香港恒生指數自1月份以來上漲20%，即將進入牛市-彭博社

Filipe Pacheco, Manuel Baigorri

2024-04-29

中國承諾鼓勵該國領先企業在香港上市，這有助於推動總值5萬億美元的股市出現罕見的激增，但交易商們尚未準備好變得樂觀。

在中國證券監管機構4月19日表示將支持香港首次公開募股後，恒生指數上漲約9%，創下自2011年以來的最大漲幅。香港交易及結算所是最大贏家之一，漲幅達17%。

指數上漲的因素包括對中國的樂觀分析師預測、內地投資者對抗弱化人民幣的需求以及監管機構的評論發出信號，表明香港可以期待更多有利政策來加強其作為金融中心的地位。

交易商表示，需要的不僅僅是言辭來重振自全球金融危機以來最疲弱的香港IPO市場。與10位顧問的訪談顯示，他們預計在估值低、中國經濟前景不佳以及外國投資者繼續不信任北京政策制定的情況下，IPO的項目流將保持疲弱。

“到目前為止，這只是廉價的談話，”瑞聯環球顧問首席投資官Jason Hsu説。“北京需要更具體地説明如何支持香港。”

即使在上週的漲幅之後，恒生指數仍是過去12個月表現最差的全球基準之一。該指數以預計未來12個月收益的8.6倍交易，而標普500指數約為20倍，中國滬深300指數為11.4倍。近年來，押注中國的全球基金多次因突然的打壓行動而遭受劇烈拋售。

北京有必要支持IPO市場。香港作為公司籌資中心的衰落削弱了該城市作為亞洲主要金融中心的地位，並削弱了華爾街的存在。

今年第一季度IPO的收益是自2009年以來最低的，繼去年表現糟糕之後，該城市落後於孟買。據彭博智庫估計，過去一年約有200名香港銀行家失去了工作。包括摩根士丹利和滙豐控股在內的銀行正在計劃進一步裁員。

香港在IPO方面陷入困境，更強大的公司選擇遠離，而較弱的上市公司則引起冷淡興趣，從而強化了負面敍事。

法國外貿銀行（Natixis SA）高級經濟學家Gary Ng表示：“投資者可能不願意押注面臨未來增長不確定性的公司，而那些基本面更好的公司可能不會急於上市，只有在情緒改善時才會上市。”

上週清楚地展示了這種模式，當時三家股票首次上市失敗，即使整體市場上漲。

奶茶製造商四川白茶白刀實業有限公司，即茶白刀，在城市自去年11月以來最大的IPO首日交易中下跌了27%。跌落。提供工程服務的天津建設發展集團股份有限公司的股價在首次上市時下跌了39%。由谷歌支持的中國人工智能開發商Mobvoi Inc. 下跌了3%。

據彭博智庫稱，茶白刀的暴跌可能會使美的集團有限公司計劃中的香港上市面臨風險。雖然美的是全球市值最大的家電製造商，擁有穩固的基本面和有前景的盈利前景，但分析師Ada Li在週一的一份報告中寫道，投資者情緒疲軟可能導致美的重新評估股票發行時間表。

香港自2022年10月以來還沒有舉辦過超過10億美元的首次公開募股，當時為電動汽車製造商CALB Co.提供電池的公司籌集了13億美元。去年香港IPO的平均規模為8800萬美元，比2018年至2022年間2940萬美元的中位數少了70%。

其他可能引起外國投資者興趣的大型上市公司包括電池製造商當代Amperex科技有限公司和快時尚公司Shein。後者正在考慮香港、倫敦和新加坡作為可能的上市地點，因為在美國上市存在障礙，彭博社在二月份報道。

香港可能的一個有利因素是，由於內地交易所的監管更加嚴格，未來幾年內地交易所的IPO速度可能會保持較低水平，這意味着公司將需要尋找替代場所，香港諮詢公司SW Hong Kong的IPO領導人Andy Wong表示。他補充説，中國監管機構還可能加快對香港上市的批准速度。

“香港的IPO可能在2025年和2026年出現小規模繁榮，”Wong説。“A股IPO的減速期可能會持續兩年。”

由於中國當局限制批准以提振流動性，內地交易所上市的募集資金在過去兩個季度已經減少。

來源：彭博社

除了鼓勵香港的首次公開募股，中國證監會宣佈放寬了城市與大陸交易所之間股票交易鏈接的規定，以促進資金流入該城市的金融市場。

還有跡象表明，中國證監會正在放鬆對美國上市的控制，監管機構表示將支持科技公司的海外首次公開募股。據上週的一份聲明，自動駕駛初創公司Pony.ai計劃在獲得中國監管批准後首次在紐約出售股票。

無論是在紐約還是香港，中國公司在外國投資者信心方面面臨着可信度差距。就在上個月，高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)財富管理業務首席投資官Sharmin Mossavar-Rahmani建議不要投資中國。她提到的原因包括北京政策制定的不明確以及對未來十年經濟穩步放緩的預期。

所有這一切以及中國股票基準的多年低迷意味着重啓IPO的道路可能會是一條坎坷的道路。恒生指數已連續四年下跌，比2021年的高點下跌超過40%。

“北京目前的頭等大事是改變中國不值得投資的主流説法，”瑞聯的許説。“如果全球投資者對持有中國公司股票不感興趣，那麼香港的新上市公司也不會有幫助。”

隨着中國房地產股的激增，香港的基準股票指數正朝着技術性牛市邁進，為本月的強勁反彈提供了更多動力。

恒生指數週一上漲超過2%，使其從1月22日的低點上漲超過20%。如果收盤在這些水平，該指數將符合牛市的定義，加入了最近幾周達到這一里程碑的中國和香港其他指數的行列。