中國市場麻煩：北京計劃通過改革計劃遏制投機 - 彭博社

北京對抗美元的貨幣防禦措施可能會因其對中國貿易軌道上其他主要貨幣產生的副作用而失效。

官方CFETS人民幣指數，衡量人民幣相對於24個同行的表現，自去年12月底以來上漲了2.7%，本週升至一年來的最高點。這種強勢與中國疲軟的經濟復甦形成鮮明對比，並威脅着侵蝕其出口競爭力，尤其是在其他亞洲貨幣在美元復甦的壓力下貶值的時候。

隨着更強的定價推動了貿易加權升值，當局最近採取的削弱參考匯率的舉措表明他們正在轉變策略以允許更多的貨幣靈活性。對人民幣的鬆綁也符合中國人民銀行寬鬆政策立場，儘管這種策略可能會助長資本外流並破壞消費者信心。

巴克萊銀行策略師張檸表示：“他們可能會讓美元兑人民幣的定價緩慢攀升，以遏制CFETS指數的強勢。”“如果美元指數的強勢持續到第三季度以後，央行將容忍更高的外匯波動率。”

中國人民銀行首次在3月22日以低於預期水平設定了人民幣對美元的參考匯率，導致人民幣在岸匯率兩個多月來的最大跌幅。週二再次採取了這一舉措，導致更多投資者相信政策制定者正在重新調整貨幣戰略。

修正措施很可能是一項政策重置，Goldman Sachs Group Inc.的策略師Danny Suwanapruti在一份備忘錄中寫道，“應該緩解最近人民幣對主要貿易伙伴的升值壓力，尤其是在美元強勢的情況下，並淡化7.10這個心理關口。”

今年迄今為止，人民幣對美元貶值不到2%，比大多數亞洲同行的貶值幅度小，這要歸功於人民幣的穩定匯率，一直保持在7.10附近。

因此，中國貨幣最近創下對日元的歷史最高水平，並接近一年來對韓元的最強水平。

“人民幣升值正在與中國人民銀行寬鬆的政策立場相牴觸，”加拿大皇家銀行亞洲貨幣策略負責人Alvin Tan表示。“為了結束政策矛盾，中國人民銀行需要順應美元強勢。”

沒有自由跌落

對一些觀察者來説，中國人民銀行仍然有能力實施逐漸穩定的人民幣貶值，以更好地反映經濟疲軟的情況，同時避免市場恐慌。它有各種工具來管理這個過程，從貨幣的2%內陸交易幅度到提高離岸資金成本。

亞洲三井住友銀行亞洲宏觀策略負責人Jeff Ng表示，強勁的美元可能會持續主導到第四季度，中國人民銀行將繼續利用匯率中間價來錨定貨幣預期，防止過度波動。他補充説，央行可能會在必要時“偶爾進行微調”。

儘管中國人民銀行不斷努力捍衞人民幣兑美元在某些水平上的匯率，但這種做法可能會適得其反。

渣打銀行大中華區宏觀策略負責人劉潔表示：“設定如此堅定的底線是沒有意義的。如果他們這樣做，貨幣管理成本將不斷攀升，外匯匯率將失去作為整體融資條件自動穩定器的作用。”

中國正在尋求通過一次十年一度的資本市場改革計劃，結束多年由投機者驅動的繁榮與蕭條交替的交易。

上週國務院發佈的《九條指導意見》包括鼓勵股息支付、改善新股發行質量和堵塞公司治理漏洞等措施。一些投資者希望這將有助於激發國內陷入困境的股市復甦，就像之前的計劃在2004年和2014年所做的那樣。