自然語言處理模型旨在預測下一個美聯儲利率調整 - 彭博社

傑羅姆·鮑威爾

攝影師：塞繆爾·科倫/Bloomberg在 iHeart 上收聽《大事件》播客，Apple Podcasts，Spotify 和彭博終端。

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大事件：美聯儲的下一步行動（播客）

14:55

去年年底，美國聯邦儲備委員會主席暗示將降息，避免了預期中的經濟衰退。這對許多關注市場的人來説是一個受歡迎的驚喜。到了2024年的第五個月，他又準備再次轉向。

在今天的《大事件》中，主持人大衞·古拉與美聯儲編輯凱特·戴維森和彭博經濟學家安娜·王討論了美聯儲的最新舉措以及本週聯邦公開市場委員會會議的預期。

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以下是對話的輕微編輯轉錄：

**大衞·古拉：**隨着美聯儲決策者本週在華盛頓會晤，他們正逐漸意識到，他們與高通脹作鬥爭變得更加困難 - 也更加複雜。

這是因為新的經濟數據顯示通脹持續存在。

但也因為美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾所做的事情。或者更確切地説，是他在之前一次會議結束時對記者説的話 - 那是在去年12月：

傑羅姆·鮑威爾：何時開始適當減少當前政策限制的問題，這個問題開始顯現，並且顯然是一個討論的話題 - 在世界各地都在討論，也是我們今天會議上的一個討論。

**凱特·戴維森：**我們想，哇，那相當明確。

**古拉：**這就是凱特·戴維森。她負責彭博社對美聯儲的報道。

**戴維森：**他如此明確地表示他們正處於這個轉折點，這確實讓我們所有人都感到驚訝。

**古拉：**去年12月的這一承認 - 鮑威爾及其同事感到足夠自信，以至於談論降息，這也讓華爾街感到驚訝，投資者對美聯儲主席的態度轉變表示歡迎。

**內森·哈格爾：**美國市場有足夠的樂觀因素，因為美聯儲本週表示，它實際上已經準備開始考慮明年降息。

**古拉：**在許多經濟學家預計美國將陷入衰退時，傑伊·鮑威爾轉變了立場，在一項新的分析中，彭博經濟學表示，美聯儲主席在“完美時機”做出了這一舉措，以避免衰退。

但回顧起來，這種轉變也帶來了其他後果。因為增長的提振——這是好消息——也導致了通貨膨脹的上升——這是壞消息。

鮑威爾處於困境中，試圖在困難情況下再次轉變立場。

如果他不成功，那就別想着那種難以捉摸的“經濟軟着陸”。彭博經濟學表示，美聯儲的鬥爭結果可能會比市場預期的“更加艱難和顛簸”。12人聯邦公開市場委員會的兩天會議正在進行中，在會議結束後，週三，傑伊·鮑威爾將接受記者提問。

華爾街將仔細審查美聯儲主席關於他和同事對經濟的看法以及接下來的計劃。在今天的節目中，我將與編輯凱特·戴維森和彭博經濟學的安娜·王進行對話。

關於這種意外的轉變可能導致另一種轉變，美聯儲主席面臨的挑戰以及他講話時要注意的內容。

這是彭博新聞的重要報道。我是大衞·古拉。

**戴維森：**十二月份，我認為大多數人都很驚訝，當他明確表示聯邦儲備委員會決策者開始考慮降息時。

**古拉：**彭博新聞的凱特·戴維森。

**古拉：**我看到有人稱之為鴿派轉向。對於我們這些不是日復一日報道聯邦儲備委員會的人來説，什麼是鴿派轉向？

**戴維森：**對。所以，當我們談論聯邦儲備委員會時，鷹派傾向於支持更高的借貸成本，以確保我們將通脹控制在合理範圍內。鴿派意味着，您可能會更多地考慮勞動力市場，並且希望確保借貸成本、利率不會過高，導致失業率不斷上升。因此，當我們説聯邦官員們變得更加鴿派，主席傑羅姆·鮑威爾也變得更加鴿派時，這意味着我們看到注意力開始轉向降低這些借貸成本，以確保經濟不會陷入衰退。

