加拿大AT1銀行債券（RBC）以大幅上漲回報投資者 - 彭博社

這些證券近年來由加拿大銀行發行，作為一種後備措施，以吸收銀行遇到麻煩時的資本損失。

攝影師：Cole Burston/Getty Images在繁榮的信貸市場中尋找優勢的投資者正在搶購一種鮮為人知的加拿大債務，這種債務在債券中已經取得了一些最佳回報。

這些證券——一種稱為有限追索資本票據的附加第一層資本——近年來由加拿大銀行發行，作為一種後備措施，以吸收銀行遇到麻煩時的資本損失，屆時它們將轉換為股權。被稱為LRCNS，這些票據大多被評為投資級別的較低層次，它們具有超長期限，並且在發行後五年內就可以贖回。

傳統信貸投資者長期以來一直預計銀行會在最早的機會通過贖回來回購LRCNs，以再融資證券。但中央銀行的利率上調使銀行對再融資債務的興趣減弱，因為贖回某些LRCNs通常會導致用更昂貴的義務替換更便宜的債務。

投資者意識到他們原以為會持有五年後再賣給發行它們的銀行的證券，最終可能會持續更長時間，從而影響他們的回報。這反過來引發了拋售，導致債務價格在某些情況下跌至每美元70美分。

儘管典型買家撤退，但新買家已經出現。這些投資者正在忽略所謂的延期風險增加，以捕捉與同等評級債務相比，LRCNs提供的更高收益。根據彭博社編制的數據，他們的進入幫助債券反彈至2022年以來的最高水平，在去年秋天觸底後，在某些情況下上漲約14%，成為今年信貸中表現最佳的債券之一。

“與加拿大企業宇宙中其他BBB級債券相比，對我來説看起來相當有價值，”富蘭克林坦普爾頓加拿大公司信用研究高級副總裁兼總監Adrienne Young説。

目前，加拿大低投資級企業債券的平均收益率約為加拿大基準的1.42%，或約為5.2%，彭博社編制的數據顯示。相比之下，LRCNs的平均永續收益率為7.9%。

去年，瑞士信貸倒閉後，AT1市場陷入混亂，AT1債券吸收了損失，而普通股沒有，引發投資者擔心這些債券一般比以前理解的風險更高。在那之後不久，加拿大的金融監管機構向投資者保證，普通股東將首先承擔損失，然後才會影響AT1投資者。

作為相對安全投資的吸引力增加，彭博智庫信用分析師Himanshu Bakshi表示，加拿大銀行利潤豐厚，資本充足，歷史悠久的股息支付歷史。

新一批買家對LRCNs的興趣與對類似類型的AT1相關債務的需求激增相匹配，例如歐洲保險公司發行的受限第一層級票據。 LRCNs也吸引了國際買家，銀行以競爭性利率發行美元。美元計價的LRCNs的平均永續收益率為8.1%，而全球高收益平均水平為7.7%，根據彭博編制的數據。

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借款成本下降可能增加LRCNs被贖回的機會。但投資者需要“考慮到這些將是永續工具的現實，”多倫多資產管理公司Wealhouse Capital Management的高級投資組合經理Andrew Labbad表示。

以2081年到期的加拿大皇家銀行8.25億加元（6.11億美元）票據為例。該銀行可能選擇在2026年可贖回時不贖回債券，而是將票面利率重設為比五年期加拿大政府債券曲線高266.5個基點。Labbad在接受彭博採訪時表示，這相對較窄的利差意味着這些LRCNs對銀行來説是非常便宜的一級融資。

儘管如此，目前較高的收益率對許多投資者來説似乎足夠有保障。

對於借款人來説，有利於利用需求。加拿大在線銀行和抵押貸款提供商EQB Inc.計劃在今年晚些時候首次發行LRCNs，首席執行官Andrew Moor和首席財務官Chadwick Westlake在上週接受彭博採訪時表示。

這種風險債務在去年成為全球市場上的“一點爭議”，但莫爾表示投資者再次對它們感到舒適。