《真正的小混混》為加密貨幣站出來，廣告支出增加-彭博社

Olga Kharif

在這一期的彭博加密通訊中，奧爾加·卡里夫 陷入了名人加密廣告活動的復興之中。

猜猜誰回來了？

很合適的是，Slim Shady現在在推廣加密貨幣。

説唱歌手Eminem為Crypto.com交易所做了一個廣告，並在週六NBA季後賽期間（在Crypto.com Arena舉行，自然而然地）在電視上首播之前，向他的2210萬粉絲髮了一條推文。

這標誌着加密行業的營銷和廣告工作發生了戲劇性的轉變，此前像前四分衞湯姆·布雷迪這樣的名人代言FTX後，廣告支出減少，名人們遠離加密品牌。布雷迪從他的個人資料中移除了象徵支持比特幣的激光眼睛。FTX Arena在安全管理公司Kaseya之後更名。

但那是過去的事了，在美國現貨比特幣交易所交易基金推出後，加密貨幣行業出現了反彈。現在普通投資者回歸，過去的失敗幾乎被遺忘，幣安的前CEO趙長鵬“CZ”只被判了四個月監禁，激進的加密貨幣營銷再度全面迴歸。根據市場情報公司Sensor Tower為彭博準備的估算數據，加密貨幣廣告商在第一季度的數字支出同比增長超過185%。

美國最大的加密貨幣交易所Coinbase Global Inc.本週將公佈財報，預計本季度銷售和營銷費用將在8500萬至1億美元之間，而去年同期為6400萬美元。該公司還在NBA季後賽上推出了一則新的廣告。即使是全球最大的資產管理公司和新比特幣基金的發行者BlackRock也發佈了一則廣告，宣佈“比特幣ETF已經上市”。

自然而然，模因幣也加入了行列。Dogwifhat的推廣者最近籌集了70萬美元，將其標誌放在了拉斯維加斯球體上 —— 這一舉動導致了價格上漲，為加密貨幣廣告再次奏效提供了證據。“那麼哪些模因幣表現良好呢？那些人們認為會吸引最多關注的模因幣，”Pantera Capital的Paul Veradittakit最近寫道。

有趣的是，加密貨幣公司購買數字廣告的地點發生了巨大變化。據Sensor Tower稱，YouTube在第一季度收到了美國加密貨幣廣告支出中最大的份額，佔比43%，而去年同期為11%。Facebook在去年同期是美國加密貨幣廣告商最大的廣告渠道，佔比37%，但在最新季度下降到了4%。“加密平台可能正在努力吸引年輕用户羣體，”Sensor Tower分析師Abraham Yousef表示。在第一季度，美國YouTube用户中有26%年齡在18至24歲之間，而Facebook上的比例為14%。

一切將如何結束？很可能與以前一樣：當加密市場再次進入大幅下跌時，營銷支出將再次枯竭。一些公司將破產。名人將發誓不再涉足加密。直到下一個牛市到來。

數一數

  • $4 億 微策略的邁克爾·塞勒爾從一月到上週預先計劃的股票銷售中獲得的預估收益。

傾聽他們説

“我可以嘗試幫助打擊腐敗、世界飢餓、氣候變化等問題。但我在那方面沒有專長。”

趙長鵬“CZ”

幣安前CEO

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美國股市的常規交易時間為標準交易日的390分鐘。但按照目前的情況發展，最終可能只有最後的10分鐘才最重要。

根據交易算法開發商BestEx Research編制的數據，如今約有三分之一的標普500股票交易是在交易日最後10分鐘內執行的，這一比例較2021年的27%有所增加。

現在來自歐洲的新證據顯示，類似的交易模式可能正在損害流動性並扭曲價格。

這為全球 passively 投資熱潮的批評者提供了新的論據，因為指數基金推動了這一現象。這些產品通常在收盤時買入和賣出股票，因為當天的最後價格用於設定它們旨在複製的基準。

等等看

標普500股票越來越多在收盤時執行

來源：BestEx研究

過去十年，美國被動股票基金的資產激增至超過11.5萬億美元，根據彭博智庫編制的數據，這導致交易越來越多地轉移到交易日結束時。尋求利用這種流動性的主動參與者緊隨其後，形成了一個自我強化的循環。