**古拉：**您多快意識到聯邦儲備委員會主席在談論經濟和未來路徑時用了不同的方式？

**戴維森：**隨着他繼續講話，我們覺得，哇，這相當明確。傑伊·鮑威爾以直言不諱而聞名。他希望確保人們理解他在説什麼。與此同時，通常他們喜歡保持選擇的餘地。我們原以為他會更加含糊。

**安娜·王：**美聯儲的溝通非常微妙，而且，嗯，你知道，你可能是英語語言的專家，但你仍然可能無法解讀美聯儲的講話，因為美聯儲以一種非常特定的方式表達。

**古拉：**安娜·王是彭博經濟學首席美國經濟學家，也是彭博經濟學美聯儲情緒指數背後的大腦之一。

這是一個自然語言處理算法。

**王：**你拿到所有這些由彭博編輯和記者生成的標題，捕捉到美聯儲官員的關鍵要點，講話、混戰或證詞或推文，你知道，整個美聯儲講話的宇宙，並將其提煉為市場交易員需要了解的核心組件。

**古拉：**我希望你能從模型本身退後一步，也許只戴上你的經濟學家帽子，給我一個關於美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在那次會議上改變口吻有多大驚喜的感覺。

**王：**嗯，大衞，我總是戴着我的經濟學家帽子。

**古拉：**當然，當然

**王：**但是，那種鴿派驚喜的規模。在模型中出奇地大。因此，我們的模型使我們能夠。提煉出那種驚喜的相對大小。令人驚訝的是，那種鴿派驚喜甚至比2023年3月SVB倒閉後的鴿派驚喜還要大。所以，嗯，這告訴你它有多大。

**黃：**這是整個加息週期中最大的鴿派衝擊之一。

**古拉：**而那個衝擊……發生在一個非常關鍵的時刻。

**黃：**那時候，市場評論員對經濟的解讀出現了分歧。有一派，包括我們在內，認為經濟可能從十月開始陷入衰退。另一派認為，事實上經濟一直很強勁，而聯邦儲備委員會沒有足夠的貨幣激勵約束。我們認為，如果鮑威爾釋放鴿派轉向，那將緩解金融條件，立即支持經濟。

**古拉：**鴿派轉向實際上產生了巨大的刺激效應。再次聽凱特·戴維森的看法：

**戴維森：**我認為，這立即給了人們一種保證或再保證，即衰退並非迫在眉睫。聯邦儲備委員會已經暗示他們願意採取必要措施來保護勞動力市場，而在這個人們開始擔心，天哪，利率太高的時刻。還有這樣一個觀點，貨幣政策需要一段時間才能在經濟中發揮作用。

**古拉：**你能談談這種情況如何讓聯邦儲備委員會的工作變得更加棘手嗎。

**戴維森：**金融條件放鬆了很多，這總是一個風險，因為聯邦官員們原本想要的是加息。他們通過收緊金融條件來限制經濟。但一旦他們停止這樣做，他們就希望保持金融條件穩定，對吧？

他們不希望它們變得太緊或太鬆，所以這是一個謹慎的，非常謹慎的平衡。

Gura: 因此，儘管這一轉變可能已經推遲了經濟衰退，但彭博經濟學的新分析得出的結論是，它使通貨膨脹率提高了半個百分點。

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Gura: 我們一直在討論美聯儲最新的舉措，以及本週決策者們會有什麼預期，與彭博經濟學的安娜·王和彭博新聞的凱特·戴維森。

Gura: 凱特，2024年有哪些跡象表明，也許聯邦儲備委員會主席鮑威爾犯了一個錯誤，他轉變得太早了？

Davidson: 嗯，很難説，因為經濟學家經常説，經濟記者也是如此，我們有點贊同這一觀點，即你不能從一個數據點中得出太多結論。所以我們看到，你知道，一月份的通貨膨脹比人們預期的要強勁一些。二月份再次看到這種情況，三月份也是如此。

然後我認為，就像三個點可以連接成一種趨勢。去年年底，鮑威爾主席和他的一些同事曾表示，看，我們不必每個月都看到一個更好的數字，但我們必須繼續看到更多我們已經看到的。

Gura: 看起來美聯儲主席已經再次開始轉變了。兩週前，在華盛頓國際貨幣基金組織春季會議的間隙活動上，鮑威爾説了這樣一番話：

**鮑威爾：**最近的數據顯然沒有給我們更大的信心，相反，表明要實現那種信心可能需要比預期更長的時間。

**戴維森：**如果他們有效地重置了降息的時鐘，因為他們想要看到更好的通脹數據，那麼你可以推斷他們想要看到幾個月的數據。

**古拉：**經濟學家和投資者在週三將會聆聽聯邦儲備主席更進一步的轉變。這對他來説是一個很好的機會。

我認為人們將會密切關注還需要多少數據，嗯，你想要看到多少數據才會舒服地降息？

但如果他説類似三個月這樣的話，我是説，五月、六月和七月。我是説，他們沒有太多時間做出決定。所以問題是，這足以給他們足夠的信心嗎？

但如果他們到七月還沒有那種信心，那麼八月份有傑克遜霍爾，那時聯邦儲備主席通常會發表一篇重要的演講。那將是他有可能發出一種信號的時刻，無論是哪種信號，他們是否準備好了，然後九月份。那離總統選舉太近了。

