉華州法院提起了他們對社交媒體公司承諾股份的訴訟。
這裏是訴訟文件，基本上聲稱利廷斯基和莫斯——“特朗普總統著名電視節目The Apprentice的前參賽者”——在推出TMTG的媒體業務和尋找合併夥伴方面做得不稱職。好吧，我可以相信這一點。（他們確實設法找到了一個非法的合併夥伴。）
但我認為這裏更重要的一點是，Litinsky和Moss被聘用來建立TMTG的相當小而具有投機性的業務，用DJT的更大的模因股票來獎勵他們是荒謬的。我投訴書中最喜歡的部分實際上不在投訴書中，而是在最後的陳列品中，特朗普的律師們複製了他與Litinsky和Moss之間的服務協議。它只是給人一種非常小型企業的感覺，你知道嗎？他們的角色包括“確保TMG成為根據特拉華州法律註冊的已建立實體…並創建和實施戰略計劃，以識別、利用和商業化社交媒體、互聯網基礎設施、播客、數字流媒體、移動應用、圖書出版和電視製作中的目標媒體和技術機會。”並沒有太多遠見；他們的工作是建立公司並尋找適合它做的事情。
協議的附表列出了“可報銷費用的指導方針”。Litinsky和Moss有權獲得“經濟艙或超級優惠機票”以及火車票的報銷，儘管“預期應提前21天購買，如果可能的話。”合理的酒店賬單是可報銷的，“大多數城市每晚低於150.00美元通常是合理的。”洗衣和乾洗“通常不會為計劃旅行少於1周的行程報銷。”他們必須提交“任何10.00美元或更高的個人支出的收據。”這不是Facebook Inc.的章程，我想説的是這個。這就是“為我建立一個小型企業，但不要在酒店上花費超過每晚150美元。”現在他們可能會得到6億美元！
Hunterbrook
我昨天寫道，Hunterbrook，這家既是對沖基金又是報紙的公司，是一種薪資套利。Hunterbrook Media是一家新聞機構，僱傭記者撰寫調查報道，然後將這些報道交給其關聯的對沖基金Hunterbrook Capital，在報道發表之前進行交易。如果報道準確且影響市場，那麼對沖基金將賺錢，用於支付新聞機構的費用。我寫道：“僱傭對沖基金分析師調查全球各地的公司是昂貴的。僱傭記者則更便宜！”
但Hunterbrook還有另一種更有趣的費用套利。情況如下：
- 如果你是一家進行盡職調查的對沖基金，你可能想要與專家交談。你可能支付專家網絡公司讓你與行業專家聯繫。你可能聘請顧問評估業務。如果你認為公司可能存在法律問題，你將與專業律師交談以幫助評估這些問題。在每種情況下，你會打電話給專家，説“嗨，我在X對沖基金工作，我們正在評估Y公司，我們想聽聽你的看法。”那些專家可能會説“當然，每小時$2,000，最低$10,000。”然後你會説“是的，完美，請將發票寄給我們的結算部門。”你有預算用於這些事情。
- 如果你是一名調查公司的報社記者，你可能想要與專家交談 — 行業專家、律師等。你會打電話給專家，説“嗨，我是Z日報的記者，我正在寫一篇關於Y公司的報道，我想聽聽你的看法。”那些專家可能會説“當然，我很樂意在報紙上露面，這是一個簡潔的引語。”或者他們可能會説“我不想被引用，但是背景是…”然後告訴你一些東西。或偶爾 — 但不是那麼頻繁 — 他們可能會説“當然，我願意和你談，但每小時需要$2,000，最低$10,000。”在這種情況下，你會説“哦，不，你誤會了，我是記者，對我來説向消息來源支付費用是不道德的。”然後他們可能會掛斷電話，這沒關係；你會打電話給其他願意被引用的人。
你看到套利了！Hunterbrook的諮詢預算可能比其他對沖基金要小。
昨天，Hunterbrook Media發佈了其第一份重要調查報告，調查對象是United Wholesale Mortgage，指控“UWM的行為可能構成欺詐，並違反了2008年後為保護借款人而通過的法律。” Hunterbrook Capital做空了UWM的股票。如果你想弄清一家公司的行為是否違反法律，你可能會打電話給律師，問“嘿，這個行為合法嗎？”如果你是對沖基金這樣做，律師會寄給你賬單。如果你是一個媒體機構，也許她不會。
事實上，昨天我從一位律師那裏聽説，他收到了Hunterbrook的來信（實際上是電子郵件），內容大致是“好的，這是我的收費標準”，而他們的回覆是“不，我們的道德政策不允許我們支付消息來源。” 來自Hunterbrook的網站：
