台灣的利率政策與能源轉型失敗相沖突 - 彭博社

誰掌握着權力？

攝影師：An Rong Xu/Bloomberg台灣最近的央行會議本應是一場無聊的會議。美聯儲公開市場委員會幾個小時前保持其基準利率不變，加強了市場對 tightening cycle 已經結束的信念。有充分理由認為台北會效仿華盛頓。

但事實並非如此。

與 每一個接受彭博調查的經濟學家 預期的一樣，央行行長楊金龍於3月21日將貼現率上調了12.5個基點，達到16年來的最高水平。在楊金龍看來，他和他的董事會別無選擇。通貨膨脹尚未得到控制，而即將到來的電價上漲也不妙。第二天， 經濟部宣佈 工業用户的電價將上漲高達25%，家庭用户則最多上漲10%。

彭博觀點中東現在對全球經濟、市場意味着什麼拜登必須再次阻止中東爆發更大規模戰爭伊朗對以色列的襲擊擾亂了OPEC+對合適價格的追求波士頓馬拉松獎牌顯示商業主義無法逃脱似乎為了説明這一點，中國台灣的中國中央銀行 — 與中國的中國人民銀行不要混淆 — 將其2024年的通脹預測上調了27個百分點，達到2.16%。其國內生產總值展望也從3.12%適度上調至3.22%。

這種與美聯儲的脱鈎是不尋常的，儘管並非完全沒有先例。例如，台灣在美聯儲FOMC會議後的第二天召開政策會議並非巧合。

但楊董事會的思想和分析所展現的情況突顯了全球各地央行面臨的挑戰。儘管貨幣當局不制定財政政策，但他們經常發現自己在處理後果。同樣，監管變化可能刺激通脹。央行決策者在被迫對來自政府其他部門的議程做出反應時經常會採取防禦態度；他們抱怨利率是一種粗糙的工具。但這往往是他們擁有的主要工具。他們試圖看穿他們懷疑可能是一次性事件的事情，但並不總是成功。他們喜歡強調獨立性，但並非獨立運作。

在台灣的情況下，央行被長期的產業政策弱點所迫。具體來説，政府一直未能按照自己的時間表推出可再生能源，同時阻止國有電力壟斷企業收取市場價格。

2016年上任後不久，蔡英文總統設定了到2025年國家電力20%來自可再生能源 — 包括風能、太陽能和地熱 — 的目標。這一目標與其在同一截止日期淘汰核能源的政策相一致。當時，綠色能源佔比5%，核能佔比14%。到2022年，政府承認它無法實現清潔能源承諾，但核電關閉計劃仍按計劃進行。

楊金龍在2018年接任這個職位時可能並不知道，甚至在四年後風電站的推出看起來進度落後時也不知道，但政府艱難的能源轉型也成為了他的問題。規劃不足，包括繁瑣的出於政治動機的本地採購規定，給項目帶來了壓力。

由於它們不需要持續的燃料供應，核電站以及風電和太陽能發電廠不受波動價格的影響：它們的成本基本上是固定的。但台灣在過去二十年的電力發電中，沒有減少對石油、天然氣和煤炭的依賴 —— 這些都是進口品 —— 根據彭博觀點的計算，從74.5%的化石燃料發電提高到了82%。根據台灣電力公司發佈的數據。

台灣未達到能源目標

未能實現發電目標正在影響整個經濟

來源：台灣電力公司，台灣經濟部

同時，台電仍受到政府政策的限制，有效地阻止其將電價提高到與生產電力成本相稱的水平。俄羅斯在2022年入侵烏克蘭導致燃料價格上漲，但台電未被允許將所有成本轉嫁給客户。而未能達到可再生能源目標意味着它更難應對這些更高的可變成本。該公司由於這個政策負擔在2022年和2023年遭受了鉅額損失，需要迅速提高價格來止血。

可以説，楊應該早點看到這個麻煩，並在去年提高利率，而不是在堅持了三個季度後才給出一個驚喜的加息，當時全世界已經達到峯值。畢竟，高燃料成本已經在對台電造成影響之前，在9月為企業進行了適度的漲價。例如，在去年6月會議之前接受調查的24位經濟學家中，至少有四位預期利率會提高到我們現在看到的水平。當時，中央銀行將其2023年CPI預測提高到2.24%，高於它目前對今年的2.16%的預期。

楊等央行行長面臨的問題是財政和工業政策之間的脱節，以及他們自己控制通貨膨脹的任務。如果允許關鍵推動通貨膨脹的能源和食品等行業的市場力量發揮作用，那麼貨幣政策就有一定機會。但是當這些行業被不經濟的考慮所控制，比如選舉政治或狹隘利益，那麼這就是一項艱鉅的任務。

楊別無選擇，只能支持這個或許有缺陷的電力計劃。這意味着設定利率來管理從電力監管機構出現的問題，試圖最小化經濟中的漣漪效應。在某種程度上，這是將貨幣政策支持更廣泛的國家利益。是的，所有央行都喜歡説他們獨立設定利率，但這種獨立性從來不是絕對的。它往往是一個連續的過程。

最接近純粹奇點的是歐洲央行，儘管它是一個單一貨幣的守護者，這是一個深具政治性、持續幾十年的過程所產生的結果。美聯儲非常擔心國會對其行動的看法，而這個銀行是1913年由國會創建的。2007年至2009年的全球金融危機以及對疫情的應對促使各國央行大幅擴大了它們在日常經濟生活中的影響。前美聯儲主席本·伯南克告訴他的繼任者珍妮特·耶倫：“國會是我們的老闆。”離職建議。

芝加哥大學布斯商學院經濟學教授謝長泰在最近為台灣《天下雜誌》撰寫的一篇文章中指出，台灣犯的錯誤是模仿韓國的能源政策，政府對烏克蘭能源衝擊凍結價格以保護消費者。這種做法導致消費者沒有動力減少使用，並造成不公平。相反，新加坡應該成為一個榜樣，因為它不對電力進行補貼，而是根據成本設定價格。

對於試圖控制通貨膨脹的人來説，將價格與成本聯繫起來更容易追蹤。這使貨幣政策能夠長遠考慮，而不是急於糾正他人的政策錯誤。央行應該是獨立的，但這並不意味着政府不能幫助它們的工作變得更容易。

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