英國股票：併購目標並非都是企業的易被攻擊對象 - 彭博社
Chris Hughes
甜蜜的交易？美國糖果公司 Mars Inc.同意在11月以5.34億英鎊收購英國的 Hotel Chocolat，並承諾幫助這家高端巧克力銷售商“擴張到國際市場”，銷售“小巧巧克力、巧克力板和棒棒糖”。
攝影師：彭博社（2023年）
外國收購者 — 主要來自美國 — 再次瞄準了英國公司。這一次，他們被迫付出更多代價。當少數股票交易時，倫敦股票的表面估值可能便宜。但是購買整個英國公司意味着要花費大量資金。
2024年第一季度出現了一系列引人注目的收購。康涅狄格州的 GXO Logistics Inc.同意以超過出價前市場價格一倍以上的價格收購英國倉儲和運輸同行 Wincanton Plc，超過了一項以62%溢價達成的競爭對手出價。加利福尼亞州的 Keysight Technologies Inc.同意以86%的溢價收購 Spirent Communications Plc，再次擠掉了另一項由英國目標公司認可的高價交易。
彭博社觀點鮑威爾的熟悉旋律讓市場歡欣鼓舞美國的例外主義在債券市場上展現如何避免在泰坦之地迷失吃蜜蜂的大黃蜂只是外星入侵的開始總部位於孟菲斯的國際紙業公司提議以比包裝同行 DS Smith Plc 未受干擾股價高出48%的價格收購，擊敗了一個提議以傳統三分之一溢價的競爭提議。與此同時，英國保險公司 Direct Line Insurance Group Plc成功嚇跑了比利時潛在買家 Ageas SA，儘管比利時買家的首次報價溢價43%，並且還額外增加了一點甜頭。
50%俱樂部
Ageas和Elliott的保費不夠吸引他們的目標
來源：彭博觀點，公司聲明
自從Mars Inc.去年底同意支付170%溢價收購高檔糖果製造商Hotel Chocolat以來，情況明顯好轉。2024年第一季度，宣佈的英國收購提議超過5億美元，幾乎與2023年全年總額相當。企業買家帶頭，而去年私募股權活動明顯增加。這不僅僅是收購公司將不安的資金投入運作。
誘人的問題是為什麼會有這麼多外國興趣。也許真正的問題應該是：為什麼我們沒有看到更多？英國股票以低於預期利潤的倍數交易而聞名於世，因此可以預料到海外買家會利用這一點。事實上，與英美股市估值差距相比，活動要低於你可能認為的。
英國待售
出現了一系列規模不小的收購提議。應該有更多嗎？
來源：彭博
注：價值5億美元或更高並涉及總部位於英國、在倫敦上市的目標公司的宣佈的併購交易。包括未決、已完成和撤回的交易。
一個問題是英國交易價格和英國併購估值之間的真正差距。邊際股市投資者可能不願為少量倫敦上市股份付出太多。但已經投資於這些公司的股東（尤其是持有大量股份的股東）和保護他們利益的董事會似乎不太願意接受以前足夠的30%至40%的溢價。
他們堅持要有一個反映公司基本價值的數字，如果根據這一基礎價值計算的股權價值超過市值的50%，他們不會感到尷尬。當面對一個可以通過剝離重疊成本來增加他們所購買的價值的公司收購者時，董事會的脊樑將會變得更加堅定。
跨大西洋分歧
美國股票估值再次拉開與英國的差距
來源：彭博社
注：股價與未來12個月收益的比率。
英國董事們採取這種方式是否貪婪？顯然不是。以廣播公司ITV Plc為例。多年來，分析師們一直認為它是一個低估值的收購目標。上個月，它進行了一些自助措施，出售了其在BritBox國際流媒體服務中的50%股權，售價為2.55億英鎊（3.2億美元），並承諾將淨收益分配給股東。股價現在比2月份的52周低點高出約三分之一，股東仍然控制着公司。如果在出售之前有一個收購者出現，很明顯ITV應該拒絕除了出色報價以外的任何收購提議。
從一個有收購慾望的美國首席執行官的角度來看，這帶來了一個困境。你是接近一個看似便宜的英國公司，然後被迫支付一個公平的價格，而不是一個便宜的價格嗎？還是你寧願為本土一個估值高的企業支付溢價，冒着支付過高的風險？很大程度上將取決於首席執行官對這兩個機會的增長潛力和協同效應的信心，以及英國目標公司在其遲緩的國內市場之外是否產生了大量收入。以一個合理的價格收購一個低增長的英國公司可能比為一個增長更快的美國公司支付一個令人放心的昂貴估值更具風險。
或許，我們正處於英國境內併購新熱潮的開端。令人沮喪的是，投資者在收購出價發生之前不願意為英國股票支付更高的價格。金融理論認為市場應該自我糾正。英國中小型公司的弱勢國內所有權和低交易量 —— 一個惡性循環 —— 或許解釋了為什麼這種情況沒有發生。以及為什麼海外收購是給倫敦上市公司公平價值的最後一個市場機制。更多來自彭博觀點專欄作家：
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