不要為聯邦儲備局擔心，工資增長是一個淨正面因素 - 彭博社

辯論加薪難。

攝影師：Kamil Krzaczynski/AFP via Getty Images

保險

壽險在財務上是一種對你早逝的賭注。如果你購買了一份20年期壽險，保額為500萬美元，年保費為2.5萬美元，1 如果你再活21年，那麼你總共支付50萬美元的保費，但在福利上一分錢也拿不到。如果你購買同樣的保單，並在購買後的第二天去世，你支付的保費大約為0美元，但可以獲得500萬美元的保險金。你死得越早，你的財務狀況就越好。僅僅是財務上。其他方面，你更希望死得晚一點。

Bloomberg觀點亞馬遜AI全面投入正在取得回報有時候退出者會成功，而有時候贏家會放棄富士康的人事變動聽起來像朋克搖滾日本應該將日元大炮留在家裏當然，保險單如果真的賠付了500萬美元，你拿不到。你已經死了；這是獲得這筆錢的前提。別人會得到這筆錢。通常情況下，這個人會是你的繼承人：你的配偶、孩子，或其他人。你希望他們也希望你死得晚一點，即使這意味着他們拿不到500萬美元，2 但這並不總是真實的，為了保險金而謀殺配偶在小説和現實生活中是一個相當常見的情節。

另一方面，如果你走進一家保險公司，要求購買一份價值500萬美元的鄰居人壽保險，他們可能會拒絕出售給你。在保險公司看來，你與鄰居沒有特別的情感聯繫，他們認為你可能會更願意看到他死了拿到500萬美元，而不是他活着但沒有錢。他們不一定認為你計劃謀殺他，但會懷疑。這就是所謂的“可保利益”要求。3

有一些細微之處。其中兩個重要的是：

1. 你可以為自己購買人壽保險，當你去世時會得到賠償，並且你可以在去世之前決定誰會得到賠付。通常會是你的配偶或孩子，但你可以在遺囑中寫入任何你想要的人。（更實際的做法是，在你還活着時建立一個信託，當你去世時保險金支付到信託中，並將信託的受益人設定為你心中所願。4）如果你想把你所有的財產留給哈佛大學，那麼當你去世時哈佛將得到這500萬美元，而且很可能會因為你去世（和錢）而變得更好，而不是你活着（沒有錢）。許多人在遺囑中寫入哈佛，據我所知，哈佛並沒有去謀殺他們，儘管這在小説中可能是一個很好的情節。
2. 如果你有一份人壽保險單，你可以出售它。近年來有許多人購買人壽保險單後意識到自己的情況發生了變化，決定現在獲得一些錢，而不是等到去世時獲得全部賠償。5 存在一種“壽險轉讓”業務，投資者購買這些人的保險單，支付他們的保費，並在他們去世時獲得賠償。這對於出售保單的人來説可能是有利的：他們可以出售保單以獲得現金，而不是讓保單無償失效。對於投資者來説也可能是有利的：他們可以獲得一個（人死亡）風險，這個風險可能與他們其他投資無關。（這對保險公司是不利的，因為這意味着他們必須支付一些在沒有轉售市場的情況下會失效的保單。6）這仍然存在爭議，但這是一個價值數十億美元的業務，目前似乎沒有任何報道稱投資者謀殺被保險人。

事實上，壽險交易業務似乎非常不錯，以至於對保險政策作為投資資產的需求超過了供應：很多投資者想要這種投資，但如今想要擺脱的壽險政策並不多。

但是，如果將這兩種細微差別結合起來，就會出現一個解決方案：人們可以購買新的壽險政策專門出售給投資者。7 去找一家保險公司，購買一份500萬美元的保單，讓它支付給一家信託，讓投資者成為信託的受益人，讓投資者支付保費，並向投資者收取曝光費。這被稱為“陌生人發起的壽險”，或STOLI，它在很大程度上是不允許的。它做得太過分了。它太噁心了，離傳統的保險目的太遠。這是2010年美國聯邦存款保險公司關於“高齡壽險交易：一個警示故事”的文件，對此發出了警告：

