國際貨幣基金組織面臨壓力，反對新興市場債務重組方案 - 彭博社

贊比亞盧薩卡的一個街頭市場區。

攝影師：盧克·德雷/彭博社世界金融領導人正在推動改革主權債務重組系統，這一系統使貧困國家無法進入資本市場，中國作為一個關鍵參與者的崛起顛覆了傳統的談判方式。

如何修復所謂的共同框架倡議，這一倡議是在大流行期間制定的，旨在幫助貧困國家重組債務，是國際貨幣基金組織春季會議期間討論的重要議題之一，該會議剛剛在華盛頓特區結束。

國際貨幣基金組織和G20國家領導人——這些國家發起並監督這一進程——已經做出了一些修正，旨在加快債務重組進程，這些進程使一些國家在漫長的談判中陷入違約多年。被視為新模式“試驗品”的贊比亞最近才與債權人達成協議，自違約以來已經過去了三年半。加納和埃塞俄比亞分別在2022年底和2023年停止支付債券持有人，仍在談判中。

“過去的四年簡直是一場債務災難，”聯合國秘書長安東尼奧·古特雷斯説。他抨擊了這一系統被認為是無效的，以贊比亞為例。“這不僅是適得其反，這是不道德的。這是錯誤的。這必須改變。”

儘管預期違約將會減少，高收益國家的風險溢價已經大幅下降，但新興市場政府（不包括中國）今年面臨着估計為4210億美元的債務償還。加上市場中的風險厭惡情緒加劇，中東緊張局勢以及美聯儲持續維持較高利率的立場，這些因素都增加了尋找解決方案的緊迫性。估計 緊迫性

新興市場的債務壓力正在加劇

今年將有創紀錄的4210億美元政府債務到期

來源：債務減免以促進綠色和包容性復甦項目，2024年。

注：不包括中國

“最終，延長違約期間真正付出代價的是這些國家的人民，”法國安聯（Amundi SA）倫敦的資金經理Joe Delvaux説道。“對於投資者來説，恢復需要更長時間才能實現，因為違約債券將繼續以大幅折扣價交易。”

債務重組一直是一項複雜的業務，涉及與國際貨幣基金組織、外國財政部和私人投資者達成協議。商業銀行和外國政府，他們傳統上持有大部分違約債務，分別組成了倫敦俱樂部和巴黎俱樂部的債權人，以簡化談判。

但現在，他們正被華爾街和中國排擠出談判，後者作為持有超過一半違約債務的國家，有權拒絕交易。

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新興市場正在發生什麼：主權債務重組（播客）

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共同框架旨在確保每個債權人團體均衡分擔負擔 — 意味着債券持有人將承擔與中國銀行等同等的損失。但每個團體都在單獨進行談判，對其他團體正在進行的交易幾乎一無所知，使得這一過程變得不透明。

“給我十個人和兩個小時，我們就能達成協議，”前國際貨幣基金組織和世界銀行經濟學家大衞·格里戈裏安説。“相反，我們卻有所有人在不同房間進行談判的這一整個馬戲團。”

懸而未決

在贊比亞的情況下，中國去年拒絕了這個非洲國家與債券持有人達成的提議，推遲了解決方案直到2月份。財政部長西通貝科·穆索科特萬表示，這一過程顯示了在框架內建立更清晰的時間表的必要性，但他辯護説，決定使用這一框架而不是試圖與其眾多債權人中的每一個單獨達成雙邊協議。

閲讀更多： 贊比亞的穆索科特萬預計幾個月內與商業債權人達成協議

“我們沒有後悔，”他在週二的一次採訪中表示，指出使用共同框架有助於消除債權人之間的猜疑，即贊比亞可能為某些人達成更好的交易而讓其他人處於更糟糕的境地。

並非所有人都同意。

“我們作為債權人最大的批評是，待遇的可比性是一個笑話，”倫敦Aberdeen投資有限公司的投資組合經理凱文·戴利談到共同框架時説。“實際上，我們在贊比亞得到了更糟糕的交易，而在加納我們也將得到更糟糕的交易。”

轉折點

措施 宣佈 星期二可能標誌着將中國納入重組貧困國欠北京逾1.1萬億美元債務體系的運動的轉折點。

IMF和世界銀行於2024年4月17日在華盛頓特區IMF總部內的春季會議標識。攝影師：Samuel Corum/Bloomberg主要變化之一將允許IMF向國家提供貸款，即使與債權人的談判仍在進行中，只要在達成協議的過程中取得進展。以前，需要在貸款發放之前達成最終協議。

“未來的想法是，一旦一個國家的債權人同意就官方債務重組進行談判，IMF就可以更早地提供貸款，”IMF關鍵戰略、政策和審查部門前主任、現任大西洋理事會研究員Martin Muhleisen説道。

風險溢價

經歷了幾年的坎坷後，困擾債務世界的一些積極跡象出現了。除贊比亞外，像蘇里南這樣的國家已與債權人達成協議，多年來被排除在借款之外的撒哈拉以南國家發行了債券，高收益國家的風險溢價降至二十年來的最低點。

不過，目前所做的任何變化只適用於新的債務重組。一個長期的擔憂是，由於中國參與其中，重組提供的是償還延遲而不是減免。這可能導致國家未來數年無法償還。

這種策略被稱為“延遲和假裝”，前美國財政部官員馬克·索貝爾説，他在國際政策方面投入了近20年的時間，特別是在國際貨幣基金組織方面。“你不一定會給予國家處理過剩債務所需的債務減免。”

值得關注的事項：

• 墨西哥和阿根廷將發佈經濟活動數據，而巴西將發佈4月中旬的消費者價格指數
• 土耳其央行預計將保持其關鍵政策利率在50%的水平。彭博社調查的經濟學家認為俄羅斯央行也將保持利率不變，預測借貸成本將保持在16%不變
• 韓國將報告3月生產者物價指數和第一季度國內生產總值數據
• 中國商業銀行可能會保持貸款基準利率不變，而印度尼西亞可能會提高25個基點的利率

黃金今年上漲至每盎司超過2400美元創歷史新高，引起了全球市場的關注。中國，世界上最大的黃金生產和消費國，處於這一非凡上升的中心。

不斷惡化的地緣政治緊張局勢，包括中東和烏克蘭的戰爭，以及美國降息的可能性，都增強了黃金作為投資的吸引力。但推動黃金上漲的是不間斷的中國需求，零售購物者、基金投資者、期貨交易者甚至中央銀行都將黃金視為不確定時期的價值儲存工具。