在Hunterbrook Media，我們遵守源關係方面的五項傳統標準，這些標準改編自《紐約時報》：
1) 財務交易： 不支付消息來源，也不讓他們支付你（或為你支付）。
律師回覆説“夥計，你騙不了我，當投資公司找我分析時我會收費。” 他們沒有僱傭他。他還轉發了他們的對話給我，並評論説：“通常，尋求法律諮詢的對話受法律道德下的保密義務約束，但我不明白他們如何聲稱他們在尋求法律建議或詢問是保密的。他們把我視為‘消息來源’。” 這是真的！他們並不是想僱傭他作為律師，而是想採訪他作為消息來源，所以他對他們沒有保密義務。如果他們支付了他，他就有了。
在其他Hunterbrook新聞中，昨天披露，其“非營利附屬機構已與[Boies Schiller Flexner LLP]達成協議，探討對UWM提起集體訴訟以尋求為購房者返還賠償。”集體訴訟申訴書昨天已提交：
在過去三年中，UWM通過“獨立”經紀人發放了近390億美元的抵押貸款，這些經紀人將他們99%的業務轉給了UWM。僅在去年，超過8,000名所謂的“獨立”經紀人將他們99%或更多的抵押貸款轉給了UWM，價值至少117億美元。簡而言之，這些經紀人沒有向其他貸款人比價。他們沒有為他們的委託人尋找最優惠的價格。相反，他們被UWM所控制。通過一系列故意和非法的做法，UWM腐化了大量的“獨立”經紀人，並將他們變成了零售金融機構使用的“貸款主管”的功能等同者。這些被腐化的經紀人實質上是UWM企業的僱員。在這樣做的同時，UWM和被腐化的經紀人向被誤導認為他們的“獨立”經紀人在為他們工作並向多家貸款人比價的消費者隱瞞了這一事實。
UWM借款人面臨的後果是災難性的。在過去四年中，UWM很少提供最優惠的定價，並經常收取大幅超過競爭對手報價的費用，數十億美元。雖然UWM的借款人相信他們的“獨立”經紀人在為他們工作，但實際上，UWM誘使成千上萬的這些經紀人蔘與他們的引流計劃和企業，成功地滲透並腐化了他們對原告和該類別的職責。
據推測，博伊斯·希勒計劃要得到報酬。
藍貓
我愚蠢的私人信貸故事是：
- 從前，有保險公司，它們有長期的負債（年金、人壽保險），通過購買並持有公司債券來資助這些負債。這是一項乏味的業務：你購買債券，你實際上剪下文字券以收取利息，最終債券到期時你可以拿回本金以支付負債。
- 然後，比爾·格羅斯，一個在保險公司債券部門剪券的傢伙，發明了債券交易。 結果發現，通過購買低估債券和賣出高估債券，你可以賺更多錢，而不僅僅是購買並持有到期。
- 這成為一個與保險完全分開的大生意：人們（尤其包括格羅斯）建立了大型債券投資公司，代表客户、保險公司、捐贈基金和其他人積極管理債券投資組合。
- 隨着時間的推移，債券市場變得更*高效：*所有這些流動性和競爭可能降低了公司的借款成本。
- 有一天，人們意識到，現在，通過發放貸款並持有到期，你實際上可以賺更多錢：購買不易交易的債務可以獲得流動性溢價，你構建貸款以滿足借款人的需求，因此你可以比債券市場收取更高的費用，也許你面臨的競爭會少一些。因此，私人信貸作為債券市場的替代品崛起。
- 這個業務的一個問題是，如果你有外部投資者，他們可能隨時要求拿回他們的錢，而如果你主要擁有無法出售的私人貸款，那就是一個問題。
- 你需要的是一堆精算可預測的長期負債。就像一個保險公司。
- 於是你購買了一家保險公司。
- 結果是由購買並持有私人債務來資助的長期負債的保險公司。
- 不知何故，這個工作不像第一步那麼乏味？而且報酬更好。
這個故事在許多細節上都是錯誤的，而且愚蠢，但它似乎在某種程度上是準確的。唯一的商業模式是捆綁和解綁，在足夠長的時間尺度上，所有商業故事都涉及這兩者。不管怎樣：
華爾街增長最快的公司之一正在進軍金融業最熱門的領域之一。
貸方藍貓資本週三表示，正在收購與保險業相關的資產管理公司Kuvare Asset Management。這筆交易使藍貓資本獲得了對備受追捧的保險市場的曝光，私募投資公司近年來一直在追求更多資產來管理。
Kuvare管理Kuvare UK Holdings的資產，這是一家壽險和年金保險公司，也管理其他保險公司的資產。藍貓資本將以7.5億美元收購Kuvare Asset Management，併購買Kuvare UK Holdings約2.5億美元的優先股權，證實了《華爾街日報》週三早些時候的報道。…