在濕墨政策（即在簽發後立即出售的新壽險政策 - 在墨水乾燥之前），申請人通過聲稱需要壽險進行財產規劃來在申請表上欺詐。濕墨政策的一種類型是STOLI。

STOLI有許多變種，但只有一個目的：允許沒有保險利益的投資者發起並從陌生人的壽險政策中獲利。主流保險業強烈反對STOLI，認為一個人只出於獲利而不是保險動機購買保單是欺詐。STOLI在許多州被禁止或受到法定限制。

但這似乎是一個相當龐大的業務，有代理商和經紀人四處尋找年長客户購買保險單，然後轉售給投資者。8 在許多地方，他們似乎處於搖搖欲墜的法律地位。但如果你是在二級市場購買人壽保險單的投資者，你不一定知道 這份保險單的歷史。也許被保險人購買這份保險單是為了合法的財產規劃目的，後來改變主意，將其出售換取現金。或者也許是經紀人説服她購買這份保險單，特意為了轉售。如果是前者，那麼你可以繼續購買並領取死亡保險金。如果是後者，那麼就不行。

無論如何這裏有這個：

阿波羅全球管理公司通過收購非法人壽保險單並通過殼公司進行支付，押注老年人的長壽，根據一項新訴訟。…

“阿波羅一直在進行一場廣泛的欺詐性人壽押注陰謀，旨在不僅隱藏其參與，而且製造其所擁有的保單似乎合法的虛假外觀，”根據訴狀稱。“更糟糕的是，當阿波羅察覺到將會提出索賠時，它試圖解散其殼公司，為自己再增加一層保護。”

阿波羅的發言人並未立即回應週一的置評請求。

這起訴訟是4月26日在特拉華州的法院由瑪莎·巴羅茨的遺產提起的，據稱她在2018年去世後，其保單支付了500萬美元。該案源於巴羅茨遺產與阿波羅關聯信託之間的早期訴訟，以及遺產隨後試圖收回其贏得的近700萬美元判決的嘗試，根據新的訴狀。

據稱，這份保單最初是在2006年由當時70多歲的巴羅茨同意讓一個名為Life Accumulation Trust III的企業承保，以換取相當於死亡保險金的3%的支付。根據訴訟，來源於陌生人的保單經常被證券化為大型投資組合，使得這些細節對“獵物”不可見。

“通過這種方式，老年人不知道誰擁有他們的人壽保單，誰希望他們死去，”訴狀稱。“這正是這份保單發生的情況。”

瑪莎·巴羅茨於2018年去世，享年83歲，沒有理由懷疑阿波羅謀殺了她。這裏是投訴書，這裏是早期法院裁決。據我所知，情況是，2006年，巴羅茨簽訂了一份價值500萬美元的人壽保險單，專門用於出售：一家壽險公司向她提供15萬美元，簽訂了一份500萬美元的保單，並將其車輛Life Accumulation Trust III列為受益人。這裏是早期裁決描述的情況：

LATIII，一家成立於2005年的特拉華信託公司，運營壽險積累計劃（“該計劃”），邀請某些“合格”的老年公民創建特拉華法定信託，然後用於代表他們獲取人壽保險單。LATIII提供所有資金給信託，用於支付保單的保費。此外，LATIII成為信託的最初“唯一受益人”，有權將保單轉讓給其他二級市場購買者。參與該計劃的老年公民通過特拉華法定信託獲得所購買的人壽保險單面值的3%。

顯然，Barotz經常這樣做：她擁有多份人壽保險單她出售的，而這裏的投資者“將Barotzs描述為‘二級人壽保險市場的老手’。”9 她得到了15萬美元，投資者支付了保費，她簽署了一份承認“第三方投資者對Barotz女士的死亡有‘經濟利益’可能擁有通過該計劃獲得的任何人壽保險單”的披露聲明。那有點像是“我們有經濟動機謀殺你”？不過，再次強調：沒有謀殺！

