美國通脹為什麼仍然居高不下？歸咎於鮑威爾的政策轉變和住房短缺-彭博社

Molly Smith, Steve Matthews

2024-04-18

一位顧客在猶他州鹽湖城的收銀台上將物品放在傳送帶上。

攝影師：George Frey/Bloomberg原本預計美國通脹率將在2023年最後一段時間降至2%，讓美聯儲能夠逐步將利率從20年來的高點降低。現在這些預期已經落空。

價格上漲的幅度比幾個月前預期的要大得多，這是由於經濟和勞動力市場的彈性。週二，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，持續的通脹意味着借貸成本將比之前預期的時間更長時間保持在較高水平，這種變化對全球政策產生影響。

三月CPI報告顯示頑固的價格壓力可能會推遲美聯儲的行動

來源：勞工統計局，彭博社

住房持續短缺部分原因是上漲的大宗商品價格和汽車保險費。但也有人指責鮑威爾過早地透需利率下調，這激發了金融市場的樂觀情緒並推動了經濟活動。

“他們只是錯誤地理解了通脹情況，”桑坦德美國資本市場首席經濟學家斯蒂芬·斯坦利説。“他們的錯誤在於他們過於迷戀去年下半年我們看到的強勁增長和温和通脹的組合。”

交易員現在只看到今年的利率從當前水平5.25%降至5.5%的可能性只有一到兩次。這與他們在2024年初預期的大約六次以及聯邦儲備委員會官員一個月前預期的三次相去甚遠。投資者和經濟學家們正在提醒今年可能根本不會降息。

聯邦儲備委員會官員堅稱通脹仍然基本上呈下降趨勢，但他們也強調在他們對這一軌跡更有信心之前，借貸成本不會降低。更有信心。

儘管消費者價格指數的通脹損害最為明顯 — 從去年同期的3.5%上升至3月份 — 但聯邦儲備委員會首選的指標是個人消費支出價格指數。PCE一直接近央行的2%目標 — 2月份為2.5% — 但該指標的進展也停滯不前。

以下是美國最新通脹浪潮的一些原因：

住房佔消費者價格指數約三分之一，被證明是最頑固的。儘管勞工統計局、Zillow Group Inc.和Apartment List提供了一些更及時的數據，顯示新租賃的租金增長有所放緩，但消費者價格指數中對應的組成部分尚未反映出這一點。

部分原因是因為大多數租户一年內不搬家。對於許多在疫情期間鎖定了廉價抵押貸款利率並且不想承擔新貸款的房主來説，這一點尤為明顯超過7%。

美國消費者價格指數的OER組成部分減速緩慢

來源：勞工統計局

此外，指數的構建也起到一定作用：單位只每六個月抽樣一次，這意味着租金變化需要時間才能反映在每月數據中。

與此同時，PCE將住房分配的權重設得較低，這有助於解釋為什麼它的趨勢低於CPI。

通貨膨脹的另一個推動因素是保險成本。租户和家庭保險的費用以九年來最快的速度上漲，而汽車保險在截至三月的一年中飆升了22.2%，是自1976年以來最高的。一個關鍵原因是：現在的汽車更加技術複雜，因此維修成本更高。

去年大部分時間下跌後，能源價格 — 特別是石油 — 在第一季度上漲，中東戰爭升級威脅將使其進一步攀升。這一漲勢導致汽油價格更昂貴。電力價格也在上漲。

央行更傾向於關注所謂的核心通貨膨脹指標，剔除食品和能源價格這些可能波動的因素。他們還關注更狹義的衡量指標，即排除能源和住房成本的服務費用的“超核心” — 甚至這也因為強勁的勞動力市場而過於強勁。

但是原油和其他原材料價格的激增是不容忽視的，因為這可能會傳導到更昂貴的運輸和商品上。汽油和住房合計佔了三月CPI月度上漲的一半以上。

去年十二月，鮑威爾通過表示此類舉措“顯然”是討論的話題，激發了市場對降息的大規模押注。

根據彭博經濟學首席美國經濟學家安娜·王的説法，這些評論的影響相當於將利率降低0.14個百分點，今年還將使CPI增加約0.5個百分點。

現在，王表示：“鮑威爾正在考慮通貨緊縮的可能已經停滯，降息門檻可能已經提高。”“如果失業率與今天相比幾乎沒有變化，那麼今年可能不會降息，這增加了這種風險。”

除了自鮑威爾去年十二月的講話以來的經濟影響外，股票和債券市場價值已經增加了7.5萬億美元，相當於美國國內生產總值的約30%，達到了三月份的峯值。

降息的前景鼓勵投資者競相抬高各種風險資產。標普500指數在2024年創下了22個歷史新高，而公司債風險溢價——投資者要求的超過國債的額外收益率——本月縮小到兩年多來的最低水平。

所有這些都導致了金融條件的實質性放鬆，彭博指數顯示，現在的投資環境比兩年前美聯儲開始實施激進緊縮政策時更具包容性。

前美聯儲高級經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）指責市場，而不是鮑威爾。“受到激勵的傾聽程度令人震驚，”新世紀顧問有限責任公司首席經濟學家薩姆説。

股市自一月以來首次出現最長連續下跌，因為一些大科技公司拋售股票，儘管債券收益率下滑。

股市連續第四天下跌，標普500指數從歷史最高點下跌超過4%。芯片製造商在ASML控股公司訂單暴跌後遭受拋售壓力。Nvidia公司領跌大市值股。在VIX期權到期之際，牛市和熊市之間的拉鋸戰展開，華爾街最喜歡的波動率指標劇烈波動。