Apollo Global Management在2008-09年金融危機之後幫助創建了保險公司Athene，推動了華爾街對保險業的進軍，並建立了一個龐大的信貸業務來管理其資產。其他私募股權公司如KKR、黑石和布魯克菲爾德此後也購買了保險公司或達成了管理其資產的交易。
在過去，購買保險公司的債務並持有至到期是一件沉悶乏味的事情。現在，華爾街增長最快的公司之一想要這樣做，因為這是金融領域最炙手可熱的角落之一。
努力
在某種程度上，如果你想要通過合併或收購來收購一家上市公司，擁有大部分股票會有所幫助。但另一方面，這也會增加難度。這裏是努力：
私募巨頭Silver Lake同意以130億美元的估值收購私有公司Endeavor Group Holdings，該公司擁有人才代理公司WME和IMG。
作為交易的一部分，Silver Lake同意以每股27.50美元的現金收購其尚未擁有的Endeavor股份。根據FactSet的數據，這傢俬募公司已經持有Endeavor超過30%的股份。
Endeavor股價在下午交易中上漲了2.3%，至25.87美元。
這筆交易是Silver Lake在Endeavor上進行的一系列投資之一，從其最初在WME的2012年投資到Endeavor的2021年首次公開募股。
Silver Lake 擁有大約30%的Endeavor股份，但它擁有超級投票權股票，使其擁有大約70%的總投票權。Endeavor的首席執行官Ari Emanuel和主席Patrick Whitesell也擁有超級投票權股票，並且是收購團隊的一部分；他們將保留在新的私有Endeavor中的股份。
這造成了利益衝突：Silver Lake和高管們希望儘可能便宜地收購Endeavor的其餘部分，而他們已經控制了它。其他股東希望儘可能多地獲得報酬，但Emanuel掌管公司，Silver Lake控制了投票權。如果他們提議每股0.01美元的合併，那將得到股東的多數同意。
當然，每個人都知道這一點，而且有規則和保障措施來保護少數股東。主要的規定是Endeavor的董事會成立了一個由獨立董事組成的特別委員會，代表獨立股東進行交易談判。他們得到了27.50美元，而不是0.01美元。
儘管如此，這些交易總是備受爭議，經常導致提起訴訟，聲稱特別委員會並沒有真正保護獨立股東，內部人士得到了優惠待遇。（我們已經在Tesla/SolarCity和Sculptor交易中討論過這個問題。）我覺得Endeavor的訴訟會很有趣？這裏是Endeavor的8-K宣佈這筆交易的，指出已經獲得股東批准：Silver Lake、Emanuel和Whitesell已經投票批准了合併，他們控制了大多數的投票權。
但它還列出了Emanuel、Whitesell和其他高管在交易中獲得的各種好處，包括新的股權交易和版税支付。此外，他們每人都有一架飛機：
在合併生效日期之後，公司及其子公司（TKO集團控股公司及其子公司除外）擁有的一架私人飛機的所有權和運營將轉讓給Emanuel先生。僱主集團將支付或補償他與僱主集團的業務目的相關的飛機使用的合理費用和支出。…
在生效時間之後，僱主集團的一架私人飛機的所有權和運營將轉讓給Whitesell先生。僱主集團將支付或補償他與公司和WME業務目的相關的飛機使用的合理費用和支出。
這場訴訟幾乎是顯而易見的。少數股東將抱怨Silver Lake的交易低估了公司，董事會本可以為股東獲取更多價值，但卻讓Silver Lake和高管們為自己謀取了一筆甜蜜的交易。少數股東們沒有得到一架飛機！但高管們卻有。
事情發生了
美聯儲阻止了華爾街銀行實施嚴格的全球氣候風險規則。風險投資正在應對“超級基金”時代的終結。商學院全面投入人工智能。馬斯克的xAI正在挖走特斯拉的工程師。加拿大的RBC在為石油融資的同時努力實現綠色。超越迷因：羅賓漢尋求擴大其吸引力。唐納德·特朗普的最後貸款人：次級汽車大王和網上銀行。黑石的旗艦物業基金的股息超過現金流。“億萬富翁史蒂夫·科恩表示，他預計更多企業將實行四天工作制，這也是他投資於高爾夫的原因之一。”布魯伊。棍子。
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