2011年，Life Accumulation Trust III將該保單出售給了Financial Credit Investment，一個Apollo實體。根據控訴：

William Sullivan，一名Apollo員工，曾在2010年至2019年至少擔任FCI基金套房的董事總經理，在庭審中表示“FCI主要專注於長壽風險資產”，這些資產“對人們活得更久或不活得更久的風險最為敏感…通過購買人們不再需要並且本來會將其歸還給承保方的人壽保險單。”…

由於“FCI投入了大量資本”，該基金套房不涉足個別保單市場，而是“僅購買來自已有投資者的保單組合…已經聚合了一個組合”的，也就是所謂的“三級市場”。

Apollo據稱大量購買壽險保單，而並非必須知道哪些是（1）合法有效的正常壽險保單，其持有人最終決定出售，或者（2）像這樣的虛假保單。但後來Barotz去世了，保單賠付了，Apollo基金要求獲得利益，Barotz的遺產起訴要求返還款項，稱這是一份虛假的保險單。10

投資者辯稱實際上Barotz對他們進行了欺詐：她拿走了15萬美元為投資者設立保單，然後她的遺產試圖拿回這筆錢：“被告提出論點稱Barotz女士據稱是‘欺詐計劃’的唯一推動力，以使自己和家人受益，她的遺產不應該從Barotz女士的‘不潔之手’中獲益。” 他們為保單支付了錢，支付了保費，而她的遺產卻可以保留這筆錢，這似乎有點奇怪。但法院對投資者的論點並不表示同情，去年它判決將錢給了她的遺產。現在她的遺產正在起訴Apollo試圖收回。

多麼奇怪的市場。這裏有大量資金在流動：在這樣的交易中，投資者必須支付保險費，必須支付被保險人3%的佣金以使她購買保單，必須支付代理人簽約佣金，當然還必須支付律師費，並承擔保單無效的風險。然而，顯然還有足夠的利潤使其成為一個良好的、可證券化的投資。誰在出售所有這些定價過低的壽險？

法國興業銀行 Delta One

一個 Delta One 櫃枱 的基本理念是，你向客户出售 X 事物，並從市場購買 Y 事物，而 X 和 Y 恰好是等價的。因此稱之為“delta one”：如果你出售股票期權，你通過交易股票對沖期權，而你需要買入或賣出的股票數量 — 期權的“delta” — 隨着股票價格的變化而變化。但如果你出售指數期貨合約，你可以通過購買指數中的股票（或交易所交易基金等）對沖它們，比例永遠不會改變：始終是一對一，始終是一個 delta 為一。你以低價買入一樣的事物，然後以理想情況下更高的價格賣出。

在某種程度上，這應該是一個相當低風險的業務：你持有的東西和你空頭的東西完全抵消彼此，因此在市場波動時你不應該賺錢或虧錢。另一方面，你正在嘗試賺錢，而賺錢的唯一途徑就是承擔 一些 風險。如果你沒有承擔市場風險 — 如果你的所有交易都得到充分對沖 — 而你正在賺錢，那麼你就承擔了一些其他略微更神秘的風險。你承擔融資風險，或利率風險。你承擔 X 事物與幾乎但並非完全相同的 Y 事物之間的基差風險。你在你的掉期交易中寫入一天的回溯，並承擔監管機構會 因欺騙客户而對你處以罰款 的法律和聲譽風險。

或者更大的風險。近年來一個重大的增量一失敗是Archegos Capital Management與大型銀行進行了數十億美元的股票總回報掉期交易。這些銀行完全對沖了他們的股價風險 — 他們持有數十億美元的基礎股票，同時對Archegos進行了相應數額的對沖掉期 — 但他們對Archegos承擔了巨大的信用風險，當Archegos破產時，其中一些銀行虧損了。

