CVC的150億美元估值顯示必要的現實主義 - 彭博社
Chris Hughes
凱雷資本合夥人的倫敦辦公室。該公司決定在阿姆斯特丹上市。
攝影師：Jason Alden/Bloomberg歐洲最知名的私募股權公司已經準備了多年的首次公開募股，甚至在週一股市開盤後30分鐘才最終宣佈。儘管存在地緣政治緊張局勢上升的情況，凱雷資本合夥人決定測試投資者的興趣仍然是有道理的 — 即使公司在估值方面面臨成為價格接受者的風險。
凱雷資本合夥人是1993年從花旗集團中剝離出來的。儘管在全球範圍內擁有更大的知名度，但它仍然保持私有，這與其主要歐洲競爭對手瑞典的EQT AB不同。在摩托車賽事和橄欖球方面的開創性交易幫助提升了其知名度。
Bloomberg觀點埃隆·馬斯克的特斯拉誘騙手法已經老套伊朗的襲擊失敗了。但對和平的威脅仍然存在女性企業家可以讓世界富裕6萬億美元唐納德·特朗普似乎很清楚他處於法律危險之中但凱雷無法無限期地抵制出售或部分出售。創始人、長期合作伙伴和機構支持者至少需要一條退出的路徑。上市滿足了這一要求，同時提供了可以用作收購貨幣的股票，而這個行業正在整合。在這筆交易中，13億歐元中的10億歐元（11億美元）的股票中，將有10億歐元來自出售股東，主要是在超過十年後退出的主權基金所有者。目前沒有員工在出售。
真的，中東地區緊張局勢升級可能會削弱投資者對新股發行等風險較高前景的興趣。但今年市場表現相當強勁，幾家歐洲IPO公司都取得了強勁的首次公開上市表現。沒有明顯的理由認為條件會在九月或者明年變得更加有利。
健康的替代選擇
另類資產管理者的表現一直強勁
來源：彭博社
與此同時，CVC的上市同行最近表現強勁。EQT，CVC將被衡量的基準，過去六個月上漲了近50%，其估值相對預期收益增長了逾三分之一。股市投資者已經習慣了這樣一個想法，即在高利率時代，私募股權行業仍然可以強勁增長，因為它們已經向信貸、基礎設施和所謂的二級市場（投資於現有基金或投資組合公司）等領域進行了多元化。
對於CVC的投資案例與其同行相同——暴露於私人市場投資分配增加的長期趨勢，導致穩定增長的管理費收入，支持穩固的股息。
投資者面臨的問題是，為什麼他們應該通過CVC的IPO來買入這一主題，當他們已經有了現有的選擇，從紐約的黑石集團和KKR & Co.到，最明顯的是在歐洲的EQT。此外，上市股票現在在強勁上漲後暫停，引發了關於CVC在沒有自然順風的情況下將如何表現的疑問。
不僅僅是私募股權
CVC已經實現了多元化，但客户資產仍然以收購為主
來源：CVC
一個答案是，CVC可能比競爭對手增長更快 — 管理資產達1860億歐元，而EQT大約為2300億歐元。其戰略組合符合時代精神，包括大量信貸和二級市場，並且其籌款實力體現在去年創紀錄的私募股權基金封閉中。
另一個答案當然是價格。據彭博新聞報道，猜測的130億至150億歐元估值範圍看起來相當理性。這還不到EQT市值的一半。
便利的基準
CVC的本地同行EQT以高估值交易
來源：彭博
CVC預計，一旦最近的新基金投入運作，管理費減去成本將達到約8億歐元。沒有具體的時間框架，但在2025年實現這一目標很可能。此外，它預計績效費用將在“中長期”達到4億至7億歐元。在短期內，可以謹慎地假設接近範圍的下限。扣除會計費用、財務成本和税收，明年的淨收入可能略高於10億歐元。然後，價格範圍的中點將代表低兩位數的盈利倍數，即使在最近的上漲之前，也比EQT的估值有相當大的折扣。
從簡單的談判角度來看，市場佔據上風。CVC以前幾次接近IPO，但不能輕易退出。但基準估值是有幫助的，一筆交易應該可以以誘人的折扣達成。公司只需要繼續下去。更多來自彭博觀點專欄作家的文章：
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