投資者對私募股權公司借貸其基金資產表示反對 - 彭博社

私募股權對淨資產值貸款的依賴近年來激增，因為傳統融資來源變得難以獲得。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg生存威脅。

攝影師：Peter Parks/AFP/Getty Images

私募股權公司正試圖獲得針對其基金資產的全面借款許可 — 這一趨勢令一些投資者感到惱火。

Stone Point Capital**，**正在為其第10個收購基金籌集資金，就是這樣一家公司。

據一位熟悉此事的人透露，該公司在其基金協議中包含了允許隨時抵押該車輛資產的條款，該人要求不透露身份以討論機密信息。

該條款將使這家總部位於康涅狄克州格林尼治的收購公司有權借款，這種所謂的淨資產值貸款曾經是一種不尋常的私人信貸形式，隨着私募股權公司在籌集資金和交易方面陷入長期低迷時期，它已經變得越來越受歡迎。

但一些私募股權基金的投資者 — 被稱為有限合夥人 — 對公司在已經槓桿化的投資組合上增加債務持懷疑態度，根據與半打支持者的採訪，這些有限合夥人正在質疑基金協議中給予公司自由動用淨資產值貸款的條款，這些投資者包括養老基金。

“通常情況下，它們幾乎總是會遭到某種程度的阻力，”辛普森·撒切爾（Simpson Thacher）基金小組合夥人巴里·科維特在接受採訪時表示，他廣泛談到了淨資產值貸款。

斯通·波因特未回覆尋求評論的消息。

近年來，私募股權對淨資產值貸款的依賴已經激增，因為傳統融資來源——如出售投資組合公司或槓桿貸款——變得更難獲取。私人信貸公司正在籌集資金提供這些貸款，因為銀行在監管部門對去年地區銀行危機做出回應的嚴厲打擊下收緊了貸款。

據知情人士透露，律師事務所柯克蘭·埃利斯（Kirkland & Ellis）在為新基金的文件中特別積極地插入了條款，允許公司在不徵得投資者許可甚至通知他們的情況下進行淨資產值貸款。

柯克蘭·埃利斯拒絕置評。

更多風險

淨資產值貸款的價值通常不到公司正在借貸的資產的25%，這通常被認為是低貸款價值比率。儘管如此，一些投資者將這些貸款視為風險金融工程。

羅伯特·史密斯（Robert Smith）的Vista Equity Partners已經為其最新的私募股權基金籌集資金超過兩年。該公司去年申請了15億美元的淨資產值貸款，用於向投資者分配資金並鼓勵他們承諾參與下一個收購基金。

與此同時，去年，法國私募股權公司PAI Partners的投資者們發現，該公司使用了部分淨資產值貸款來支付分配，這讓他們感到不滿，另一位知情人士透露。

Vista和PAI的代表拒絕置評。

投資者們的一個主要擔憂是，淨資產值貸款可能會增加投資組合公司對其他投資的潛在風險敞口。相比之下，當一個特定公司負債時，它只是讓自己面臨違約和其他風險，而不是整個公司組合。

一些有限合夥人可能仍然支持淨資產值貸款，如果他們認為使用這種債務是投資組合公司最具成本效益的方式，根據Alaska Permanent Fund Corp的私募股權投資總監Allen Waldrop説。

但是，阿拉斯加基金不支持這些貸款，如果私募股權基金“只是通過槓桿作用來獲取分配”，他補充説。“這只是增加了更多風險。”

有限權力

基金文件歷來沒有解決私募股權基金是否可以利用這些類型的貸款的問題，一些公司解釋缺乏規範淨資產值貸款的語言為無限制同意。

缺乏明確性使現在成為創立這些貸款的標準和實踐的理想時機，一些機構投資者表示。有限合夥人正在敦促公司在尋求淨資產值貸款之前通知他們。基金投資者也試圖在基金文件中插入語言，明確要求公司獲得有限合夥人諮詢委員會或大多數有限合夥人批准。

與此同時，一些投資者正試圖修改現有基金投資的舊協議，並考慮如何在新基金文件中插入語言，以應對基金生命週期內可能增加的淨資產值貸款和其他融資結構。

但有限合夥人，尤其是大型機構投資者，擁有有限的議價能力。

儘管他們可能反對淨資產值貸款，但基金投資者也意識到他們不能過多反對，因為他們可能沒有替代的私募股權公司來接受他們的現金。

“尤其是最大的投資者更受限制，因為他們需要投入大筆資金，而並非所有投資公司都能接受比如5億美元的門票，”説道Neal Prunier，機構有限合夥人協會行業事務高級總監。

Prunier所在的公司是私募股權投資者的貿易協會，預計將於今年晚些時候發佈關於淨資產值貸款最佳實踐的報告。

最終，如果投資者希望私募股權公司限制其使用這些有爭議的貸款，他們可能不得不等到更容易退出投資時。

在人工智能用機器取代人類之前，私人信貸的到來正在對香港的一些金融圈構成存在威脅。

銀行正在小心翼翼地進行裁員。該行業就業人數從2021年的高點下降了約10%，至197,800人。然而，與股權和債券發行的消失相比，這個行業仍然感覺臃腫。