美國債務出售計劃受益於“停止傷害”的美聯儲 - 彭博社

華盛頓特區的美國財政部大樓。

攝影師：約書亞·羅伯茨/彭博社購物者在俄亥俄州哥倫布的一個商場外排隊等候。

攝影師：馬修·哈切爾/彭博社交易商預計，財政部將在週三按照其一月份的指引繼續暫停其所謂的季度退税拍賣的進一步增加，這些拍賣目前正接近新冠危機中出現的創紀錄規模。這意味着下週將有1250億美元的長期證券拍賣。

季度退税總額逐漸回升至創紀錄水平

國債市場可能需要幫助。

截至週四收盤，美國政府債券正面臨自2022年以來最大的月度損失，受到熱門通脹數據的打擊，這大大削弱了市場對美聯儲降息預期，同時還受到拍賣規模龐大的影響。儘管收益率水平較高，但兩週前長期證券的銷售卻讓交易員感到意外地需求疲軟。

富國銀行高級經濟學家邁克爾·普利傑斯表示：“我不確定所有這些是否會像減少傷害一樣幫助國債市場。” 他指的是美聯儲量化緊縮和國債銷售計劃的穩定。他説：“發行量仍然非常高，我們正在實時地學習這些拍賣會被消化得有多好。”

普利傑斯是許多美聯儲觀察者中的一員，他們預計美聯儲將宣佈量化緊縮將於6月開始。主席傑羅姆·鮑威爾將在美聯儲政策決定後的週三舉行新聞發佈會，他在3月份表示，緊縮進程將“很快”開始。

量化緊縮焦點

強調投資者對供應的關注，財政部每季度發佈的融資估計，週一下午在華盛頓發佈，受到越來越多的關注。隨着就業和經濟增長穩固，最近税收收入強勁，改善了短期赤字情況。一月份，官員們預計到6月底的三個月淨借款為$2020億。

債務管理人員一直密切關注美聯儲的計劃，並在退款聲明之前向交易商詢問他們對美聯儲QT的預期 — 這是在美聯儲發佈之前幾個小時。

傑富瑞的高級經濟學家湯姆·西蒙斯預測，美聯儲將把國債的減持量減半，從週三開始立即執行 — 將其降至每月高達300億美元的速度。西蒙斯表示，尚不清楚財政部的債務管理人員是否會將可能的美聯儲QT變化納入到週一的季度融資估計中。

目前看來，利率前景不太可能出現緩解。隨着聯邦政府的債務支付成本預計將在明年達到GDP的創紀錄高位，高通脹數據意味着鮑威爾和他的同事們不太可能在未來幾個月內發出降息的信號。

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利率辯論

掉期交易商預計，2024年全年美聯儲降息幅度僅約33個基點，而在年初預計將有六次以上的每季度降息。預計美聯儲將在週三保持其政策利率區間穩定在5.25%至5.50% — 這是自去年7月以來的水平。

“最大的語言變化將來自鮑威爾在新聞發佈會上的講話，”斯蒂費爾金融公司首席經濟學家林賽·皮格扎説。“這是他真正有機會收回一些對近期降息樂觀情緒的地方。儘管我們不會對通脹數據反應過度，但它一直朝着錯誤的方向發展。”

這使得投資者在仍然通脹的環境中面臨着龐大的拍賣。

幾種期限的拍賣規模剛剛創下新紀錄。隨着各種到期收益率距離5%不遠，投資者更傾向於短期國債，就像上週銷售情況所顯示的那樣沒有太大問題。但本月初對10年期國債的需求被視為糟糕透頂，而30年期債券的需求則平平淡淡。

下週將舉行3年期、10年期和30年期的拍賣，這些將構成退款組。

這次的1250億美元計劃意味着以下即將到來的退款拍賣規模：

• 5月7日 58億美元的3年期 國債
• 5月8日 420億美元的10年期國債
• 5月9日 250億美元的30年期債券

新的三年期國債每月拍賣一次，而在3月和4月，財政部已經總共增加了40億美元的發行量。

交易商預計浮動利率債務的規模在未來三個月也將保持穩定。

唯一有望看到一些增長的債務類型是通脹保護國債，或TIPS。滙豐控股預計財政部僅會增加6月再開行五年期TIPS拍賣的規模，增加10億美元。在摩根大通，他們的策略師認為TIPS的增長將通過7月10年期新發行的規模增加10億美元。

經銷商還看到美國債務管理者開始轉向不再依賴於到期時間長達一年且不支付利息的票據。作為總債務的一部分，美國財政部借款諮詢委員會建議票據超過15%至20%的比例。這也是因為財政部有餘地減少其現金餘額，目前超過9000億美元。

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週三，經銷商還將密切關注期待已久的財政部回購現有債務的確切日期。這一舉措部分旨在支持市場流動性，同時也有助於現金管理，平滑與税收收入波動相關的票據發行波動。

大多數經銷商預計首次回購操作將在五月進行。財政部最後一次進行回購是在2000年3月至2002年4月之間。

債券投資者還將面臨一系列繁重的經濟數據。將有與房地產、消費者信心和製造業活動相關的報告，但投資者最關注的將是對美國勞動力市場狀況的更多見解。三月份的職位空缺將備受關注，但最重要的將是週五公佈的四月份非農就業數據。

至於美聯儲講話，除了週三的鮑威爾外，紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯和芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比將於週五發表講話。

美聯儲的辯論開始從今年降息多少次轉向了是否在2024年降息。

預計決策者們將在週三會議結束時將利率維持在20多年來的高位，因此焦點將主要集中在會後聲明和主席傑羅姆·鮑威爾的新聞發佈會上是否有任何轉變。