對美聯儲降息的大膽賭注看起來像是幻想 - 彭博社

Katie Greifeld

2024-04-12

傑羅姆·鮑威爾，美聯儲主席，在2024年3月29日在舊金山聯邦儲備銀行舉行的宏觀經濟和貨幣政策會議上。

攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社 歡迎來到每週修正，基本面證明了估值。我是跨資產記者凱蒂·格雷菲爾德。

本週的重要預測來自州街環球投資者。

這家資產管理公司預計美聯儲將在中央銀行6月會議上推出半個百分點的降息，並計劃在2024年實現總共150個基點的寬鬆政策。其邏輯是雙重的：不僅美國經濟並不像表面看起來那麼強勁 — 信號如信用卡拖欠表明下半年可能會出現衰退 — 而且美聯儲可能希望在11月的總統選舉前加快降息速度。

“市場低估了更深度降息的可能性，”州街總部位於波士頓的首席投資官洛瑞·海內爾告訴彭博社的愛麗絲·阿特金斯。“有很多跡象表明，儘管表面看起來經濟持續強勁，但這仍然是一個非常脆弱的復甦。”

這一預測 — 週二發佈 — 在週三公佈的三月通脹數據出乎意料地連續第三個月全面上升後，看起來像是幻想。華爾街已經迅速進行了重新校準，在一系列強勁數據的影響下：2024年只定價了兩次美聯儲降息，而與一月份相比，已經有六次。從高盛到德意志銀行再到美國銀行的經濟學家們已經推遲了他們對降息的預測。

與此同時，前財政部長勞倫斯·薩默斯表示，市場“必須認真對待”央行下一步可能的政策調整是一次加息。雖然這種舉措的可能性在15%至20%的範圍內，但很明顯，兩個月後降息將是一個錯誤，他説。

“根據目前的事實，我認為六月份降息將是一個危險且嚴重的錯誤，可與2021年夏季美聯儲所犯的錯誤相媲美，”哈佛大學教授、彭博電視台付費撰稿人薩默斯説。“我們現在不需要降息。”

死亡、税收、昂貴的公司債券。

投資級信貸利差已經收窄至約87個基點，是自2021年以來最緊縮的水平，而高收益債利差則接近自2022年以來的最低水平。據巴克萊銀行稱，歷史表明這種情況可能會持續一段時間。

當前的宏觀背景類似於20年前，當時美國經濟以超過3%的年化速度增長，而美聯儲正在將利率提高至5.25%的終點。在那三年期間，美國藍籌債券利差平均約為91個基點。

“只要增長和利率的情況與2004-06年類似，我們認為背景有潛力使利差保持一段時間的緊縮，”包括多米尼克·圖布蘭在內的策略師們在最近的一份報告中寫道。

除了支持性的經濟環境外，美國企業的實力也可能繼續對信貸利差施加下行壓力。德意志銀行預計標普500家公司本季度的盈利將增長“健康”的10%，而花旗銀行的數據顯示，分析師對第一季度的盈利預期升級次數超過了下調次數。

穩健的收益和仍然強勁的企業資產負債表有助於證明當前昂貴的估值是合理的，富亞公司的特拉維斯·金説。

“我們可能會保持相當穩定相當長一段時間，”富亞公司美國投資級公司負責人金告訴彭博社的娜塔莉·帕克。“從基本面來看，收益一直相當支持，因此您沒有看到會導致利差擴大的基本信用惡化。”

在公共債務領域之外，1.7萬億美元的私人信貸市場仍在蓬勃發展。考慮到該領域尚未經歷過壓力測試，這是值得擔憂的，國際貨幣基金組織表示。

“由於私人信貸部門迅速增長，它從未在當前規模和範圍下經歷過嚴重衰退，許多旨在減輕風險的特徵尚未經過測試，”報告稱。“目前的保險公司和養老金基金的監管要求並未考慮基礎貸款的信用表現。”

報告承認私人信貸在債務市場中發揮着關鍵作用，特別是對於負債較高的中小型借款人。Dish Networks是一個很好的例子：衞星電視提供商已經收到了私人信貸公司的融資提議，以幫助解決Dish正在失去客户的問題，據知情人士透露，這些問題涉及超過200億美元的債務。

然而，報告指出，私人信貸在市場中相對缺乏信息和透明度，這意味着難以完全確定風險，經濟衰退可能會對該資產類別中的機構投資者造成痛苦，如果在這樣的衰退中貸款出現問題。

好消息是，金融穩定面臨的風險似乎是受控的，這得益於私人信貸基金正在利用長期資本（如來自機構投資者）而非短期借款。此外，這些基金似乎正在使用適度的槓桿。

但透明度不足，特別是在估值方面，是一個問題。

報告稱：“如果不能更好地瞭解基礎信貸的表現，這些公司及其監管機構可能會被整個資產類別中信貸風險的劇烈重新評估所措手不及。”

本週的嘉賓包括富國銀行的Brian Rehling，英威士高的Noelle Corum，安聯的Will Smith和瑞士銀行的Matt Mish。

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