樂天昂貴的垃圾債券暗示着日本億萬富翁三木谷的挑戰 - 彭博社

2023年，Hiroshi Mikitani在東京。攝影師：Kosuke Okahara/Bloomberg在連續五年的虧損之後，億萬富翁Hiroshi Mikitani的樂天集團正試圖從一項耗資數十億美元的移動業務中復甦。然而，這樣做的代價是昂貴的。

這家日本企業集團近年來通過贊助協議提升了其海外知名度，這些協議包括了斯蒂芬·庫裏的金州勇士隊和巴塞羅那足球俱樂部，今年迄今已通過兩次發行籌集了38億美元，以應對即將到期的大量債務。

根據彭博編制的數據，為了完成這些交易，樂天不得不提供本年度美元公司債市場上最高的票面利率之一。其兩筆垃圾債券交易的票面利率分別為11.25%和9.75%。

這表明該集團正在為多年來依靠低成本借款進行的無情擴張付出代價，這是包括帕特里克·德拉希的Altice集團在內的電信公司面臨的更廣泛趨勢之一，這些公司在利率急劇上升後陷入困境。特別是，為推出樂天移動網絡所需的鉅額投資將其信用價值評級拖入垃圾級別。

幾位直接參與過之前交易的銀行家表示，鑑於目前的評級，樂天不太可能向日本的機構投資者出售新債券，這使得再融資工作變得更加複雜。據彭博數據顯示，該公司及其子公司發行的到2025年6月到期的日元和美元債券約為44億美元。

Rakuten將考慮訪問國內和國際債券市場，一位發言人在週四的一封電子郵件中表示。發言人表示，公司正在追求一項財務戰略，考慮到融資能力和市場趨勢。

“儘管流動性正在改善，Rakuten仍需要更多資金來填補差距，”日內瓦Bordier＆Cie的信貸分析師兼投資組合經理Adrien Letellier説道，他持有該企業的部分債務。“這些資金可能來自日元混合債券、進一步的資產貨幣化以及今年晚些時候的額外債券發行。”

在決定挑戰移動運營商後，損失加劇

資料來源：彭博社

Rakuten已經利用信貸上漲的機會削減到期債務，因為投資者在美聯儲降息之前鎖定高收益。上週的20億美元債券發行為這家與亞馬遜在日本競爭的集團提供了更多喘息之機，以決定如何最好地管理其負債。

總部位於東京的Rakuten在4月4日的一份聲明中表示：“我們正在努力加強我們的財務健康狀況。” 這涉及“通過減少總債務和積極管理債務到期來管理資產負債表。”

根據摩根大通分析師3月發佈的恢復價值圖表，該集團各種業務的價值相當於其優先債務的1.87倍。

三木谷的公司計劃在本週根據大和證券的通知回購12月到期的一些債券。根據彭博社編制的數據，目前尚有750億日元（4.9億美元）的這些票據未償還。

樂天還提交了一個貨架註冊，以出售多達1000億日元的債券型股票，這是一種相對較新的籌集資金形式，一些日本發行人一直在探索。

儘管軟銀集團的孫正義是日本科技在國際投資者中的主要代表，但在國內，三木谷具有很強的知名度，因為他控制的集團擁有各種各樣的業務。根據彭博億萬富翁榜，自2021年3月以來，創始人自己的財富已經減少了64%，降至30億美元。

他絕大部分的財富來自樂天，在美國和英國，樂天以其流媒體電視、電子商務和“現在購買，以後付款”產品而聞名。

樂天銀行的在線銀行應用程序顯示在智能手機屏幕上。攝影師：Kentaro Takahashi/彭博去年出售了其在線銀行部門的一部分以強化財務狀況後，該公司的一位最大的25位股東表示，該公司的一種可能的剝離選擇是出售其電信基礎設施業務樂天交響樂。

週四，一位發言人表示，樂天將進一步加速其移動網絡解決方案的全球擴張，以接受資本和其他機會。

零售債券

處理借款的其他選擇包括轉向日本的散户投資者。三木谷是一位前銀行家，後來在哈佛商學院學習，他曾以他的東北樂天金鷹棒球隊命名了一些早期的零售債券，該隊的名單包括前紐約洋基隊投手田中將大。

公司首席財務官廣瀬健二在二月份的財報發佈會上表示，公司將積極考慮對部分債券進行再融資。“我們認為，鑑於日本零售市場的深度和我們公司的高知名度，再融資風險是很小的，”廣瀬當時説道。

兩位知情人士表示，日本的券商可能無法全部銷售此類零售債券。

在週四的一封電子郵件評論中，一位發言人表示，鑑於樂天的知名度和品牌認知度，公司對向個人投資者銷售並不太擔心。

樂天在週四的證券交易聲明中表示，計劃在海外市場私下發行50億日元的為期五年的債券，利率為6%，所得款項將用於部分回購2025年或之後到期的部分日元債券。

彭博智庫的信用分析師陳雪琳在週四的一份報告中表示，公司對海外市場的依賴“可能表明國內投資者和貸款人的支持較弱”。

今年銷售最昂貴的高收益美元債券

來源：彭博社

注：數據基於發行時間，不考慮折扣，並四捨五入到兩位小數。財務數據除外，房地產除外。截至4月9日的數據。

上週的銷售確實讓債券投資者鬆了一口氣，樂天的信用違約互換合約收窄是自2月底以來最大的。

另一個積極的跡象是運營改善。上週，公司宣佈正在考慮將其銀行、證券、信用卡和保險業務合併為一個集團。這提振了公司股價，今年的漲幅超過40%，是Topix指數的兩倍多，儘管與五年前相比仍下跌約18%。

作為推動移動業務盈利的一部分，樂天已經改善了其手機網絡覆蓋範圍，並計劃從2023年底的600萬增長到今年年底的1000萬訂户，根據二月份的財報。三木謙本週在X上寫道，該服務現在擁有超過650萬用户。

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波爾迪爾的萊特利爾表示，樂天“仍處於必要復甦的早期階段，但趨勢是積極的”。

在進入移動市場四年後，該投資導致公司的流動性水平“不夠充裕”，標普全球評級在二月份的報告中表示。根據政府數據，樂天在2023年底仍然只佔日本移動用户的不到3%。

儘管進入市場的成本高於預期，但如果公司成功成為該領域的主要參與者，這可能會帶來好處，這位前25位股東表示。該部門將使樂天擁有日本最大的專有數據收集之一，這可能有助於向客户銷售其他服務，他補充道。

儘管如此，上週的垃圾債券銷售表明樂天對2025年移動業務將產生的利潤並不樂觀，晨星投資顧問新加坡有限公司的股票研究主管伊藤和典表示。“公司認為自身還不夠強大，無法賺取償還債券所需資金。”