歐洲的收盤競價在常規交易結束後進行，現在佔公共交易場所交易量的28%，這一比例比四年前的23%有所增加，彭博智庫和分析公司big xyt的數據顯示。

“眾所周知，收盤競價是非常好的市場收盤機制，”法蘭克福歌德大學的本傑明·克拉普漢姆説，他是一篇新研究的合著者，該研究名為論文，題為將交易量轉移到收盤：對價格發現和市場質量的影響。“這可能是真的，但是如果我們看到交易量轉移到交易日最後的這個機會，我們可能會看到價格的不有效率。”

克拉普漢姆與同事米夏·本德和德國聯邦銀行研究員本尼迪克特·施韋姆萊因合著的這篇論文，重點研究了2019年上半年至2023年中期倫敦、巴黎和法蘭克福交易所的大盤股。這三人發現，股票通常在連續交易結束和收盤競價設定的最後價格之間波動，但其中14%的波動在隔夜會逆轉 — 這表明它是由單邊流動而不是基本面推動的。

收盤競拍佔歐洲股票交易量的比例越來越大。來源：彭博智庫新研究呼應了早前的研究，包括在美國進行的研究，2023年的一篇論文也認為，在競拍期間出現的變動會在隔夜通過流動性動態恢復。

對被動投資提出的指控之一是，它可能盲目膨脹公司估值，並在主要指數重新平衡時造成嚴重混亂，引發數十億美元的單向交易。這一系列擔憂激發了來自評論家如埃隆·馬斯克以及最近的Greenlight Capital的大衞·艾因霍恩等人的高調攻擊。

但任何收盤扭曲應引起關注的程度尚不確定，正如現代市場中的許多問題一樣，這場辯論並不明確。

對於BestEx Research的創始人Hitesh Mittal來説，隔夜恢復是正常市場功能的一部分。被動基金可能會以略高的價格在收盤時購買，但他認為這種成本“遠遠低於”流動性提供者在當天較早時期為其規模交易收取的費用。

在美國，確定收盤價格的機制與連續交易的最後幾分鐘同時進行。根據Rosenblatt Securities編制的數據顯示，上個月將近10%的美國股票在收盤競拍中交易，接近2019年之前的最高水平，此前在零售交易狂潮中有所下降。

納斯達克北美交易服務戰略負責人查克·麥克（Chuck Mack）表示，市場參與者喜歡收盤競價的透明價格發現和“深度流動性”。他説，美國白天的流動性更多受到不同平台交易股票的增長碎片化的影響。

與此同時，墨爾本大學的卡羅爾·科默頓-福德（Carole Comerton-Forde）和博科尼大學的芭芭拉·林迪（Barbara Rindi）等兩位研究人員在2022年得出結論，表面上的歐洲逆轉可能是由於市場開盤時的噪音，而不是扭曲，而且白天的流動性並未受到收盤競價的影響。代表這兩位研究人員發表觀點的科默頓-福德表示，監管機構目前還沒有理由擔憂，但應繼續關注這一領域，以防情況發生變化。

倫敦證券交易所尚未立即回應置評請求。歐洲交易所的一位發言人承認指數再平衡後會出現價格逆轉，但表示“觀察到的逆轉通常是適度的，重要流動性事件後市場過度反應是常見的。”

德國波爾塞的一位發言人表示，儘管市場參與者持有不同觀點，但總體上認為收盤競價並不是問題。

在美國，儘管交易量轉移到了交易日結束時，零售投資者的增加促使像羅賓漢（Robinhood）這樣的多家券商提供一些證券的24小時交易，以便他們獲得最大的買賣機會。然而對於機構專業人士來説，越來越重要的是最後幾分鐘。

“當我與那些交易組合對這些流動性變化更敏感的客户交談時，他們肯定會等待，” big xyt的業務發展負責人馬克·蒙哥馬利説。“隨着一天中連續部分的流動性減少，他們泄露意圖信息的潛力更大。”

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四月最後階段股市下跌，債券收益率上升，人們擔心頑固的通脹將迫使美聯儲將利率維持較高水平更長時間。

在美聯儲決定前夕，一項被決策者密切關注的美國勞動力成本廣泛指標一年來增長最快。數據表明工資壓力增大，加強了官員們將在週三維持利率不變（這是二十年來的最高水平）的預期，而且不太可能很快降低利率。這種看法加上消費者信心的暴跌嚴重拖累了股市，使其遭遇了自去年九月以來最糟糕的一個月。