BHP尋求通過棘手的英格爾交易打破礦業併購的詛咒-彭博社

鐵礦石開採。攝影師：Waldo Swiegers/Bloomberg鐵礦石開採。攝影師：Waldo Swiegers/Bloomberg上一次，BHP集團試圖收購另一家主要礦商，那是在Rio Tinto Plc在2007年，這可能是一筆價值1500億美元的重磅收購交易，但隨着金屬價格在金融危機爆發時暴跌，並且中國表示不滿，計劃失敗了。

在週四確認對競爭對手Anglo American Plc的收購提議後，全球最大的採礦公司的高管們希望這一次能有更好的結果 — 即使這是行業多年來見過的複雜交易之一。

整個行業在進行收購時的記錄非常糟糕。在本世紀初被中國經濟的加速規模所困擾，並急於增加供應的情況下，礦業巨頭們開始了一場購物狂潮。結果是數十億股東美元被糟糕的收購和對通常過於雄心勃勃的大型項目的投資所焚燬。

BHP並非例外。它在對薩斯喀徹温省的Potash Corp.進行的390億美元追逐中失敗了。2011年，它成功完成了對Petrohawk Energy Corp.的121億美元收購 — 但進軍頁岩油被證明是一個昂貴的錯誤。這導致首席執行官Marius Kloppers提前離職，最終BHP削減損失並在2018年賣給了BP Plc。

BHP的併購成功與失敗

這家礦業公司按交易價值計算的最大併購嘗試

來源：彭博社

注：日期指最新公告日期

BHP撤回到其作為保守重量級和澳大利亞旗艦公司的角色，專注於清理過度支出的後果。它任命了適當的技術官僚領導人，出售資產而不是購買它們，2015年將South32 Ltd分拆出去。它直到2022年才再次開始嘗試收購，成功收購了銅生產商OZ Minerals Ltd的64億美元。

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“過去的大交易很難交付，很難展示它們如何增加價值。在許多情況下，你往前推進幾年，交易就會被解除，”悉尼全球礦業研究董事David Radclyffe説。

“因此，鑑於這筆交易是一個複雜的結構，涉及複雜的地理位置和複雜的商品組合 — 看起來真正的機會是銅，BHP只需接受其他一切並盡力處理 — 這確實引起了一些警示。”

深入挖掘

渴望在南非以外挑選安哥洛美洲公司最好的資產，並在銅價真正起飛之前搶佔銅資產，BHP正在押注一種異常複雜的結構。其390億美元的全股票要約取決於分拆安哥洛美洲白金和坤巴鐵礦，而且它已經表示除了銅、冶金煤和鐵礦之外的資產將“接受戰略審查”。

完成這樣的交易將會很棘手。

像鑽石部門德比爾斯這樣的企業的買家並不多，更不用考慮中國和其他主要司法管轄區要求的任何銷售所帶來的額外挑戰，因為這些司法機構正在考慮允許BHP成為全球最大的銅生產商的影響。

即使這樣的交易成功，後果可能是多年拖累資產負債表的無用資產。BHP在2001年收購比利頓的大部分時間都用來清理 —— 這筆交易創造了今天的礦業公司。

在很大程度上，願意進行這樣一筆漫長而冒險的要約本身就反映了礦業公司渴望擺脱多年來支撐盈利的鋼鐵原材料，轉向綠色能源過渡的原料的選擇有限。這包括許多規模太小的金屬，以及其他一些根本沒有足夠可供購買的資產 —— 包括銅。

“如果你想在今天的市場上獲得50萬噸銅產能，也許你必須購買一些你並不一定想要的東西，以便提取出業務的這一特定部分，”GMR的拉德克利夫説。

如果股價是一個指南，BHP可能需要支付更多來贏得安哥洛的支持。這將增加另一層複雜性，並測試支付足夠以吸引目標公司但又不至於讓記憶猶新的股東感到不安之間的平衡。

“BHP這次可能能成功，因為至少現在是週期的合適時機，”悉尼Terra Capital的投資組合經理Matthew Langsford説道，他對銅感興趣，但並非BHP或安哥洛美洲的股東。“我們離大規模新銅供應進入市場還有很長一段距離，庫存很低。”

安哥洛美洲有限公司拒絕了來自BHP集團的390億美元收購提議，稱這顯著低估了公司價值。

根據擬議的全股份交易，安哥洛將首先向其股東分拆南非鉑金和鐵礦公司的控股權，然後再被BHP收購。BHP週四表示，該非約束性提議的每股總價值約為25.08英鎊。