**古拉：**凱特，聯邦儲備系統對政治的隔離有多好？你覺得這個機構承受多大壓力，隨着我們接近十一月，這種壓力可能會增加多少？

**戴維森：**我認為壓力會增加，我認為重要的是要注意到這種壓力不僅僅來自右翼。

我是説，有民主黨議員抱怨説美聯儲應該降息。

所以我認為隨着我們接近十一月，這一點肯定會從兩方面得到提升。但我認為，鮑威爾主席已經表現出他在應對所有這些方面非常擅長。

有一件事，比如説他花了很多時間和精力與國會山的議員建立關係。在特朗普政府期間，這對他非常有利，因為即使在他受到白宮的很多指責時，國會山上的共和黨人也在為他辯護，基本上他們支持他，我認為這對他非常有幫助，因為最終美聯儲是由國會創立的，國會監督這個機構，鮑威爾必須向國會負責。

美聯儲主席由總統提名，鮑威爾主席是由特朗普總統提名的，但他需要參議院確認。

**古拉：**凱特·戴維森和她的記者團隊正在報道本週的會議，他們也在關注華爾街的反應：

**古拉：**在這個美聯儲會議進行中，市場現在對美聯儲在2024年剩下的時間裏會做什麼有什麼期待？

**戴維森：**這實際上非常有趣。市場已經大幅降低了期望。他們幾乎比美聯儲本身更鷹派，至少在官員們在三月份會面時是這樣。所以市場現在預計在2024年會有一到兩次降息，他們不認為第一次降息會在年底之前。

這在很大程度上是因為我們在年初得到了這種令人驚訝、令人意外強勁、令人意外火爆的通脹數據。

**Gura：**你在聽什麼，你期待聯邦儲備委員會主席在週三向記者發表講話時會説些什麼？

**Davidson：**嗯，我認為五月份的這次會議的關鍵是聯邦官員們不必在文件上寫明他們認為利率將走向何方。我不認為他會做出明確承諾。他會強調他們只需看數據表現，這感覺有點像老調重彈。

他一遍又一遍地説過。嗯，這次他不必再説其他了。我認為他不會做出承諾，不會傾向於任何一種計劃。

**Gura：**安娜，你提到你的模型是預測性的。它現在告訴你什麼？

**Wong：**模型顯示，如果鮑威爾不做出鷹派轉變來扭轉他去年12月的轉變，那麼失業率將下降。通脹率將高出0.5個百分點。然而，如果他決定在接下來的兩個月內做出鷹派的意外舉措，那麼失業率將重新回到上升軌道，朝着年底達到4.5%。

**Gura：**可以説去年12月的口吻變化使得聯邦儲備委員會的工作更加困難，使得對抗高通脹的鬥爭更加困難嗎？

黃： 是的。

作為決策者，你真的不希望把經濟變成像溜溜球一樣，當資產市場像瘋狂增長時，你不得不採取措施來破裂這個泡沫，因為破裂泡沫會產生波動性，帶來不確定性，而且，事物逐漸發展總是比上上下下更可取，對吧？所以我認為從美聯儲的角度來看，這不是一個好跡象。而且，通貨膨脹也有自己的慣性。所以如果通貨膨脹遠離美聯儲的2%，通貨膨脹就會在人們心中根深蒂固。

而且，以後，美聯儲要將通貨膨脹降至2%將會更加困難。所以實際上有一個時鐘在滴答作響，要將通貨膨脹降至2%。本集由製作：Jessica Beck 和 Thomas Lu；編輯：Naomi Shavin、Tom Orlik 和 Chris Anstey；執行製片人：Nicole Beemsterboer；聲音設計/工程師：Blake Maples；事實核查：David Fox 和 Alex Sugiura；高級編輯：Elisabeth Ponsot。

期權市場更關注於美聯儲週三的利率決定可能對標普500指數產生的大幅波動，這是近一年來的最大關注點。

根據一種被稱為平價跨式期權策略的選項策略，標普500指數在週三可能會上漲0.95%，當美聯儲發表對利率的看法並主席傑羅姆·鮑威爾舉行會後新聞發佈會時。交易員購買相同行權價和到期日的相同數量的認購期權和認沽期權。花旗集團編制的數據顯示，上一次交易員對FOMC日的波動估價如此之大是在2023年5月。