債券交易員期待創紀錄拍賣，以確定5%收益率是否達到峯值-彭博社
Michael Mackenzie
華盛頓特區的美國財政部大樓。
攝影師：Nathan Howard/Bloomberg
本·伯南克
攝影師：Al Drago/Bloomberg隨着國債走勢走向今年最糟糕的一個月，一系列大規模拍賣即將到來，這將是債券收益率是否已經觸頂的一次重大考驗，因為其已達到2024年最高水平。
投資者正為一個棘手的一週做準備，甚至超越了因中東緊張局勢可能導致的進一步波動的風險。市場必須吸收總額為1830億美元的兩年期、五年期和七年期票據銷售日曆 — 其中前兩者將創紀錄水平 — 在本週末前的關鍵通脹數據發佈之前，這將有助於塑造對美聯儲未來政策走向的預期。
Sonali Basak強調了您需要了解的影響市場的新聞。
已經有強烈跡象表明，投資者希望在本月收益率飆升的跡象下購買，這是因為經濟表現強勁，這導致交易員將對美聯儲降息的押注推遲到2024年底。國債最新的拋售浪潮曾一度將兩年期利率推高至5%以上，此前美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在上週表示中央銀行不急於放鬆政策。
現在，對於尋求在短期到期中投放資金的債券經理來説，5%的水平看起來像是一個魔法數字。對於Brandywine Global Investment Management的Jack McIntyre來説，Powell的訊息強化了這樣一種感覺，即國債價格可能已經觸底。
“堅持立場並表示‘我們將遏制通脹’的美聯儲意味着收益率已經觸頂，”投資組合經理説道。“如果美聯儲過早放棄並降息，收益率將會急劇上升。”
‘快要到了’
上週兩年期國債收益率約為4.99%，因此週二的拍賣有機會首次自去年以來達到至少5%的票面利率。在此之前，投資者已經超過十年沒有看到過這樣的水平。
“兩年期拍賣中的5%票面利率是可能的，我們快要到了，”太平洋投資管理公司的投資組合經理Michael Cudzil説。
“市場已經消化了很多降息，並且在這一點上價格合理，適用於一系列不同的結果，”他説。他表示，Pimco已經增加了更多的利率敞口，偏好於國債的前端和五到七年期的領域。
當然，還存在着收益率沿着曲線向10月份的高點攀升的風險，當時一些到期收益率超過了5%。
這就是上週五關於個人消費支出價格指數的報告的作用，這是美聯儲首選的通脹衡量標準。數據預計將顯示上個月的年度增長率從2月的2.5%上升至2.6%，這表明朝着美聯儲2%的目標取得了進展已經停滯。在3月份的消費者價格數據高於預期之後，交易員們已經受到警告。
儘管如此，有充分的證據表明需求正在出現。上週的20年期拍賣會，帶來的收益率達到有記錄以來的第二高水平，受到了良好的接待。摩根大通最新的客户調查顯示，投資者對國債的淨多頭頭寸是數週以來最多的。
投資者還記得去年5%兩年期票息的迴歸提供了一個購買機會。隨後，由於市場對可能在三月早些時候降息的押注，收益率在一月份下降到了4.15%以下。
而現在交易員們預計美聯儲將等到第四季度才會降息，但至少今年會有一些寬鬆的可能性，這意味着新的兩年期和五年期基準債券有價格上漲的空間。
“儘管兩年期的利率低於票息收益率和強於預期的CPI數據，但在5%左右的水平上，它仍然具有吸引力，因為美聯儲的基本情況仍然是降息，”摩根大通資產管理的投資組合經理Priya Misra説。
債券投資者看到了另一個可能的兩年期票據需求來源：貨幣市場基金。這些基金中的現金在最新的周度數據中下降，跌破了6萬億美元，這一舉動可能與税款有關。
但隨着兩年期利率接近目前更接近美聯儲5.25%至5.5%範圍內的票息收益率，零售投資者可能開始看到將這些水平鎖定至2026年的吸引力。
“從現金轉向固定收益的過程可能是分階段進行的，首先是轉向較短期限，” Brandywine的麥金太爾説。
值得關注的內容
- 經濟數據：
- 4月22日：芝加哥聯邦儲備銀行全國活動指數
- 4月23日：費城聯邦儲備銀行非製造業指數；標普全球美國製造業和服務業採購經理人指數；新屋銷售；里士滿聯邦儲備銀行製造業指數和商業狀況
- 4月24日：抵押貸款申請指數；耐用品訂單；資本品訂單
- 4月25日：國內生產總值；先進商品貿易差額；初請失業金申領人數；零售、批發庫存；待售房屋銷售；堪薩斯城聯邦儲備銀行製造業活動
- 4月26日：個人收入和支出；個人消費支出物價指數；密歇根大學信心調查和通脹預期；堪薩斯城聯邦儲備銀行服務業活動
- 聯邦儲備銀行日曆：
- 4月30日-5月1日會議前無發言人安排
- 拍賣日曆：
- 4月22日：13周、26周國債
- 4月23日：42天CMB；兩年期國債
- 4月24日：17周國債；兩年期浮動利率票據；五年期國債
- 4月25日：4周、8周國債；七年期國債
美聯儲陷入了一種預測和公開溝通的模式，看起來越來越受限，尤其是在經濟持續出現驚喜的情況下。
問題不在於預測本身，儘管它們經常是錯誤的。相反，問題在於過度關注一箇中心預測 —— 比如2024年三次降息 —— 在一個仍在經歷後疫情震盪的經濟中，未能傳達出有關可能結果範圍的信息。上個月提出的利率展望 現在看起來已經過時 在一波新的通脹浪潮中。