當然，近年來的重大增量一失敗是2007年和2008年Jérôme Kerviel在法國興業銀行的操縱交易。他承擔的風險更為簡單：他為自己購買X物品，並假裝將Y物品作為完美對沖出售。他進行了完全未對沖的定向交易，並欺騙計算機系統以為他在進行完全對沖的交易。當他購買的東西漲價時，這是好事：通過購買漲價的東西賺錢比完全對沖賺錢更容易。然後他購買的東西跌價，他虧損了52億美元並被監禁。

我沒有一個完全發展的增量一操縱理論，但它似乎有比平常更高的操縱發生率。它的技術性，通過買賣幾乎但又不完全相同的東西來賺錢的紀律，可能會給人一些想法。尤其是在法國興業銀行：

一對在香港的交易員在法國銀行Societe Generale SA發現了一批風險賭注後離開了，這些賭注沒有被公司的風險管理系統檢測到，知情人士稱。

據知情人士透露，去年，該銀行Delta One交易台的交易員Kavish Kataria和團隊負責人Ken Ng在一次內部交易審查後離開了，因為交易細節並未公開，所以這些人要求匿名。

儘管SocGen沒有從這些交易中損失任何資金，但如果市場出現劇烈下滑，這些交易可能會讓總部位於巴黎的這家銀行損失數億美元，知情人士稱。這一疏忽引發了對歐洲最大銀行之一風險管理的質疑。

“我們嚴格的控制框架使我們能夠發現2023年的一次交易事件，這並沒有造成任何影響，並採取了適當的修正措施，”SocGen駐巴黎的一位發言人在一封電子郵件聲明中表示。

關於操縱交易員的一個著名事實是，你只會聽説那些虧錢的交易員。由此，你可能會合理地得出結論：（1）許多交易員冒着不太明確授權的風險使用公司的資金，（2）其中一些人賺錢並得到晉升，可能還會受到“做了一筆好交易但停止冒險，你可愛的淘氣鬼”警告，（3）另一些人虧錢並因此被解僱。但在這裏，我們看到了一個罕見的情況，交易員因冒着不太明確授權的風險而陷入麻煩，而沒有虧錢。投資銀行的風險管理足夠複雜，也足夠受到重視，以至於現在你可能會因為理論上的損失而被解僱，而不僅僅是因為實際損失。（儘管如果他們賺了數億美元，而不是保持平穩，我想知道他們是否還會在那裏。）

另外，不清楚第一次交易是如何進行的實際交易：

據人們稱，Kataria押注印度股市指數的波動率保持低位，這是一種涉及期權交易的策略。人們稱，SocGen的風險管理人員未能及時發現這些交易，因為與時間有關的故障。

我想，如果你是指數交易員，也可以購買指數期權。（或者不可以：“在香港進行交易的人沒有超出授權的交易金額，但下注了與印度股市指數相關的期權合約，這是未經授權進行的。”）我必須説，印度股票期權現在很火爆：首先是Jane Street Group顯然在交易印度期權中賺了大錢，現在SocGen也因交易這些期權而面臨數億美元的損失。

CZ

“在美國聯邦監獄服刑的有史以來最富有的人”是一個奇怪的稱號，但似乎只有加密貨幣大亨才配得上。2024年有關加密貨幣的事情是：

1. 存在大量非法行為，從美國證券交易委員會對所有加密貨幣的打壓，到美國司法部對加密貨幣洗錢的打擊，再到2022年許多加密貨幣借貸平台倒閉中涉及的廣泛欺詐行為。 很多 加密貨幣 大亨 真的被拘留了！
2. 市場仍然相當不錯，人們仍然在加密貨幣中賺取財富。

