債券交易員在市場動薦中受到打擊，押注美聯儲將採取鷹派傾向 - 彭博社
Edward Bolingbroke
被市場最近的暴跌所傷的債券交易員正變得越來越悲觀，許多人預計美聯儲將會採取鷹派傾向。
四月份，美國國債表現最差，經濟韌性和頑固通脹的跡象日益明顯，導致投資者減少對美聯儲降息的押注，轉而加大空頭押注。今年初預期2024年將出現多次降息的交易員現在只定價一次完整的四分之一點降息 — 有些人現在質疑中央銀行是否會採取任何行動。
美聯儲發言人，包括主席傑羅姆·鮑威爾最近幾周表示，如果數據繼續保持熱度，他們願意將利率保持更高更久。投資者預計週三從美聯儲主席口中會聽到更多相同的言論。這讓他們處於防禦姿態，並押注更多損失，即使美國各類收益率已經飆升至去年11月以來的最高水平。
“空頭債券交易又回來了，”AlphaSimplex Group量化基金首席研究策略師和投資組合經理凱瑟琳·卡明斯基説，該基金在二月份建立了一個新的悲觀立場。“特別是這個月，你會看到空頭債券敞口表現得非常出色。”
期貨市場數據顯示，截至4月23日的一週內，對沖基金正在建立空頭頭寸。商品交易顧問（CTAs）也加入了這一行列，現在處於接近“最大空頭持續時間”的水平，根據美國銀行的策略師。與此同時，在現金市場上，摩根大通公司最新的客户調查顯示，空頭賭注達到了三週以來的最高水平。
期貨活動主要集中在短期到期日，顯示出持有頭寸的數量——交易者持有的頭寸數量——隨着美國2年期收益率突破5%水平而上升。這表明，新的空頭頭寸主導了拋售，而不是在看漲賭注上獲利。
儘管在週五發佈通脹數據後出現了一些獲利回吐的跡象，空頭仍然占主導地位。甚至在週二，當聯邦儲備委員會首選的工資指標高於預期時，交易者還增加了空頭賭注。
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“我們在二月份説過，空頭信號似乎已經迴歸，我們正在尋找一個真正的突破，” AlphaSimplex的卡明斯基説。“這個月我們看到了這一突破。”
當然，隨着交易者試圖在高收益水平鎖定利潤，可能會發生更多輪的平倉。而且，由於市場現在處於如此悲觀的位置，BMO資本市場美國利率策略主管伊恩·林根本週在一份備忘錄中寫道，有可能美國國債實際上會在週三大幅上漲。
“投資者在鮑威爾上台時是否應該準備好進行賣傳聞、買事實的操作？我們懷疑是這樣，”Lyngen補充道。
美國銀行策略師指出，然而，短期到期的債券可能會面臨進一步的損失，因為交易員正在平倉那些現在“賠錢”的多頭頭寸。
以下是利率市場最新定位指標的概述：
對沖基金重新建立空頭頭寸
根據美國商品期貨交易委員會的數據，槓桿賬户在截至4月23日的一週內，大約增加了相當於10年期國債期貨約100,000份的淨空頭頭寸。他們與資產管理人的定位變化背道而馳，後者的淨多頭頭寸增加了近200,000份10年期國債期貨。對沖基金將兩年期國債期貨的淨空頭頭寸擴大到了創紀錄。
### 國債客户增加空頭和多頭
摩根大通最新的調查顯示，短頭和多頭頭寸在一週內分別上升了四個百分點，中性頭寸下降了八個百分點。從絕對值來看，短頭頭寸達到了自4月8日以來的最高水平，而多頭頭寸則是自4月15日以來的最高水平。
摩根大通國債全客户定位調查
客户的空頭頭寸升至三週來的最高水平
來源：摩根大通，彭博社
數據覆蓋截至4月29日的一週
SOFR期權最活躍
最近的SOFR期權活動主要集中在96.00和97.00行權價上的開倉量增加，這在很大程度上反映了對SOFR Dec24 96.00/97.00看漲期權組合的持續買入。上週五的交易流包括在5.5個基點的水平上購買了15,000份看漲結構，這將定位提升到了約165,000份。鴿派對沖目標是年底美聯儲利率降至3%。上週在94.9375行權價上看到了最大的清算，反映了SOFR Jun24看漲期權頭寸的減少。
最活躍的SOFR期權行權價
SOFR期權行權價上漲最多的前5名與下跌最多的後5名
來源：彭博社，芝商所
數據涵蓋了過去一週各行權價的持倉變化
SOFR期權熱度圖
截至12月24日到期，最受追捧的SOFR期權行權價仍然是95.00水平，相當於5%的利率，大量持倉集中在6月24日到期的看漲期權中，這些期權也構成了95.50行權價的大部分未平倉持倉。96.00和97.00行權價的倉位也在增加，反映了對SOFR 12月24日到期96.00/97.00看漲價差的需求。
SOFR期權持倉量
截至12月24日到期，SOFR期權中前20個持倉量最大的頭寸
來源：彭博社，芝商所
債券拋售溢價逐漸減少
用於對沖長期國債拋售的期權溢價繼續下降，儘管與所謂的中短端相比仍然昂貴，中短端的溢價接近中性。最近在國債期權市場中的交易包括看跌期權買家在5年期限上，目標是到5月底收益率上升至4.85%，以及通過10年期6月期權的550萬美元做空波動率頭寸。
四月的最後一週，股市下挫，債券收益率上升，人們擔心頑固的通脹將迫使美聯儲將利率維持較高水平更長時間。
在美聯儲決策前夕，一項受政策制定者密切關注的美國勞動力成本廣泛指標一年來增長最快。數據表明工資壓力加劇，強化了官員們將在週三維持利率不變的預期，而且不太可能很快降息。這種看法加上消費者信心的暴跌嚴重拖累了股市，導致股市遭遇自去年9月以來最糟糕的一個月。