10年期國債收益率何時對股市重要？也許要等到達到6%才重要-彭博社
Lisa Abramowicz
2024年，基準國債收益率正在上升，但它們尚未——這是一個關鍵詞——破壞股市的盛宴。
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另一個敍事被摧毀了…
這些天很難跟蹤不斷變化的市場敍事。當今問題：債券和股票之間到底是什麼關係？
六個月前，較低的收益率被認為對股票有利。如今，更高的收益率被認為與股市的上漲一致，因為它們源自更強勁的經濟增長。即使10年期國債收益率從這裏大幅上升——比如説，根據Oppenheimer Asset Management的John Stoltzfus，升至5%或5.5%也可能是真實的。
“我會説，真正會變得棘手的可能是在6%，” Stoltzfus説。“但我們接近5。市場感到不安。它感到消化不良。但後來人們環顧四周，他們説，10年期債券的5%？然後他們進去買了。從那以後我們就沒看到它們了。”
Stoltzfus 是華爾街上最大的股票牛之一，他對標普500指數的年底預測為5,500點。但在看到這兩個姐妹資產類別之間的新關係時，他並不孤單。
畢竟，儘管10年期國債收益率上漲了40個基點，標普今年截至昨日上漲了9.3%。麥格理銀行的Thierry Wizman表示，問題不在於收益率的精確水平，而在於基準利率上升的速度。
總的來説，隨着勞動力市場的增強和消費者支出的彈性，基準收益率逐漸上升。如果特別是在預期之外的通脹數據大幅上升後，利率飆升，這將對股市產生困難。考慮到這一點，我們的目光轉向明天的月度就業報告，以瞭解就業實力的最新檢驗。
今年交易活動傳遞了一個更大的信息：投資者相信這個經濟能夠承受更高的借貸成本並依然繁榮。換句話説，他們開始質疑基於比疫情前更高水平的增長和通脹的貨幣政策實際上有多具限制性。
前紐約聯邦儲備銀行行長、彭博觀點專欄作家Bill Dudley談到了市場和聯邦儲備銀行之間日益加劇的分歧，關於長期中性利率以及這家中央銀行可以降息多少。Dudley提到了關於不要押注反對聯邦儲備銀行的老華爾街格言。但他願意做出例外。
“市場認為美聯儲不會像美聯儲預測的那樣走得那麼遠，”達德利説。儘管一些美聯儲政策制定者似乎更願意等待降息，但主席傑羅姆·鮑威爾仍在暗示將會降息：“我認為他低估了自去年十月以來金融狀況已經大幅緩和這一點。” 當然，那是收益率達到峯值的時候。
從所有這些中得出的結論或許是，每個人都對依賴的關係和過去的模型是否仍然有效有些不確定。（請參閲昨天的通訊，我們在那裏質疑了什麼是數據依賴的意義。）
‘尋找鮑勃·艾格的繼任者’
鮑勃·艾格在華特迪士尼公司獲勝之後呢？
“毫無疑問，艾格有魔力，他在迪士尼做得很出色，”蓋貝利基金的克里斯·馬蘭吉在迪士尼的標誌性首席執行官擊敗億萬富翁激進投資者納爾遜·佩爾茲後説。“但迪士尼確實存在問題，包括尋找鮑勃·艾格的繼任者。”
值得注意的是，當然，73歲的艾格現在掌舵迪士尼，只是因為他最初挑選的繼任者鮑勃·查佩克沒有持續下去 — 佩爾茲在他的董事會進攻中強調了領導層的疑慮。
馬朗吉談到了迪士尼面臨的一些關鍵問題，包括在流媒體領域的ESPN的命運，疫情和好萊塢編劇罷工之後重新投資主題公園以及在 less programming 的“空檔期”後生成更多原創內容。
瓊提出了迪士尼在伊格爾時代後首次失敗的問題。“一個人，一個男人有多重要？”他問道。
馬朗吉表示，重要，但不是那麼重要，他稱伊格爾 1.0 之後的接力棒失誤是“這個董事會的主要失敗，而且坦率地説是鮑勃·伊格爾的失敗。”
“你將很快看到迪士尼接班人方面的更多動作，”馬朗吉説。“我們有一批備受關注的個人。我不知道他們將採取什麼樣的程序。但在接下來的一年裏，你將聽到更多關於這些個人的消息。”
關於耶倫在中國的預期
現在，華盛頓對中國的言論大多是通過擴音器傳達的。根據22V研究的邁克爾·赫森的説法，可以期待財政部長珍妮特·耶倫在她九個月內的第二次訪華時會更加細膩。
赫森表示，作為一名受過訓的經濟學家，耶倫今天抵達中國進行訪問，她理解貿易是有益的，但也傳達了美國對中國“積極推動先進製造業”的關切。
“這是一個貿易問題，但也是全球增長的宏觀問題，”他説。
耶倫的訪華之行是對美中關係的微觀觀察。BTIG的Isaac Boltansky説美國與中國脱鈎是不可能的，至少因為喬·拜登總統的綠色議程依賴於中國的材料。與此同時，美國對中國開放出口閘門，提供諸如電動汽車等更便宜的產品表示極大關切，這些產品威脅到其合作伙伴的關鍵產業，可能還涉及安全問題。我們今天甚至還沒有深入討論台灣。
Boltansky表示，談判的目標很可能只是在美中緊張關係周圍設置防護欄，尤其是在選舉年和美國如此關注中東的情況下。他預計耶倫的發言內容將毫無實質性內容。
“我會將她迄今為止的評論描述為一個名詞-動詞的詞彙沙拉，”他説。
Hirson也提出了類似觀點，指出美國關税審查尚未完成缺乏清晰度。他表示，不要指望對中國商品的關税有顯著減免。“關税將繼續是工具箱的一部分，尤其是在像電動汽車這樣的領域，當你看到這種出口激增在歐洲出現而在美國沒有出現時，”Hirson説。“美國的貿易官員將希望保持這種狀態。”
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