如果監獄裏最富有的人是黑手黨老大、軍火商或普通龐氏騙局騙子，那將會顯得很奇怪和過時。所以：

據美國政府透露，幣安加密貨幣交易所的億萬富翁創始人曾告訴他的團隊，涉及遵守法律時，“寧可請求原諒，也不要請求許可”。現在輪到趙長鵬“CZ”請求原諒了，但檢方並不急於給予。在週二的判決聽證會前提交的法庭文件中，他們提到了此類輕率態度以及其他言論，作為他們建議法庭判處他三年監禁的原因之一 — — 超過指導方針規定的時間 — — 這是在他去年11月對違反反洗錢法的認罪後。

如果西雅圖的法官同意檢方的建議並下令拘留他，趙長鵬將成為美國聯邦監獄歷史上最富有的服刑人員，因為他對幣安的所有權 — — 以及估計為430億美元的個人財富 — — 仍然完好無損。隨着幣安業務在加密貨幣最新牛市中加速增長，他的財富可能會變得更加龐大。

我認為，如果傳統金融公司的創始人兼直到一分鐘前的首席執行官因該公司的行為被送進監獄，那通常會對業務產生不利影響。但在加密領域，情況並不那麼明顯；有可能，對美國政府的某種違抗意願 — — 即使以億萬富翁入獄為代價 — — 對於加密交易所來説是一種良好的品牌推廣。幣安自與司法部達成和解以來，明確表示正在投資合規，並且現在是比大多數競爭對手更安全、更合規的交易所。但有可能有一些客户會覺得“嘿，我們的創始人因為協助洗錢而入獄”是一條吸引人的信息。

其他地方：“FTX百萬富翁支付150萬美元購買從泰坦尼克號上找回的金錶，完美。

麥肯錫説唱

“麥肯錫試圖通過説唱和搖滾來振奮合夥人的士氣”是這裏的不祥標題，但公平地説，麥肯錫的合夥人並不是在説唱：

麥肯錫公司在本月早些時候在哥本哈根試圖通過歡快的宣言和搖滾和説唱音樂來振奮其合夥人，試圖在這家巨大諮詢公司動盪時期提振士氣。

全球管理合夥人鮑勃·斯特恩菲爾斯在四月中旬的活動上告訴他的合夥人，麥肯錫預計在過去18個月的挑戰之後會迎來2024年的好時光。知情人士稱這是一個“翻開新篇章”的時刻。…

音樂背景音樂包括來自流行藝術家的熱門歌曲，包括美國説唱歌手阿姆和歌手鮑勃·馬利。前英國搖滾樂隊Chumbawamba的“Tubthumping”也被播放，其中有着標誌性的歌詞：“我被打倒，但我會站起來。你永遠無法讓我倒下。”

顯然，如果有麥肯錫顧問海洋的視頻大聲唱着Tubthumping，我想看看。

事情發生

可可暴跌最高，交易員大規模撤離引發巨大波動。滙豐的諾埃爾·奎恩結束了37年的首席執行官夢想，意外離職。 辦公樓貸款違約接近歷史水平，涉及數十億美元。國債短缺可能會混淆美聯儲資產負債表收緊的結局。日本銀行賬户表明日本干預週一支持日元。 沃爾瑪推出新的高端品牌，挑戰Trader Joe’s和Whole Foods。高管乘坐公司飛機價值數百萬美元比報道的更多。97歲的梅茲名人西摩·維納聽過你的笑話 — 他喜歡它們。在紐約市吃掉一桶芝士球的人承認他幾乎嘔吐。

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本週在華盛頓埃克爾斯大樓舉行的貨幣政策神會議可能不太可能對2024年的前三個月感到滿意。核心通脹加速，能源價格反彈，金融狀況在強勁股市的支撐下有所緩解——這種組合不太可能導致美聯儲很快降息。雪上加霜的是：衡量補償水平的黃金標準剛剛披露了第一季度的順序加速，為那些認為工資和物價通脹速度與中央銀行目標不一致的人提供了更多的彈藥*。*

我仍然懷疑，但不可否認這些報告將對短期利率走勢產生真實影響。